星宇股份：业绩逆势增长，车灯升级+市场占有率提升是两大成长看点

       星宇股份是我国主要的汽车灯具总车制造商和设计方案提供商之一，我们跟踪研究星宇股份已有20多个季度，读者可查看其最新报告。2020年至今（2020-9-3）星宇股份的股价累计上涨78.27%。受疫情影响，2020年上半年我国乘用车仅累计销售787万辆，同比下滑22.4%，但期内公司却实现营收28.8亿元、扣非后净利润3.5亿元，分别同比增长6.3%和12.5%，其中，第二季随着行业的整体回暖，公司实现营收16.2亿元、扣非后净利润2.04亿元，分别同比增长26%和27.4%。公司业绩能够逆市增长，主要得益于：a)、下游客户产销量表现坚挺，公司客户主要是一汽大众和日系三强（日产+丰田+本田），2020年上半年一汽大众销量仅下滑7.9%，丰田中国销量同比下滑2.5%，均好于行业表现；b)、公司在日系车企和豪华品牌渗透率持续提升，新增了丰田致炫、丰田汉兰达、本田 XR-V、奥迪 A3等配套车型；c)、公司配套LED灯的车型增多，预计单车价值量有所提升。公已目前的股价来看，公司估值处于偏高的位置，但未来股价仍有上升空间。

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      （前身常州星宇车灯有限公司，2000年5月成立，2011年上市。公司是一家专注于乘用车灯具研发、设计制造和销售的汽车零部件企业，是我国主要的汽车灯具总车制造商和设计方案提供商之一，产品主要包括前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯和转向灯等。客户包括一汽大众、一汽丰田、上海大众、上海通用、广汽丰田、东风日产等。2019年公司车灯和其他业务营收占比为89%和10%,毛利占比为93%和7%。控股股东、董事长兼总经理：周晓萍（持股41.14%）；员工：5642人。地址：江苏省常州市新北区秦岭路182号。）

      1、汽车销量持续回暖，行业能否真正复苏值得关注。在经历持续两年的下滑后，最近3个月我国乘用车销量终于迎来久违的正增长，2020年5月/6月/7月我国乘用车销量分别为164万辆/176万辆/173万辆,分别同比增长6%/1.8%/13.2%。不过，2020年1-7月我国乘用车累计销量仍同比下降17.8%，2020年年初的疫情导致乘用车销量大幅萎缩，今年1-3月车用车销量较上年同期少近300万辆，近期的销量回暖是疫情期间压抑需求的集中释放还是行业彻底迎来回暖仍待观察。但长期来看，目前我国每千人汽车保有量仅172辆，而台湾为340辆，韩国为434辆，汽车保有量与各国经济发展水平有较大关系，2019年台湾人均GDP为2.6万美元，而中国刚刚跨过1万美元，如果我国人均收入能向台湾靠拢，我国汽车保有量还有较大提升空间，如果我国每千人汽车保有量达300辆，那仅每年的更新报废需求就能稳定在3500万辆左右，是目前每年销量的1.4倍以上。

      2、日系客户配套进入快车道，市场占有率有望提升。一汽大众是公司现在最大客户，营收贡献预计在40%左右，公司在一汽大众车灯配套率已达40%以上，日系车企也是公司重要客户，但配套率相对较低，在日系车企配套率预计低于10%。日系车企是近年中国汽车市场表现最好的车企之一，2017年初到2020年6月，日系三强（日产+本田+丰田）在我国乘用车市场占有率从16%提升至22%左右，目前日系三强在年销量是一汽大众的3倍以上，如果公司在日系车企的渗透率能够提升，将打开更大的成长空间。日系车的车灯一般由日本本土车灯企业小系、斯坦雷等配套，但在新一轮的日系车企中国产能扩张周期中，日本车灯企业并没有同步跟进产能布局，将给国内车灯企业留下大量的替代空间，去年以来，公司就陆续获得日产轩逸、丰田致炫、丰田汉兰达、本田 XR-V等车辆的配套名额，公司在日系客户的配套正在进入快车道。

      市场预期2020年全年的每股收益大约在3.23元，对应周四（2020-9-3）收盘价169.32元，PE为53倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期星宇股份2021/22两年的EPS分别为：4.01/4.76元，2020年至今（2020-9-3）公司股价上涨78.27%。过往来看，星宇股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-50倍之间滑动。以目前53倍左右的PE来看，估值处于偏高的位置，但仍有上升空间。

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