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机械设备行业综合评述

文章来源:股票估值网2011-02-21成为付费会员|欢迎免费试用

一、评述范围
      股票估值@500的机械设备公司共有32家,我们在此罗列出各自最新的成长动能和安全性评级、PE,如下表:


      32家公司中成长动能为1的有17家,成长动能为2的有9家,有15家处于A点B点。行业成长性良好,估值基本合理,平均PE为38。双1加A的公司集中在工程机械二级行业:中联重科徐工机械柳工山河智能三一重工。(关于个股的合理买入价、预期高低股价区间以及JW4点点位,请参见会员版或个股报告)

二、宏观和政策信息
      2010年全年我国固定资产投资同比增速24.5%,其中12月份同比增速21.82%,较前几个月有所放缓(11月29.11%,10月23.64%,9月22.83%,8月24.24%)。全年完成房地产开发投资48267亿元,同比增长33.2%,比上年加快17.1个百分点,其中12月份仅增长12.4%。今年年初伊始政府又出台了新的房地产调控政策,将于上海、重庆开征房产税,主要针对第二套房和高级住宅,对房屋消费市场的影响预计至少一季度以后才会显现,对房屋开发市场短期内影响较小。

      政府提高了铁路建设规划,目标到2020 年我国铁路运营里程从12万公里提高到16万公里,投资总额从5万亿元提高至11.18万亿元以上。2009年,中国中铁中国铁建的勘察设计与监理新接订单增速均超过50%,未来两年我国铁路新开工增速可达50%,铁路建设投资仍处于快速上升阶段。

      水利建设成为未来五年的关注重点之一。“十二五”期间,全国水利建设总投资规模将达2万亿元,较“十一五”的7000亿增长185%,其中中央将投资约1万亿元,增幅达200%以上。2011年我国计划安排200亿元以上中央水利投资,解决农村饮水安全问题;拟安排100亿元建设防洪工程、水资源工程、水土保持生态工程等。

      风电建设方面,2010年中国全年风力发电新增装机1600万千瓦,累计装机容量达到4182.7万千瓦,首次超过美国,跃居世界第一,总装机比上年增长约62%。从2005年开始,中国的风电总装机连续5年实现翻番。2011年装机目标为5500万千瓦,风电建设仍将保持较高增速。根据规划,到2020年,中国核电装机可达8600万千瓦。截至2010年底,国家已核准核电机组32台,总装机容量3486万千瓦。目前正在运营的核电机组共13台,总装机容量1080万千瓦,未来10年核电装机年复合增长率超过23%。

三、行业业绩趋势分析
      2010年机械设备行业一片繁花似锦,业绩强劲增长。根据我们股票估值500的32家机械设备公司的统计数据,预计2010年全年主营收入可实现约2509亿,较2009年增长62%,扣除非经常性损益后的净利润可实现约240亿,同比增幅141%,可谓爆发式的增长。其中,子行业工程机械是带动全行业高速成长的核心力量,2010年预计收入约1496亿,全行业占比60%,同比增长58%,净利润预计可实现173亿左右,全行业占比72%,增幅约143%。机械设备行业逐步向大重型、替代进口的高端产品结构转变,盈利能力持续提升,行业毛利率从07年的18.22%逐年提升至09年的21.88%,2010年预计可提升至23%以上水平。


      从季度数据看,无论是绝对值还是比较值都较2009年上了一个台阶。前三季度32家公司营收同比增长68%至1867亿,实现净利润177亿,同比增长190%。其中工程机械营收和净利润分别增长63%和200%至1154亿和128亿,普通机械营收和净利润分别增长110%和383%至513亿和34亿(中集集团分别占74%和68%),专用设备营收和净利润分别增长25%和28%至181亿和13亿。



      市场同样看好机械设备行业前景,股票估值500中的32家机械设备公司从2010年至今平均股价涨幅(已除权)达20%,同期沪深300跌幅达15%,显著高于指数。其中,涨幅榜前5位涨幅超过80%的分别为三一重工恒星科技中集集团中联重科中核科技,它们未来三年的盈利预期增长率分别为70%、43%、69%、44%、34%,股价的表现基本反映出了业绩的成长性。

      未来三年在保障性住房、高铁、水利、新能源等带动下,固定资产投资预计将保持15%-20%的增速,机械设备行业将成为最大的受益者。在工程机械方面,2010年挖掘机销量同比增长75.5%,推土机(将受益于水利建设)销量同比增长62.5%,装载机同比增长51.2%,汽车起重机(与基建相关度高)同比增长29.5%。挖掘机应用范围最广,且具有可替代装载机的灵活稳定的特性,成为增长前景最好的工程机械产品之一。国内民族品牌市场份额快速提升。11月份,斗山、小松、日立分别销售1513、2000 和1451 台,同比增长6.9%、38.4%和34%;市场份额10.5%、13.9%和10.1%,同比下降5.7、2.6和2.3个百分点。而国内品牌三一、山河、柳工和厦工分别销售2105、391、475和205台,同比分别增长297.2%、98.5%、70.9%和105%;市场份额14.7%、2.7%、3.3%和1.4%,同比分别上升8.6、0.5、0.1和0.3个百分点。三一重工单月市场份额首次跃居行业第一。

四、公司点评
      三一重工
      三一重工是全球最大的混凝土机械制造商,混凝土机械的国内市场份额达57%,其2010年中期的营收占比为52%,毛利率高达42.54%,比中联重科的混凝土机械毛利率高出10个百分点以上。三一集团2010年将其优质工程机械资产(挖掘机、汽车起重机、混凝土搅拌运输车底盘及整车)注入公司,产生协同效应。前三季度营收同比增长83%至259亿,经常性净利润同比增长160%至40.4亿。挖掘机和起重机是公司的新增长点,中期营收增幅分别达128%和42%。挖掘机的市场份额快速提升,起重机主攻大吨位,实现进口替代。汽车起重机2010-2014年收入年复合增长率将超过25%,净利润年复合增长率将超过30%。

      山推股份
      山推股份是国内推土机龙头企业,国内市场占有率达60%以上,出口市场占有率达68.8%。前三季度营收和经常性净利润分别实现102亿和6.93亿,分别增长101%和145%。推土机和挖掘机2010年中期营收占比分别为33.32%和16.19%。上半年公司推土机销量大增,同比增长108%至22.9亿,三季度销售单季增速有所放缓,但预计全年营收增速仍将保持高位,约80%左右水平。挖掘机也实现较快增长,三季度销售4000台左右,同比增幅约32%。公司计划进入毛利率较高的混凝土机械市场,募资建设混凝土机械基地,并增资山推楚天,预计明年公司的混凝土机械收入可达20亿。


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