承德露露：分红好，成长佳

文章来源：股票估值网2012-10-12成为付费会员|欢迎免费试用

承德露露不大起眼，但确实是一只成长加收益的好股票。如果你在今年初买入承德露露，那么你今年已收到高于4%的盈利分红，同时，由于承德露露在经济下滑的环境下依然能保持住它不错的成长性，在压抑的股市上走出了上扬的曲线。

     公司在06年被万向集团收购后，经过漫长的经营架构调整，“化茧成蝶”的迹象已逐渐明显。它最近五年的经营性净利润年复合增速保持在24%，积极的销售策略，以及2011年以来的产能扩张，都在加强着这家公司的投资价值和市场吸引力。尤其值得一提的是，公司具有高额分红的优良习惯，过去5年的分红率均不低于50%，2010年更是高达102%，分红收益相当可观。

国内杏仁露龙头
      公司在传统的杏仁露行业中处于垄断地位，“露露”牌杏仁露的市场占有率超过90%，主要销售地是河北、北京、天津。目前杏仁露产能约30万吨，郑州项目投产计划于年底投产，将新增产能约6万吨。另外，继露露杏仁露以后，公司开发出纯净水、矿泉水、果汁饮料、米奥渴酸奶系列等八大门类，40多个品种规格的优质系列产品，正在逐渐改变单一的产品结构局面。

业绩继续稳步增长，成长发力迹象显现
      今年上半年公司实现营业收入11.52亿元，经营性净利润1.26亿元，分别同比增长19.61%和17.38%。其中，2季度作为经营淡季，公司通加强营销力度，明确激励指标和调整业务年度等方式，单季实现营业总收入2.3亿元，经营性净利润0.21亿元，各同比增长45.45%和176.51%，均远超1季度的两者同比增速（14.53%和5.52%）。销售能力是长久困扰公司的经营短板，其积极变化可以看作是公司成长发力的迹象之一。

产能扩张和良好的市场拓展空间，共助公司成长
      产能扩张停滞，是公司过往被认为缺乏成长野心的最重要依据。回顾公司历史，承德露露用了过去的十年时间，才消化掉2002年达到的30万吨产能，期间的收入和净利润年复合增速分别仅为7%和8%，均大幅低于20%以上的行业均值也就不足为奇。但即将投产的郑州项目一期6万吨新增产能，正在宣告这种历史已经过去，加上推进中的承德老厂搬迁扩产项目，公司俨然已经踏上新一轮的扩张征途。

      从行业的发展前景来看，公司所在的植物蛋白饮料处于成长期。随着人均收入的提高，我国饮料行业整体增长迅速，全国饮料消费量由2000年的1473万吨激增至2011年的11622万吨，年均复合增速为21%。其中，符合健康理念的植物蛋白饮料年均复合增速超过30%，市场份额也由最初的5%提升至目前的15%左右。市场预计未来三五年植物蛋白饮料行业仍将保持20%左右的高速成长，露露作为行业龙头，借助积极的营销转变和产能扩张，有望充分受益。

今年已经带给投资者惊喜，未来仍将继续
      今年大盘屡探新低的情况下，正在“化茧成蝶”的承德露露却让赏识她的投资者惊喜连连。如果你在年初买入承德露露，如今已经获得30%-50%的投资收益。除此之外，按5元/10股的分红计算，尚有超过4%的分红收益，仅此一项，便足以羡煞旁人。

      由于成长空间正在被打开，市场普遍预计公司在未来两三年盈利有望维持24%左右的年复合增长。以最新股价15.95元计算，公司PE为26倍，低于35倍的过往中位水平，2.74倍的PS也处于历史中低位水平，整体而言，相对未来成长预期，目前估值较为合理。

      承德露露在君亮估值系统中被归为成长+收益股，成长动能排名为1，安全稳定指数略低为2，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的B点位置。欲知其合理估值买入价和预期目标股价区间，请参见《股票估值500•个股报告》最新43期中的承德露露个股报告。