投资中最常见的代价最大的错误

      我想和各位分享我最近读过的一本书。 

      这是一本非常薄的名为《One-Way Pockets》的书，作者笔名为Don Guyon。该书于1917年首次出版，涵盖了作者对当时一些账户交易行为的研究。这些对于投资者行为的研究是永不过时的。 

      “一战时期语言发展几乎停滞。”Don Guyon开篇说到，“在这让人永生难忘的‘战争新娘’市场末期，我用一种比较随意的方式对六家最活跃的公司交易账户进行分析。” 

      处于1914-1915“战争新娘（编者按：战争新娘是我们现在对于保守防御型股票的别称）”时期的市场，国防和工业类股票飞涨。但是Guyon却发现尽管这类股票上涨幅度很大，可是持有大量股票的机构和股民却收益颇少。Guyon发现这不是一个偶然的情况，在他从业以来这样的情况在每次牛市顶峰时都会出现。在之后1917年的熊市中，这些交易者也照赔不误。 

      为什么会这样呢？ 

      这就是Gyon的研究有意思的地方。他对这些账户交易的前五大股票进行了研究，这其中有：United States Steel, Crucible Steel, Baldwin Locomotive, Studebaker Corp. 和Westinghouse Electric，他对每个账户做出的买入和卖出决定进行了分析并做了总结。 

      让人吃惊的情况出现了。这些股票在战争期间都有着巨大的收益。然而“这六个账户买入这些股票的价格都比卖出价格要高。” 

      很明显，他们是在这些股票大幅上涨之后才买入，然后在这些股票下跌时卖出的。 

      Guyon也对他所在公司以往的交易订单进行了查询，把从1916年3月至1917年3月期间每天的买入和卖出进行了标注，得出了相似的结论。交易者总是会等一支股票上涨之后才买入，然后下跌的时候卖出。正如Guyon写的： 

      “这个分析为我们之前对六个交易账户分析中所发现的问题提供了更确切的证据。那就是：人们卖出股票时过于仓促，然后又在高价时重新买入，当市场发生变化时往往会买入更多，而最后却在下跌时售出。” 

      技巧、流言和传闻，都是Guyon认为使投资者感到迷惑，并且因此做出情绪化并且不合时宜的决定的原因。尽管Guyon 之后在书中提到的建议并不能起到什么作用，但是他的研究要点却证实了时间检验的结果。那就是“大部分炒家几乎都是华尔街的输家。” 

      这就再次证实了股市的真实情况。人们总是追随价格波动来买卖，而不是基于对自己所拥有的东西进行仔细考虑之后再采取行动。 

      而且人们也都没有足够的耐心。这让我想到了一幅很久之前的漫画，两个秃鹫坐在一棵树上。如果我没记错，其中一只对另外一只说到“让我们大开杀戒吧。” 

      大多数人就和漫画中的那只秃鹫一样。没有耐心，总想着要做些什么。但是正如《One-Way Pockets》所揭示的“盲目的做事情往往就是错误的决定，耐心等待是更好的选择。” 

      有大量的现代研究也得出了和Don Guyon一样的结论，有的甚至更全面，其中揭示了那些相对不是很活跃的账户的交易频率的增加也将导致较差的结果。有的还证明了投资者在这方面的收益甚至还不如他们在共同基金的固定收益，因为他们总是在股价下跌时就变现（股价较低时），然后当股价上涨时就会追加投资（股价较高时）。 

      这就有悖于很多投资伟人如沃伦巴菲特,皮特林奇,塞斯卡拉曼,马丁惠特曼等提出的一些好的建议以及那些提倡低价买入并持有的人们的建议。这种建议处处都有，可以不用花钱就能学到。然而，正如Guyon写的“这些历史悠久的华尔街‘该做的事情’和‘注意事项’经常提醒我要注意每天遇到的‘停下来，观察，和倾听’的信号，其数字和相似程度往往让人容易忽视。” 

      我不知道你是怎么想的，但我觉得这样的事情是一直让人着迷的。1917年的一个作者居然能如此明确地让人受益匪浅地表明他的研究，这正是市场的魅力所在。尽管时过境迁，但是市场和人们还是在重复着同样的模式。 

      因此，如果知道了什么会给我们带来损失，想改善的话就应该改变我们的做事方式。那就是挑选出有潜力的股票并且持有，而不是试图猜测他们的价格走势来决定买入和卖出。 

      所以我会主张你要耐心对待所持有的股票。在我们的投资报告中，我们经常推荐一些有巨大升值潜力的股票。当然，并不一定所有都能升值，但是，如果把它们作为一个投资组合的话，我相信多年以后我们一定会持续获得丰厚的回报。

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