盈利能力持续好转，估值偏低

      从上表中我们可以看到，评级最优的当属宁波华翔和福耀玻璃，其最新一期成长性评级均为1，安全稳定性评级略低为2，业绩成长质量较高。其中，宁波华翔最新一期的成长性评级由此前的2上调至1，主要是因为公司自2010年以来紧随整车客户在全国加速布局的生产基地，现阶段已陆续进入产能释放周期，产销量增长带动业绩增速和成长性提升；而福耀玻璃的成长性评级也发生了上调，主要是因为其浮法玻璃自给率提升，盈利能力改善所致。评级略低一筹的是华域汽车，其最近几期成长性及安全性评级均为2；再次之的是广东鸿图、潍柴动力和威孚高科，其成长性评级均为2、但安全稳定性较差，评级为3，盈利成长的质量不高；最后是一汽富维，成长性评级为3，主要是因为公司本部车轮业务压力较大，业绩有所下滑，且受钓鱼岛事件影响，公司主配的日系车销量增速不佳，所获得的投资收益亦出现较大波动。

 

      估值方面，我们可以看到，华域汽车、福耀玻璃目前股价处于A点位置，即最便宜的买入区域，其他5家年公司目前股价亦较为合理，处于估值评级的B点位置。整体来看，7家汽车零部件公司估值优势明显，值得关注。

 

 

 

      2013年以来，尽管我国宏观经济依旧低迷，但得益于我国人均可支配收入的增长（2013年全年城镇居民人均可支配收入2.7万元，扣除价格因素影响后同比增长7%），以及二三线城市及广大农村汽车消费需求增加，2013年我国汽车产销量仍保持了较快增长。据中汽协相关统计数据显示，2013年全年我国汽车产销量均已突破2000万辆大关，再创历史新高，分别为2211.68万辆和2198.41万辆，同比增长14.76%和13.87%，其中乘用车产销1808.52万辆和1792.89万辆，同比增长16.50%和15.71%，一改2011、2012年的微增长态势；商用车也已转暖，产销403.16万辆和405.52万辆，同比增长7.56%和6.40%。而国内汽车产销量的增加也刺激汽车零部件需求的增长。

 

      目前，由于我国汽车零部件生产商研发能力弱，在技术上与国外企业相比并不占优势，我国主流零部件市场仍为诸如德尔福、伟世通等国外企业所占据。据有关部门统计，目前我国汽车零部件总产值约占整个汽车行业产值的40%-50%之间，我国仅能被称为汽车大国，要达到汽车强国，还需国内汽车零部件企业在研发、生产、制造领域技术的不断升级改造。随着国家对自主品牌支持力度的加大，各汽车零部件生产厂家加大技术研发投资以及各零部件生产厂家通过合资引进国外先进技术，我国汽车零部件缺乏核心竞争力的现状有望得到明显改善，进而实现我国从汽车大国走向汽车强国。

 

 

      改革开放30年以来，我国经济持续快速发展，GDP总量已跃居世界第二位，从而使国民财富迅速积累。十八大及三中全会均提出要加快我国城镇化建设速度和提高我国人均纯收入水平，到2020年GDP和人均纯收入相比2010年翻一番，国民财富有望再上一层楼，国民财富的增加人均纯收入的增加必将导致大众对汽车的购买力和购买意愿增强。未来随着国内宏观经济的企稳回升、人均纯收入的增加、居民购买意愿增强，我国汽车市场或仍将保持较快的同比增速。进入2014年，在我国三线城市以下首次购车需求以及换购需求的叠加刺激下，预计2014年我国汽车行业仍将实现10%以上的同比增长，将明显带动我国汽车零部件的市场需求，推动汽车零部件行业快速增长。

 

 

      目前国内汽车零部件竞争力现状可以分为三个层次：1）技术含量低的劳动力和原材料密集产品，包括电池、轮胎、线束、玻璃及覆盖件等，这一部分外资控制力较弱，竞争较为充分；2）技术含量较高的精加工和机电一体化产品，包括精密铸件类、经加工类、机电类、这一部分处于明显的进口替代和全球分工阶段，目前我国相关企业技术成熟，竞争力也已开始显现，未来替代效应或将带动我国相关领域汽车零部件发展；3）技术含量极高的以精密控制和电控单元为主的高科技产品，包括安全气囊、自动变速器、电控单元、防抱死系统等，国内企业技术还不够成熟，暂时无法实现批量生产，要实现大规模的进口替代尚需时日，国内公司积极通过与外资成立合资公司，引进相关技术，在通过技术积累，是现在该领域的突破。可适当关注有海外并购或引进技术成立合资公司的相关个股，如：华域汽车和宁波华翔等。

 

 

      雾霾天气频发，汽车尾气治理重要性凸显。近两年来，我国大气污染形势严峻，全国多地雾霾天气频发，以可吸入微粒物、细微粒物（PM2.5）为特征的污染问题日益突出。据统计，机动车污染已成为我国空气污染的重要来源，是造成灰霾、光化学烟雾污染的重要原因。随着我国机动车保有量的迅速增长，机动车尾气治理的重要性越发严重。因此节能减排和排放标准升级是大势所趋，对于汽车产业链来说，国IV排放标准的实施利好相关高压共轨和尾气处理业务，因此我们推荐拥有相关业务的威孚高科。

 

 

      从估值角度来看，目前7家公司PE均在25倍以下，除一汽富维PEG为1.11以外，其他几家公司PEG均低于或接近1，股价均处于JW4点中的A点或B点位置，估值偏低。尤其是华域汽车和宁波华翔PE分别为7倍和14倍，均低于其过往中位水平，PEG分别为0.63和0.46，估值优势相当明显。

 

 

      华域汽车：华域汽车作为目前国内品种最多、规模领先、行业竞争优势明显的汽车零部件上市公司。产品主配乘用车，得益于其背靠的上汽集团的优异表现（相关关联交易达60%以上），2013年前3季度公司实现营收及经常性净利润506.75亿元和25.32亿元，分别同比增长17.08%和9.08%，2014年1月6日，公司完成了对美国延锋伟世通50%的股权收购，公司可借此打开全球市场，并进军全球汽车供应体系，公司业绩有望快速成长。

 

      宁波华翔：宁波华翔主营非金属汽车内外饰件和部分金属零部件，主要客户包括上海大众、上海汽车、一汽大众、上海通用、天津一汽丰田等国内汽车制造商。2013年前3季度公司实现营业收入52.58亿元，扣非后净利润2.33亿元，分别同比大幅增长34.83%和55.7%。公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润为32,586.62万元至40,106.61万元，同比增长30%-60%。未来随着前期建设产能的陆续投产，公司业绩仍有望保持较快增长。

 

      威孚高科：公司主要产品有内燃机进气系统、内燃机燃油喷射系统、机动车尾气后处理系统等，主要配套各大汽车厂和柴油机厂。2013年前3季度，公司实现营收及经常性净利润42.31亿元和7.7亿元，分别同比增长15.47%和30.12%。未来随着大气污染防治计划及国四排放标准的实施，公司高压共轨及尾气后处理系统市场需求或将高速增长，推升公司业绩。