存量经济下，小盘股的阶级突破会更难

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     这几年，小盘股整体跑不过大盘股。

     3月，申万宏源证券研究所发了篇研究报告，对A股的大-中-小盘风格轮动进行复盘。申万统计的小盘股样本有1550只，平均市值51亿元；中盘股1658只，平均市值129亿元；大盘股882只，平均市值603亿元。

     申万通过复盘发现，2003-2007年，大盘股涨幅要领先于整体市场，与之相反，这个时期的小盘股表现落后整体市场。2008-2016年，风格开始转换，小盘股相对整体A股表现越来越好，大盘股逐渐落后。2017年以来，大盘股触底回升，股价表现又开始领先市场，小盘股相对整体市场表现不断落后。

          

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     2016年来小盘股风格弱化，出了什么问题？

     为探究其原因，我们对A股所有上市公司业绩进行统计，并根据大-中-小盘进行归类分析。我们的大盘股定义为总市值高于500亿元的上市公司，中盘股为100-500亿元的公司，小盘股是总市值低于100亿元的公司，基本匹配申万的大-中-小盘分类。

     统计显示，2016年来小盘股的盈利能力在持续恶化。小盘股的扣非后净利润合计占A股所有公司的扣非后净利润比重从2016年的7.88%下降到2019年的0.47%，2020年受疫情影响，小盘股的扣非后净利润合计数竟然是负值。与此同时，大盘股的竞争优势在不断加强，大盘股扣非后净利润合计数占整体A股比重从2016年的77.67%提升到2020年的85.04%。

   

    我们不得不面对这样一个事实：随着GDP增速降至6%，甚至未来的5%、4%，国内越来越多行业将告别高速成长阶段。行业快速成长时，大企业和小企业还可以共存，但行业进入存量后，大鱼吃小鱼的游戏才刚刚开始。

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    在存量经济时代，小盘股的阶级突破难度会加大，但小盘股是不是就没有机会？非也。

    2016年至今，也有一些小盘股实现“鲤鱼跃龙门”，成功跻身大盘股行列（见下表）。这些跃龙门的小盘股有以下几个特点：

    a)、大部分处于新兴赛道，新能源汽车、光伏、半导体、医药的CXO贡献的企业最多。

    b)、这些企业大部分聚焦某一细分赛道，并且已经做到龙头，只是之前行业空间较小，当风口吹来时，就开始展翅高飞。例如：聚焦于药物安评的昭衍新药、光伏逆变器龙头的锦浪科技、光伏设备龙头迈为、动力电池隔膜老大的恩捷等。

    c)、部分企业是通过收购或被收购开启新一春。例如：恩捷原本做烟标包装，通过收购进入电池隔膜领域；重庆啤酒被嘉士伯收购后，竞争力大幅提升；博腾股份收购美国CRO公司，获得技术和客户导入。

    d)、部分企业符合消费升级趋势,例如：次高端白酒的舍得、酒鬼酒和水井坊等。

         

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    未来小盘股的投资，机会不太可能出现遍地开花的情况，宜加强精选个股。

    投资者可使用我们定期更新的《成长最快的中小盘股》来辅助选股，屏中股票总市值均在300亿元以下，是我们股票估值网从中小盘股里挑出的成长性最好的公司名单。

    我们股票估值网对股票“是否值得买入”有一套动态监测体系，我们把股票估值划分为：偏低、合理、偏高、过高的A/B/C/D四个区域。一旦股票估值进入到合理的B点区域，就会被我们捕捉，当估值接近合理区域的下沿，甚至进入A点区域，将给我们提供可供参考的买点。

    们最新一期《成长最快的中小盘股》分屏共有33家公司，屏中股票估值位于偏低位置（A点）的股票有6只，位于合理位置（B点）的股票有20只，包括：捷昌驱动、拓邦电子和菲利华等。

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