工商银行

文章来源：股票估值网君亮/文2010-09-21成为付费会员|欢迎免费试用

      尽管银行股今年以来一直失宠于市场，但她们自身并没有自怨自艾、自暴自弃，反而是在快乐地成长着，工商银行就是她们中最丰润者之一。工行的半年报显示，上半年营收同比增长22.5%至1817.1亿，经常性净利润同比增长28.1%至843.4亿，均为历史最好。

公司概况
      工商银行为中国四大银行之首，是目前全球市值最大的上市银行。截至2010年中期，本行机构总数16391家，其中境内机构16210家，境外机构181家，分布在全球13个国家和地区，为2.16亿个人客户与361万公司客户提供服务。公司金融业务、个人金融业务和资金业务是工商银行的三大业务板块，现时各自主营占比分别为53%、30%和16%。

成长 + 收益
      过去的4年，经济大环境可谓风风雨雨，但工行的成长步伐即或是在最艰难的08和09年头里，也从未中断过，06年的净利润是482亿元，到09年上升到1277亿元，其4年的每股盈利分别是：0.14元、0.24元、0.33元和0.38元，增长了171.43%；在过去的4个季节里，工行的每股盈利都超过上年同期20%及以上。今年上半年工行的每股盈利是0.25元，去年同期是0.19元，高出6分钱，增长了31.58%。市场预期2010年全年的每股盈利为0.49元，比上次预期约有提高，如能达致预期（目前看来希望极大），今年全年将比去年增长28.95%，堪可称亮丽。
      往年工行的现金分红出息率都在50%上下，我们预期2010年的现金分红应在0.2元以上，如按0.49元的50%，可在0.25左右，以目前的股价，年收益率可达6%以上，颇为诱人。

估值和安全边际
      调整后的市场预期：工行2010年的每股收益是0.49元，比2009年增长28.95%；2011年的每股收益是0.56元，将有14.28%的增长。
      按2010年的盈利计算，对应目前的股价，PE（也是目前的拖移PE）不到8，为历史最低。当把成长性考虑进去后，得到的PEG几乎仅在0.5。
      工行2006年上市时的股价即在3.5元上下，但当年的每股盈利仅有0.14元，市盈率在22倍以上，而今年预期的每股盈利是0.49元，PE为8；当年的净资产仅有1.40元，而目前是2.50元；当年的净利润率是16.6%，净资产报酬率10.4%，不良贷款率是3.8%，而目前这三个数字分别是41.3%, 20.1%，和1.5%。是的，市场目前出于种种因素的考虑，对银行的未来存在担忧和恐惧，不过正是这样和那样的担忧和恐惧，使目前工行的股价给买入工行股票留出了很宽的安全边际。
      若以中长线布局，百分之十至二十的投资配置来看，工行的现价非常具有吸引力。当下你可坐收远高于银行的分红收益，待到股价上涨后再摘取资本增值的果实。
      工行目前在君亮估值里的成长动能排名为1号，处于JW4点买入的A点。关于工行的合理买入价和预期目标价可参见《君亮估值500》13期、16期和18期中的工商银行估值报告（会员）。