君亮周一言论：芒格double down阿里巴巴, 巴菲特逢低买进Verizon

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凯文·柯伦是美国《真钱》(Real Money)杂志的一位专栏作家，最近写了一篇题目叫《查理·芒格在阿里巴巴下大赌注的背后是什么》的文章，他在文中写道：“阿里巴巴不再像过去那样是华尔街的宠儿了，” “然而，有一个投资巨人——伯克希尔的副董事长芒格——还没有失去信心，而且，他在加倍下注（double down）”。

根据最近的一份13-F文件，芒格领导的Daily Journal Corp所持阿里巴巴的股份在今年第三季度几乎翻了一番，增至30万股(adr)以上，使他在该公司的持股总额超过了5,000万美元，——对芒格来说这不是一笔小数目。

柯伦说，大多数投资者都觉得，围绕中国股市的问题如此之多，使得为任何一家知名企业寻找合理估值都成为一项极其困难的任务。因此，大多数投资者是在场外观望。

柯伦特别想知道，为什么芒格在许多投资者纷纷逃离的时候对阿里巴巴“加倍下注？”柯伦问道: “芒格再次介入是在恰当的时机，还是这位传奇投资者犯了一个错误?”

“在过去的一年里，阿里巴巴股票暴跌了40%以上，抹去了过去四年多来的涨幅”。“从纯粹的基本面来看，BABA的市盈率只有20左右，只有亚马逊的三分之一。”

科伦没有深度分析，他给出的是简单答案：“芒格是在该股的艰难时刻加倍下注，” 他补充道，“当其他人恐惧时，他变得贪婪，这是他一贯的做法。”

（但是，我觉得，如果你打开阿里和亚马逊的财务报表，你会发现两家公司的开支结构是不一样的，这种不一样反应了两家公司的经营策略和市场环境，以及未来释放利润的空间和能力。比如从下面的两张截图我们可以看到迹象：阿里巴巴的市值约超过亚马逊的三分之一，但其营收远不足亚马逊的三分之一；2020年，阿里巴巴的毛利润（Gross Operating Profi）是42亿美元，亚马逊是152.7亿美元，但阿里巴巴的净利润与亚马逊的基本相当（23.93:24.12），可见其开支结构不一样，比如，阿里巴巴的研发支出只有84亿美元，而亚马逊是427亿美元…

所以，我们不宜简单地用PE估值来对比两家公司，如果两家公司的开支结构是大致相同的，那么目前两家公司市值的底层估值应该是很接近的，甚至亚马逊有可能比阿里巴巴便宜。 ——很遗憾科伦没有深入地分析。）




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成长型投资者收益机遇不错，尤其在过去一年的市场狂热期顺风顺水。巴菲特近些年的投资策略在价值和成长间有所调整，但他似乎依然信奉价值投资的力量。毕竟，巴菲特在很大程度上是依靠逢低买进将自己的净资产不断地提高的。在美国股市高歌猛进的时刻，伯克希尔投资组合中增加了一只动静不大的股票：

威瑞森（Verizon）是在过去几年里没有上涨的少数大型股之一。作为一名价值投资者，巴菲特盯住了这个机会。伯克希尔在2020年第四季度增持了1.467亿股Verizon股票。到2021年第二季度，该头寸已增至1.588亿股，市值估计为84亿美元。这家电信巨头看上去非常适合伯克希尔的投资组合:它经营着循环收费的业务，拥有大量自由现金流，并支付丰厚的股息。第三季度，Verizon增加了42.9万名月付电话用户。与此同时，营业收入增长4.3%，至329亿美元。今年以来，该领域一直不受投资者青睐。Verizon及其竞争对手美国电话电报公司(at&t)和T- mobile美国公司(T- mobile US)今年迄今股价均下跌了10%以上。目前，Verizon的市盈率为10倍。

巴菲特也有看走眼的时候，但他看对的时候确实很多。威瑞森的胜算有几多？让时间来告诉我们吧。

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