厦门空港：脱颖而出的机场蓝筹

      从厦门空港近年来的各项数据来看，多项指标均居行业前列，在包括深圳机场、白云机场、上海机场等在内的国内重点航空枢纽中脱颖而出，加上历年来的优厚分红传统，已然成为一只成长性与分红收益性俱佳的优质蓝筹股。

东南沿海的重要航空枢纽 

      厦门空港是我国东南沿海重要航空枢纽之一，客货吞吐量一直排名国内机场前列。现直通航城市有86个，累计开通境内外航线170条，客流量位于国内前列，已成为连接全国各地（包括港、澳、台地区）和东南亚及日本、韩国的重要航空枢纽。 

      2012年公司共保障安全飞行14.62万架次，完成旅客吞吐量1735.41万人次（居全国第十一位），完成货邮吞吐量27.15万吨，依次同比增长7.79%、10.14%和4.18%。全年飞行事故、航空地面事故、空防安全事故，以及机场责任原因鸟击航空器事件发生率均为0，运营情况保持安全平稳。

业绩稳健增长，多项指标居行业前列 
     
      2012年公司共实现营业收入11.19亿元，净利润（扣除后）3.65亿元，分别同比增长12.41%和11.93%。其中，受宏观经济增长放缓影响，4季度公司营收和净利润（扣非后）分别同比增长10.1%和3.7%，较前三季度增速有小幅回落，但在同行业中仍具优势。 

      2013年首季，公司旅客吞吐量和起降分别同比增长14%和10%，完成营收2.88亿元，净利润（扣除后）0.96亿元，各较上年同期增长13.8%和15.3%，增速较上年同期略有下降，但仍在行业平均水平之上，高于一线枢纽机场的增速。 

      在盈利能力方面，厦门空港以平均超过30%和15%的净利润率、净资产收益率遥遥领先于行业内其他一线公司，并且现阶段仍然具有上升空间。

航空主业稳健成长，非航空业务仍具空间 

      公司2012年实施PBN飞行程序，将高峰小时容量提升到30架次，提高了跑道的利用率，使全年飞机起降架次同比增长7.8%。几项经营数据的增长保障了公司航空主业的增长，全年公司航空主业共实现营收7.39亿元，同比增长11.47%。今年公司客货运计划是实现旅客吞吐量和货邮吞吐量增速分别为8%和10%，我们认为公司计划目标偏保守，或将超额完成。 

      从非航空主业来看，全年公司非航空收入同比增长14.3%，其中主要的增长贡献来自于非航空收入中占比最大达租赁及特许权业务。由于T2航站楼于2012去年4月投入使用，增加了近千平方米的商业面积，导致公司租赁及特许权收入同比大增18.18%至2.43亿元。此项业务毛利率较高，达78.06%，其对业绩的贡献要更大于其收入增长。未来我们认为租赁及特许权业务收入仍将保持高增长，原因是今年T2航站楼带来的增长效应仍存，而2014年新修建的T4航站楼将投产，必将带来新的商业面积的增加，让公司此项业务在近三年内具有较高的可持续性增长。

估值提升空间较大。优厚分红传统诱人 
     
      由于成长空间并未完全显露，市场普遍预计公司2011-2014年盈利有望维持在15%左右的年复合增速。以最新股价12.7元计算，公司PE为10倍，拖移PE为11倍，均大幅低于30倍的过往中位水平，3.12倍的PS也处于历史中低位水平，整体而言，相对未来成长预期，目前估值较低，安全边际颇为充足。另外，公司自2000年以来，每年都会进行分红，2007-2011年的分红率稳定在10%左右，2012年提升至32%，每10股分红达3.9元，分红收益率为3.07%，超过一年期银行定存，相当诱人。  

      厦门空港在君亮估值系统中被归为成长+收益股，成长动能排名为1，安全稳定指数略低为2，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，即目前最便宜的买入区域。欲知其合理估值买入价和预期目标股价区间，请参见《股票估值500•个股报告》最新一期厦门空港的个股报告。

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