组合II的过往表现_130703

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      截止7月3日，时间刚好过去半年。上半年上证指数、沪深300指数分别下跌12.11%和12.65%，组合Ⅱ净值则由年初的1.121上升至1.167，上涨了4.1%，跑赢大盘16个百分点。虽然绝对收益较组合I相对逊色，但这样的业绩在整个市场中并不平庸，更加可贵的是，我们在保守型投资的核心，即风险控制上一直做得不错。从具体的指标来看，组合α系数为1.89%，实际回报高于预期风险回报；Beta为0.63，波动性低；Sharpe为1.79，风险调整收益较高；UpCap为136%，DCap为49%，均表明组合II在市场下跌时损失不多，但市场上涨时获利颇丰。 

      保守型的投资风格决定了我们更加偏重股票价值的确定，即以低于价值的价格买进（买在A点）股票，这也是组合风险控制较好的主因。偏重股票价值的投资者相信当前价值高于当前价格，从而买进股票（即使它们的内在价值显示未来的增长有限）；对股票成长性情有独钟的投资者希望未来价值的迅速增长带来价格大幅上涨，从而买进股票（即使它们的当前价值低于当前价格）。我们认为，如果判断正确，那么偏重成长性的投资上涨潜力更大，而基于股票价值的投资增值潜力更有持续性——低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好最安全的机会。 

      上半年，信息服务、医药生物、电子三行业最赚钱，创业板持续创新高，偏重成长性的投资者大获成功。但背后隐藏的风险不容忽视，就创业板预披中报的情况看，51只创业板股中期预喜不及四成，相对于动辄60倍以上的市盈率来说，盈利成长支撑有待考验，投资者不可不察。 

      与此同时，电气设备作为上半年涨幅排行第四的行业，则是组合II投资风格和策略给力的注脚之一。由于电网投资放缓等原因，此前的电气设备长期被市场冷落和低估，随着行业景气回升，今年上半年成功逆袭取得了10.6%的板块涨幅。相关个股中，上半年我们买进了二次设备龙头国电南瑞，迄今涨幅33%。再譬如我们在本期内回补的中国石化和新进的丽江旅游。中国石化成长动能为3，成长性稍逊，但目前股价已跌至2008年以来的历史低位，PE仅为7.6，PEG低至0.54，PB仅为0.73，股价已经跌破净资产面值。丽江旅游索道调价正式实施，相对未来成长预期，目前股价同样被严重低估。      点击查看详细报告>>

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