久立特材：核电管和LNG项目是两大成长看点

      2、“十二五”期间我国进入经济结构转型阶段，投资放缓已成趋势，钢材消费进入低速增长时代，但包括公司所在的特钢等高端设备制造业则被列入新兴产业，愈加受到重视。日本在其城市化率中后期，1975-1985年间6.21%的特钢产量年复合增长率要远高于普钢的0.28%，也从另一个侧面说明了作为高端设备的基础材料之一的不锈钢管，尤其是高端不锈钢管将较普通钢管具有更大发展空间。久立特材所有产品皆以不锈钢为原料，高端化战略发展方向也正好契合了未来时代发展的需要。

 

      3、尽管我国已拥有技术相对成熟的高端不锈钢无缝钢管生产企业，如宝钢、久立、武进等，但是我国目前所使用的高端不锈钢仍有95%以上来自于日本及欧盟，久立特材未来有望打破这种供需格局。久立特材的超超临界用管产能已于2010年底基本建成投产，该产品主要运用于超超临界电站锅炉中的高温高压蒸汽管道、集箱、过热器、再热器和水冷壁等关键部件，具备耐高温、耐高压、抗氧化、抗腐蚀等特点。公司是唯一同时拥有SUPER 304H和HR3C认证的国内钢企，公司的超超临界锅炉管的进口替代空间较大。尤其随着国内超超临界机组建设步伐加快，以及新牌号高性能材料在发电机组中应用逐渐普及，公司SUPER304H和HR3C等高端产品的销售占比还将会有较大幅度的提升。

 

      4、久立特材核电管项目正稳步推进，690U型管完成预制坯，且实现了国内外的正常供货，而技术含量更高的核电用蒸发器用690合金U型管目前也已经完成预制坯，标志着公司和宝钢在国内形成双寡头的局面。随着英国重启核电建设，为实现“十二五”规划，我国核电建设也有望加速，公司将充分受益于国内核电项目建设。另外，山东石岛湾核电站近期有望启用，由于CAP1400机组是国产化机组，倾向于采购国产化设备，而国内仅有公司和宝钢通过了690管的认证，后续订单值得期待。

 

      5、为解决油气管道不足的问题，我国将在“十二五”期间大力发展输油气管道，预计到2015年输气管道总长度将超过15万公里，较2010年增长90%，这也意味着未来4年新增管道将相当于过往50年的总和。而不锈钢油气管适用于特殊油品和特殊地质环境，预计久立特材的1万吨的大口径油气输送管也将在“十二五”期间大放异彩。

 

      6、久立特材2万吨超长大口径LNG输送用不锈钢焊管于2013年投产，预计去年四季度贡献产量在3000吨左右，毛利率接近30%，完全达产后净利润有望达到1.2亿元，另外，久立特材1万吨特殊钢与钛合金复合管(LNG用管)预计2014年顺利达产，LNG管放量有望再次推动公司业绩快速增长。目前国内仅有久立特材和江苏武进两家企业可以量产LNG管，而公司技术实力方面更具优势。“十二五”规划要求：至2015年末我国LNG接气站总计可接受天然气量将达到4700万吨/年，为2010年末的3.7倍，将推动LNG用管需求量快速增长，也为久立特材进一步释放产能提供良好的契机。

 

      7、受益于能源消费升级，久立特材3000吨的镍基油井管产能逐步加速释放，2013年上半年镍基油井管已实现销量约700吨，净利润2726万元，超过2012年全年，预计今年销量有望达到1500吨，已成为公司主要利润增长点之一，随着我国西南等地特殊油气井的增加，对耐腐蚀的镍基管需求有望继续扩张，这将为公司长远发展提供了良好的机遇。

 

      8、自2009年久立特材上市以来公司最高PE一度达到97倍，最低PE为17倍。以最新股价来计算，当前久立特材的PE为27倍，拖移PE为32倍，均低于38倍的过往中位，市场普遍预计公司2013-15年的净利润年复合增长率可在30%左右，对应PEG不到1，成长性仍未反映充分。若投资者有意在钢铁领域内有所配置，不妨重点关注成长路径清晰的久立特材。

 

      9、久立特材在股票估值网股票评级系统中被归为价值股，成长性评级为1，安全性评级略低为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往久立特材的个股报告。

 

 

      1、 石油采储和运输、化工冶炼等下有投资增速下滑风险。

      2、 全球核电建设投资发展情况存在较大不确定性。

      3、公司产能投放不达预期。

 

 

      中盘股（总股本/流通股本：3.12亿/2.97亿，总市值59.56亿）

      价值股