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君亮周一言论:确信无疑是非常昂贵的东西

文章来源:股票估值网 吴君亮2020-04-26成为付费会员|欢迎免费试用


诺勒姆城堡,日出》, c. 1845, William Truner

在资本市场,确信无疑是非常昂贵的东西,那些等待方方面面都确信无疑的人,往往付出更大的代价,而且很多时候等来的多是错误的时刻。

疫情

1、 疫情仍是目前最重大的事件,它影响到我们生活的方方面面,当然也包括经济和股市。只有疫情得到控制,疫情好转,我们的方方面面,包括经济和股市,才有可能根本好转。所以我们仍谈疫情为先。

2、 “这种致命的病毒有‘自限性‘(self-limiting),疫情在70——100天内就会消失“。

4月24日,英国太阳报报道了以色列科学家艾萨克•本(Isaac Ben-Israel)的一项研究:冠状病毒爆发都会在70天内消失,所有遏制Covid-19传播的努力都将导致同样的结果,因为这种致命的病毒是有“自限性”(self-limiting)的。这位以色列特拉维夫大学的教授说,他的计算结果显示每日新感染病例占累计感染人数百分比的模式在病毒数量下降前40天达到顶峰,约为30%,6周后降至10%,然后在第7周(约49天)降至不到5%。“或者这种病毒有自己的生命周期。”

其实在艾萨克•本之前我就看到过类似的观察,4月8号我在推特看到有朋友发了下面这个图来展示corvid在各国蔓延的规模和时间线。



昨天,我在阅读研报时发现一家券商的研究机构也做出了类似的图表(下图)。



这些图表表明许多人都已注意到了病毒可能是有自限期的。中国走在前面,我们或许可以从中国的例子中看到一些线索,如果从一月22日武汉封城到到4月八号解封算,共是78天。纽约时间26号上午又看了一下纽约州长的媒体简报会,科莫州长讲今天是纽约爆发疫情的第57天,我看了一下他的图表(见下图),高峰期也是在40左右,应和了艾萨克•本40天到达高峰的说法。我们希望70——100天结束的观察在纽约也能得到应验。





股市/经济

1、从许多角度我们看到,美国被此次疫情伤得最重,但美国的股市表现却并不像一个受灾很重的国家。疫情开始时道琼斯指数从29400多点大跌到18500点左右,但接着便是一个罕见得V型反弹,快速回升到了24000点上下。我们讲股市总是走在前面,股市是预期的表现。美国的市场表现在告诉我们,大多数投资者在看到疫情同时也看到了美国经济活动的内部结构之后,他们并不认为此次疫情会把美国的经济带入大衰退,他们看到的是未来12个月、18个月、24个月的经济前景。

2、目前看来,中国的疫情控制是做得最有效的,但得到控制以来,中国的股市表现却坚举不力。这其中更多的或许是顾虑国内经济前景的不确定性。

国内基本面短期是可见和可预期得,比如,虽然目前全国复工进度较快,但整体产能利用率不高,今年1季度仅为67.3%,明显低于过去13年75.5%的均值水平。市场预计4月份我国固定资产投资额累计同比为-9.5%,社会消费品零售总额当月同比为-8%,工业增加值当月同比为-3%,等等负面得数据事实上已经得到市场确认并获得支撑。处于底部得中国股市何以上升乏力,事实上是基于相对长期得不确定性。确实,影响中国未来12个月、18个月、以及24个月经济前景的因素要比美国复杂得多。

3、但是,我们看到,尽管经济总体上存在不少不确定性,但不少确定性很强的个股在过去的一、二个月里不仅从跌幅中爬升回来,而且已创出新高。在资本市场,确信无疑(clearly)是非常昂贵的东西,那些等待方方面面都确信无疑的人,往往付出更大的代价,而且很多时候等来的多是错误的时刻。资本市场,事实上或许根本就没有确信无疑的时候。

政治圈有句名言:永远不要浪费了一场重大的危机。投资也是如此。

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