星辉车模：婴童车业务推动公司未来盈利增长

公司概况：

      广东星辉车模股份有限公司是国内领先的汽车模型制造业上市公司和全球知名品牌授权车模提供商。2000年，星辉车模的前身广东星辉塑胶实业有限公司成立。2010年，星辉车模A股在深圳证券交易所上市，成为粤东首家创业板上市公司。星辉车模致力于车模的研发、生产和销售，拥有业界最完整的品牌车模生产线。目前，公司已成为国内车模企业中获得授权数量最多的企业之一，是国内车模行业的龙头企业。作为全球知名品牌授权车模供应商之一，星辉车模各系列车模产品处于市场领先地位，并与意大利的MONDO、英国的TESCO、美国的玩具反斗城等知名车模代理商建立了长期稳定的合作关系。公司大力拓展欧盟、日本、美国、非洲、澳洲、拉美市场。目前，公司的产品已销往世界47个国家和地区。 

      2012年8月起广东星辉合成材料有限公司纳入并表范围，将上市公司产业链拓宽至上游原材料的生产与销售。2012年车模、婴童用品及其他玩具、原材料业务各占主营业务收入的43.83%、5.44%和50.60%。其中，原材料业务毛利率仅为7.55%，而车模业务毛利率为35.45%，贡献综合毛利的74%左右，是公司利润最主要的来源。

买入理由： 

      1. 主营产品车模业务增长稳健。2012年公司共推出了36款车模新产品，完成产品改良达113款（包含婴童用品），全年车模业务收入同比增长23.12%至4.90亿元。2013年随着190万台动态车模及70万台收藏车模项目投产，市场预计车模业务依然有20%以上的增长潜力。 

      2. 婴童车业务成公司未来新增业绩的主要看点。婴童用品业务是公司2012年新培养的业务，全年婴童用品及其他玩具业务收入0.61亿元，同比增长32.05%，占公司主营业务收入的5.44%。2012年5月福建婴童车模制造基投产，新增年产婴童电动车56万台套、婴童学步车38万台套产能将逐步释放。根据市场测算，2013年一季度公司婴童车销量1586万元，较2012年全年销售额2991万元增长迅速。 

      3. 全球独占性授权提高婴童业务竞争力。2012年8月17日公司全资子公司雷星（香港）实业有限公司同德国宝马汽车公司签订品牌全球独占性授权合同，授权产品包括MINI品牌的婴童自行车（10-16英寸）和滑板车等等。MINI品牌婴童自行车和滑板车及BMW品牌婴童车模全球独占性授权的取得，将有利于公司婴童业务的拓展，提升公司婴童业务的核心竞争能力。 

      4. 自主品牌优势突出。公司实行双品牌战略，在车模产品车身上和包装上同时附有汽车品牌和本公司“RASTAR”的品牌标识，与国内多数ODM、OEM 的车模代工企业形成鲜明区分。目前公司商标“RASTAR”不仅在国内进行了注册，且从2005年开始已在主要出口市场欧盟、日本、美国、澳大利亚、新加坡、韩国、中国香港等国家和地区进行注册，并和授权的知名汽车品牌同时出现在产品上，形成更为强大的品牌优势，为公司的持续市场开拓铺垫坚实基础。 

      5. 品牌授权数量在行业名列前茅。公司从2004年就开始尝试向宝马公司申请车模生产授权，并于2005年开始生产并销售宝马6系车模。随后，公司又陆续获得奔驰、路虎、三菱、日产、奥迪等汽车厂商的授权。截至2012年底，公司已经获得包括婴童车模产品在内的28个世界知名汽车品牌超过300 款车模生产的授权证书，更是宝马汽车历史上唯一的全球独家车模授权伙伴。 

      6. 创新营销模式，进驻加油站。公司先后与中油BP、昆仑好客、中石化BP等多家加油站渠道进行合作，通过进入其加油站供应渠道的方式，精准锁定“有车一族”这一目标消费人群。截至2012年底，公司在加油站的终端数量增加至2111家。 

      7. 地域优势突出。公司地处汕头市澄海区，是“中国玩具礼品城”、“广东省产业集群升级示范区”、“国家火炬计划汕头澄海智能玩具创意设计与制造产业基地”和“创建区域国际品牌试点单位”。由于该区具备玩具产业的集群优势，塑胶与合金原材料、电子产品、染料、包装材料等原料供应商均在澄海就近设厂、设库，公司生产所需的零部件均能在当地采购，有效降低公司采购成本，产业的高度集群将为公司更好地整合行业资源和未来资本运作提供良好的外部环境。 

      8. 收购星辉材料，拓展公司产业链条。通过将主营业务拓展至上游原材料的生产与销售，完善公司现有的产业链格局，实现上市公司在前端采购、车模制造、产品营销等方面延伸公司产业链体系的战略布局，支撑上市公司车模制造及品牌授权业务的快速发展。 

      9. 以最新股价18.05元计算，公司当前PE值为21倍，拖移PE值26倍。拖移PE大于PE说明公司未来业绩存在向上突破预期。根据市场一致预期，公司未来三年净利润复合增速为25%，对应PEG值0.84倍，估值具有上移空间。 

      10. 星辉车模在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长动能分类为1，安全稳定指数为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股票图谱的A点位置，位于最便宜的买入区域。更详细的介绍，请参见《股票估值500个股报告》最新一期的星辉车模个股报告。

谨记风险： 

      1. 市场竞争不断加剧。随着外界对车模的关注度提升，车模消费习惯逐步形成，国内尝试进入车模领域的公司越来越多，竞争加剧。 

      2. 外汇汇率变动风险。公司产品以出口为主，结算货币以美元为主，公司主要市场为亚洲及亚洲其他地区、欧洲地区，外汇汇率波动会对公司业绩带来一定影响。 

      3. 婴童车业务拓展低于预期。

风格归属： 
      小盘股（总股本/流通股本：1.58亿/0.60亿，总市值/流通市值：28.59亿元/10.85亿元。） 
      积极成长股

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