券商行业综合评述

文章来源：股票估值网2011-02-21成为付费会员|欢迎免费试用

一、评述范围
《股票估值500》选取了7家上市证券公司，按净资本大小排列分别为海通证券、中信证券、国元证券、长江证券、宏源证券、国金证券、东北证券。

根据最新评级，宏源证券一枝独秀，成长动能为1，安全稳定指数为2，其余券商的评级均为3。由于证券公司业绩与证券市场波动的相关性较强，可预测性差，因此安全稳定指数普遍评级不高。7家券商的平均PE为22.1，估值水平基本合理，目前价位大多处于B点，国元证券和国金证券分别处于C点和D点。（关于个股的合理买入价、预期高低股价区间以及JW4点点位，请参见会员版或个股报告）

二、行业分析
2010年以来，券商股的表现均弱于大市，2010年初至今7家券商股价平均跌幅达43%，同期沪深300跌幅15%，其中海通证券跌幅最大，达51%，宏源证券跌幅最小，为31%。近13周股价表现有所缓和，7家券商平均跌幅收窄至27%，仍差于大盘。

经纪业务方面，市场成交额呈上升趋势。2010年股票市场成交金额为54.6万亿元，日均成交额2254.7亿元，分别较09年增长1.8%和2.64%。其中，2010年10、11、12月股票市场日均成交额分别为2732亿、3753亿和3099亿。市场交易热情持续是券商行业经纪业务的有力支撑。

投行业务方面，2010年A股IPO累计筹资额4882.63亿元，同比增长160%，新增公司数超过340家。

资产管理业务方面，自2005年3月证监会批准光大证券首只集合理财产品至今，目前国内共有50家券商发行了172只集合理财产品，正在运行有净值公布的产品154只，其中非限定性产品135只，限定性产品37只。截至2010年三季度末，各产品公布的数据，其总资产净值已有1257.12亿元。其中，中信证券的资产管理产品规模最大，达到126.19亿元。

创新业务方面，融资融券交易额上升，截至2011年1月31日，两所融资融券交易总量余额为144.14亿元，周环比上升3.75%。其中融资余额143.83亿元，周环比上升3.7%；融券余额0.32亿元，周环比上升32.5%。截至1 月28日，股指期货四个合约合计周成交116.95 万手，成交金额1.05万亿元，成交量与成交金额周环比分别下降2.68%和3.12%，但较去年12月最后一周的成交量和成交额分别上升9%和4.23%。从持仓量占比看，IF1102、IF1103、IF1106和IF1109合约分别为60.4%、31.9%、7%和0.75%。2010年全年沪深300股指期货成交量4587万手，成交额41070万亿元。

三、公司点评
2010年前三季度券商业绩普遍低迷，入选股票估值500的7家券商实现营收280亿，同比下降7%，实现扣除非经常性损益后的净利润101亿，同比下降17%。7家券商有4家负增长，其中东北证券和中信证券的经常性净利润分别同比大幅下滑48%和36%，而海通证券和宏源证券的业绩增速较快，分别同比增长21%和24%。净利润下降速度较快主要是由于最大营收来源经纪收入出现下滑，且三季度费用计提较大，前三季度业务及管理费用率同比上升约9.5个百分点。

由于2010年上半年大盘持续深度回调，市场交易量明显下滑，加上佣金率持续下滑，导致经纪收入总体下滑23.2%至161亿，占营收比58%，较09年减少12个百分点，其中中信证券下滑幅度最大，为28%，国金证券下滑幅度最小，为0.16%。2010年下半年市场交易量回升，并在今年1月保持热度，预计在量的稳定作用下，全年经纪收入下滑幅度将有所缩小。

自营收入是大部分证券公司的第二大主营，2010年股票市场波动较大，二季度的大幅下挫使大部分券商的自营收入亏损，三季度的上扬又形成大幅盈利，总的来说，前三季度7家券商自营总收入实现39亿，同比下降5%，营收占比14%，与去年持平，其中表现亮眼的有三家券商：海通证券、国元证券和宏源证券，三个季度均未出现亏损，前三季度自营收入分别实现同比增长80%、56%和135%。

2010年迎来了IPO上市潮，券商的承销业务也在这场上市潮中赚得盆满钵满。7家券商实现承销总收入34.6亿，同比增长132%，占比12%，同比增加7个百分点，其中国金证券和海通证券均增长了5倍左右，东北证券更增长了50倍，国金证券的承销业务首次与经纪业务基本上平分营收。预计今年行业承销业务收入增速仍可保持50%以上的高水平。

资产管理业务则涨跌互现，总体实现7.3亿，同比增长12%，其中涨幅最大是东北证券，410%，跌幅最大是中信证券，21.4%。预计今年行业的资产管理业务将保持10%左右的平稳增长。