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拓邦股份：行业景气度提升，智能控制器龙头持续受益

文章来源：股票估值网吴君亮及分析师团队2022-04-07成为付费会员|欢迎免费试用

智能化时代的背景下，家用电器和消费电子领域均开始向智能化时代方向转变，智能控制器作为核心的控制器件，其产业的替代和附加值都将大大提升，市场容量持续增长。拓邦股份作为国内智能控制器的龙头，受益于行业景气度较高，产品销量持续上升，成长性较为优秀，值得长期关注。

我们跟踪研究拓邦股份已有30多个季度，它也在我们2022年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。2021年全年公司实现营收77.67亿元，同比增长39.69%；实现净利润5.65亿元，同比增长6.16%；实现扣非后净利润4.32亿元，同比增长13.28%。其中，四季度单季实现营收21.48亿元，同比增长9.43%；扣非后净利润为亏损1854.3万元，上年同期为盈利1.01亿元。四季度业绩出现亏损，主要是：a）个别客户经营困难，公司在四季度计提信用减值损失0.7亿元；b）2021年10月公司推出股权激励计划，计提股权激励摊销费用约1780万元；c）下半年原材料成本大幅提升，但向下传导不顺，使得短期盈利能力大幅下降。四季度单季毛利率为17.11%，同比下降5.89个百分点。不过，市场普遍预计随着原材料价格的逐步回落，以及产品价格向下传导，预计盈利能力将逐渐回升。2022年年初至今（2022-4-7）公司股价累计下降43.93%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为25倍，仍处于便宜的买入区间，可持续关注。

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（成立于1996年，于2007年上市，是国内一流智能控制方案提供商，产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2021年家电、工具和新能源营收占比为38.1%、38.55%和15.98%%。国内和国外分别占销售额的44.13%和55.87%。实际控制人为武永强（董事长兼总经理）持股16.87%。地址：深圳市宝安区石岩镇塘头大道拓邦工业园。）

1、主营业务快速成长，国产化、集中化、智能化趋势延续。细分各项业务来看，工具业务方面：2021年工具业务实现营收29.94亿元，同比增长43.36%，已超过家电成为公司营收占比最大的业务。电动工具成长较快，主要得益于电动工具“锂电化、无绳化”的升级机遇及疫情影响下，电动工具市场空间稳中有升，加上公司的大客户TTI的份额不断提升（来源于TTI收入21.46亿元，同比增长30.72%），带动电动工具业务快速增长。不过，由于处于放量初期，业务毛利率偏低，加之原材料成本提升，工具业务毛利率仅为22.43%，同比下降4.99个百分点。家电业务方面：2021年全年实现营收29.59亿元，同比增长37.36%。维持较快增长，主要是得益于传统白电行业恢复增长，以及新增的智能设备、厨房电器、净化产品、服务机器人等产品增长较快。

新能源业务方面：2021年业务实现营收12.41亿元，同比增长38.86%，维持较快增长，主要得益于储能、两轮车换电、轻型动力电池等市场需求增长。其中，储能业务包括通讯备电、户用储能、便携式储能及工商业储能，全年实现营收8.81亿元，同比增长37.74%。而绿色出行业务主要面向新能源汽车及轻型动力，全年实现营收3.6亿元，同比增长41.66%。其中，新能源汽车业务主要提供充电桩控制器及电子水泵直流无刷电机，2021年实现营收约1亿元，同比增长157.30%，轻型动力主要面向换电柜、电动二三轮车及移动机器人提供BMS或整机产品，受上游材料的影响，该板块增长相对较慢。

工业业务方面：2021年全年实现营收2.95亿元，同比增长14.41%。工业自动化运动控制领域产品主要包括控制器、驱动器和电机。公司收购严控自动化后，已实现工业控制领域产品全覆盖，技术获得国内外大厂的认可，国产化替代空间巨大。此外，公司计划分拆工业板块子公司研控自动化在A股上市（目前公司持有其71.54%股权），相关进展值得关注。

市场预期2022年全年的每股收益大约在0.6元，对应周四（2022-4-7）收盘价10.48元，PE为25倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期拓邦股份2023/24两年的EPS分别为：0.85/1.13元。今年至今（2022-4-7）公司股价累计下降43.93%。过往来看，拓邦股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-70倍之间滑动。以目前25倍左右的PE来看，估值处于便宜的位置。

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