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汤臣倍健:保健品市场发展空间仍大,长期成长可期

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2019-08-15成为付费会员|欢迎免费试用
       汤臣倍健是我们长期跟踪研究的股票,也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好,长期排在最好的五星股票队列。公司主营各种类型的膳食营养补充剂,扎根非直销领域,为中国膳食补充剂领导品牌和标杆企业。目前正实施从产品营销向价值营销的战略升级,加码品牌建设和线上营销。今年上半年公司实现营收29.7亿元和扣非后净利润8.67亿元,分别同比增长36.9%和26.7%。2019年年初至今(2019-8-15)股价累计增长10.86%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足,以目前股价来计算PE为23.47倍,处于合理的买入区间,但其抗风险能力较强,或是当前还算不错的观察对象。

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      (1995年成立,2010年上市。公司主营各种类型的膳食营养补充剂,扎根非直销领域,为中国膳食补充剂领导品牌和标杆企业。目前正实施从产品营销向价值营销的战略升级,加码品牌建设和线上营销。2019年上半年片剂、粉剂、胶囊三种品类营收占比分别为43%、20%、与20%。实际控制人:董事长梁允超(持股48.34%);总经理:林志成;现有员工2302人。地址:广东省广州市萝岗区科学城科学大道中99号科汇金谷3街3号)

      1、主品牌与健力多表现良好,继续推进大单品复制战略。今年上半年公司主品牌“汤臣倍健”和大单品“健力多”均保持快速增长,营业收入分别同比增长14%和54%。公司大单品“健力多”聚焦骨关节健康市场,2017年以来销售呈爆发式增长,2018年营收规模达到8.1亿元,同比增长128%,在氨糖类保健品药店渠道和线上渠道的市场占有率分别为35%和27%,市场拓展成效显著。基于第一个大单品战略的成功,2017年6月公司推出第二大单品“健视佳”,并于2018年通过收购LSG公司试图发展第三大单品益生菌食品,其中,“健视佳”主要针对中老年人,今年上半年将试点城市由2个扩张至6个;life-space益生菌适合各类人群,但由于该产品不具备保健品认证,现主要依靠具有食品认证的药店进行铺货。

      2、保健品市场可拓展空间大,公司将受益于直销渠道整顿。据相关统计,2018年我国营养保健品市场规模为1627亿元,同比增长9.8%,是全球第二大保健品市场。对比美国(全球第一大保健品市场)来看,2017年美国的保健品市场规模为360亿美元,每年仍保持着6%的增长速度,市场渗透率达到50%,而我国市场渗透率仅为20%,人均消费也只有日本、美国的1/3,未来我国保健品行业市场仍有较大的提升空间。从销售渠道来看,2018年我国保健品直销、线上、药店和商超渠道占比分别为 47.3%、31.9%、18.3%和2.5%,直销渠道在我国的占比之高与其高毛利的盈利模式有很大的关系,不过,自2018年以来,随着国家加大对直销企业的整顿以及互联网渠道的发展,预计未来直销份额将被其他渠道逐渐分摊。公司作为非直销模式的龙头企业,2018年药店和线上收入占比分别为74%和18%,其中主品牌“汤臣倍健”分别在上述两大非直销渠道实现30%和60%的增长。目前公司产品于全国3万多个药店均有销售,且2018年公司发力拓展电商3.0模式,据阿里数据,目前线上保健品销售是以汤臣倍健和swisse品牌(市场占有率分别为7%和5.5%)为主的“2+N”的竞争格局,未来随着直销渠道的进一步整顿,公司将持续受益。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在0.78元,对应周四(2019-8-15)收盘价18.28元,PE为23.47倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期汤臣倍健2020/21两年的EPS分别为:0.92/1.06元。今年至今(2019-8-15)公司股价上涨10.86%(复权后)。过往来看,汤臣倍健的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-50倍之间滑动。以目前23倍左右的PE来看,估值处于偏低位置。

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