重听巴菲特的教诲
◎ 大多数人在别人也感兴趣的时候买入,实际上最好的买入时机是别人不感兴趣的时候。投资不是智商160的人战胜智商130的人的游戏。理性是最重要的。
1、投资的基本原则是什么?
第一条原则:不许失败。第二条原则:永远记住第一条。保证安全是投资的基础。理性的态度加上适当的知识结构,你就能成为一个成功的投资者。
2、听说你对大学里的一些关于投资的理论不以为然?
在当今的大学里流行着一些投资理论,比如有效市场理论,这些理论依赖于推理而不是基于常识。这些课程只会让学生变得更加平庸。
3、你如何看待市场和投资者的关系?
格雷厄姆曾用市场先生这种形象的说法,来说明市场行为。在他看来,股票市场应该被看作一个情绪容易波动的商业伙伴。这个伙伴每天都会出现,告诉你一个价格,他会以这个价格买你手中的股票,或把他手中的股票卖给你。这个伙伴每天都有一个新价格。我们要做市场先生的主人,而不是做他的奴隶。当我们投资股票时,我们实际上市是投资股票所代表的企业。
4、价格和价值之间的差异在哪里?
价格是你将付出的,价值是你将来得到的。在决定购买股票时,内在价值是一个重要的概念。你必须了解你要买的股票背后的企业。如果能以低于价值的价格买进,而且管理层是诚实可靠有能力的,你肯定会赚钱。
5、什么时候买入股票呢?
大多数人在别人也感兴趣的时候买入,实际上最好的买入时机是别人不感兴趣的时候。投资不是智商160的人战胜智商130的人的游戏。理性是最重要的。
6、哪些投票是最值得买入的?
利润和未来利润前景决定了股票的价值。我们喜欢那种资本投入能产生高收益,并且很可能持续产生高收益的股票。购买高利润公司的股票,实际上是对通货膨胀的对冲。高利润公司信用评级很高,但它对债务资本的要求却相对较少。那些获利能力较差的公司最需要资金,却得不到足够资金的支援。
7、你如何看待投资中的风险因素?
以低于价值的价格买入证券就没有什么风险了。以《华盛顿邮报》为例,1973年时《华盛顿邮报》的市值为8000万美元,而且没有任何负债。如果你问商界人士,《华盛顿邮报》值多少钱,他们一定说值4亿美元,即使是凌晨2点在大西洋当中进行拍卖,也会有人去参加竞拍。但是当时的市值就是8000万,简直不可思议。而且,算出这个帐,决定这个投资,也不用花费多少精力。
8、你对个人投资者有何建议?
对个人投资者来说,你应当了解企业运作的过程和企业语言(会计),具有一些比智商更重要的性格和品质。它会有助于你独立思考和避免各种各样的狂热,这种狂热无时无刻不在影响市场。了解会计原理是保证不依赖别人的手段之一。当经理们报告企业情况时,通常会提供按会计原则制成的报表。不幸的是,如果他们想欺骗你,报告也会符合会计原则。如果你不能弄清其中的奥妙,你就不应该做证券投资,最好或者委托专家替你打理。
9、你能谈谈你的选股方法吗?
选股的原则前面已经提到,就是你必须理性地投资。如果你不熟悉,就不要做它。我只做自己完全了解的事。
以下是选股方法:第一步,在你了解的企业上画个圈,然后剔除那些价值,管理和应变能力达不到标准的企业。
第二步,选定一个企业进行评估。不要随便采纳别人对企业的评估,要自己分析它。比如,你将怎样经营它?竞争对手是谁?客户是谁?走出门去并和他们交谈,分析你想投资的公司和其他公司相比,优势和弱点在哪里?如果你这样做了,你就可能比公司的管理层更了解这家企业。
10、你为什么不进行其他投资?
既然股市这么简单,为什么还要买房地产呢?根据价值进行投资是如此地简单易懂,以至于到大学拿一个经济学博士显得是一种浪费。进行投资就是在恰当的时候买进好股票并一直持有它,只要它还是一家好公司。
11、听说你对于投资中利用高深的数学很反感?
我从没发现自己要用到代数。当然你要算出企业的价值,然后把它除以它发行在外的普通股总数,这里要用到除法。如果你准备出去买一个农场,一栋住宅一台干洗机,你有必要带一班人帮你计算吗?你做的买卖是否合算取决于那些企业的未来获利能力与你的买卖相比如何。 所谓量化投资,已不是股票投资,而是量化投资。
12、你迄今购买的理想股票是什么?
我花了很多时间去研究迪士尼公司。我最喜欢的公司是这样的:美丽的城堡,周围是一条又深又险的护城河,里面住着一位诚实而高贵的首领。护城河就像一个强大的屏障,使得敌人进不来。首领不断创造财富,但不独占它。换句话说,我们喜欢那种具有市场统治地位,别人难以模仿,耐久可靠的的大公司。你的企业要有一定的保护能力,使得对手难以进入并以低价与你竞争。当我买股票时,我就认为是买下了整个公司,就像在街边买了家商店。如果买下了商店,我就要了解它的一切。1966年上半年迪士尼的每股价格为53美元,看起来不太便宜,但以这个价格你能以8000万美元买下整个迪士尼公司,等于你有了白雪公主和其他一切卡通人物,有了迪士尼乐园,还有迪士尼这个天才当合伙人。
13、你最看重所投资公司的什么方面?
在所有的企业中,每一个星期每一个月每一年都会发生各种各样的变化。但真正重要的是找对企业。这方面一个景经典的例子是可口可乐公司。它在1919年上市,发行价是40美元1股。第二年,股价跌到美股19美元。如果公司发行上市时你就买进,一年之后,你就丧失一半的财富。但如果你持有到今天,并且把所以的红利再投入,它大约值180万美元。我们经历过萧条,也经历过战争,糖价也波动不定,发生过成千上万的事。但是看好产品的前景比在股市中进进出出多赚了多少。你买进以后,只要回家,高枕无忧地让经理们做他们的事。
我还最看重企业商誉的价值。商誉就像企业之城的护城河。可口可乐拥有世界上最大的商誉价值。如果你送给我1000亿美元,让我打败可口可乐在软饮料市场的霸主地位,我会还给你,告诉你这是不可能的。除了商誉价值外,一个好企业还应具有价格的灵活性和调价能力。
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