新海宜：经营环境改善有限，盈利能力持续下滑

指标名称	结果	评价
成长性评级	4	高
安全性评级	4	高
估值评级	D	高
PE	79	高
预期未来3年 盈利复合增长率	-8%	低

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	545	785	817	768	847	939	难续规模增长
盈利（百万）	93	135	79	26	43	62	业绩大幅减少
毛利率（%）	38.5	35.3	35.1	30.5	31.0	32.0	毛利不断下滑
净利润率（%）	17.6	17.2	9.7	3.4	5.0	6.6	处于历史低位

指标名称	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	12Y3Q /13Y3Q	评价
营收（百万）	241 / 186	198 / 174	243 / 225	191 / 193	收入多数下滑
盈利（百万）	30 / 6	18 / -6	38 / 19	17 / 4	盈利大幅减少

      季度数据点评：2013年前三季度，公司实现收入5.93亿元，同比下降6.1%，净利润4815万元，同比下降45.9%，扣非后净利润1744万元，同比下降76.1%。从收入的角度看，运营商的投资不及预期，对公司通信连接分配产品收入造成较大影响，上半年收入同比下滑17%。三季度行业并未出现转机，收入仍保持下滑趋势。而软件开发方面，如何去华为化是公司今后的主要方向，目前新客户尚在开拓期，未能形成规模性突破，收入也小幅下滑。另外，LED的收入虽然实现了增长，但大幅亏损却拉低了公司的业绩。

 

      3.1、2013年三季度，行业依旧没能走向好的方向，4G牌照发放的推迟，三大运营商投资额度均不及预期。在这种环境下，新海宜也未能走出经营的泥潭，盈利情况依旧低迷。根据公司配股说明书中披露，公司负责LED生产的子公司新纳晶前三季度实现收入2190万元，而去年全年仅实现390万元。收入增长却未能产生利润，该子公司前三季度亏损1963万元，这也是为什么收入回升，而业绩未能同步的原因。

 

      3.2、2013年上半年，公司综合毛利率30.59%，同比下滑4.9个百分点。毛利率的下滑源自各项产品毛利率皆出现下滑，其中连接分配产品因需求下降，规模效应不能完全体现，毛利率出现下滑；而软件外包业务转型，前期投入多，且人员无法在短期内实现收入，而又要承担刚性成本，也导致毛利率同比下降。

 

      费用方面，管理费用和财务费用上升明显，特别是财务费用，同比增长54.3%。财务费用增加源自借款增加，期内公司短期借款（6.5亿元）和长期借款（9359万元）分别较年初增加145%和170%，虽然配股增发后，将补充7000万作为流动资金，但也不能完全解决公司数目庞大的短期借款，公司目前面对的财务压力非常大，后续财务费用或仍将保持上升趋势。

 

      3.3、无论是从目前的盈利能力、财务情况，还是估值来看，公司都不具备吸引力，而公司经营境况的改变，仍需要依靠行业出现积极地变化。2013年12月4日，4G牌照发放或许能使运营商加大投资，带动通信设备行业回暖，公司或将借这股春风实现业绩的回升，值得关注。

 

      新海宜在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为4，属于成长性较差，安全稳定性较弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知新海宜最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期新海宜的个股报告。