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JW4点在B点的股票分屏

文章来源:股票估值网2011-01-04成为付费会员|欢迎免费试用

上海建工
      上海建工股份有限公司主营业务为以建筑(今年上半年主营收入占比90.28%)为主的各类建设工程施工业务。公司在市政基础设施工程、道路工程、装饰工程等方面都具有较强实力,先后承建了一大批重大和标志性建筑项目,如磁浮列车示范线、金茂大厦、东方明珠等。

      广受本公司投资者关注的定向增发于去年6月完成,以14.52元向大股东非公开发行3.22亿股,收购旗下12家公司的股权和9处房产。重组前上海建工绝大部分利润均来自建筑施工业务,本次建工集团注入的资产中包括两家生产预拌混凝土和预制构件的公司,权益净利润达1.4亿元,而房地产公司的净利润也达1.59亿,分别占上海建工重组后09年净利润的19%和21%,公司主业将覆盖建工业务的上下游产业链,实现向“建筑+地产”业务模式的转变。从公司公开披露的报告可以得知,这些新注入的资产在08和09年所产生的营收的净利润率在1.8%左右,远高于公司同期的0.6%-0.7%的净利润率;新注入资产的年收入规模约210亿元,使得公司2010年营收将会有60%以上(较调整前数据)的跳跃式上升,2010年合计归属母公司的净利润预测数为4.21亿元。若据此分析,此次注入对老股东是一桩合算的买卖。但由于没有持续性的注入,未来的成长又恐归于平淡。

      据公司披露的2010年上半年调整后业务数据可知,此前收入和利润贡献均超过95%的主营业务建筑施工完成收入312.55亿元,同比增长24.88%,由于毛利率相对较低,毛利占比72%,较收入占比低近20个百分点。从订单情况来看,建筑施工业务未来有望保持平稳增长。去年上半年新签合同金额323.2亿元,同比增长30.9%,其中沪外地区项目金额119.4亿元,占比36.94%,同比增长近两倍,有望改善公司过度依赖上海市场的经营格局。毛利率方面,由于建筑行业准入门槛低,市场竞争不断加剧,同时劳务成本也在不断上升,建筑施工业务毛利水平持续下降,去年1-6月同比下降0.85个百分点至5.29%,短期内明显改善的可能性不大。另外,新出现的建筑工业和房地产业务各完成收入26.74亿元和4.11亿元,由于毛利率相对较高,分别为13.41%和48.49%,合计贡献约25%的毛利。

小天鹅A
      公司主要从事家用电器及其零配件的生产和销售,是国内洗衣机行业龙头企业。在国内市场上,09年小天鹅洗衣机市场占有率排名第二,约为20%;截止2010年中期,产品销往国内、外占比为78.42%和21.58%。生产的家用电器主要包括洗衣机营收占比为90.15%。

      得益于与美的电器的渠道整合,公司去年业绩大幅增长,前三季度营业收入和净利润(扣除后)分别达到55.79亿元和2.47亿元,各同比增长91.18%和114.17%。美的销售公司在全国拥有3万个网点,渠道实力雄厚。公司在整合前拥有8000-9000个网点,整合后公司产品的销售网点已经达到了1.3—1.4万个,渗透率约为40%,未来仍然有一定的提升空间。去年上半年公司洗衣机业务实现营收32.76亿元,同比增长106.63%,已经达到去年全年的85%,加之3季度总营收依然保持着90%以上的同比高速增长,预计公司2010年营收将增长100%以上。

      去年前三季度公司综合毛利率为15.39%,同比下滑7.48个百分点。销售费用率5.91%,同比下降7.43%。由于2010年渠道整合后公司降低产品售价以抵扣经销商承担的费用,导致毛利率和销售费用率同时降低。若按照“毛利率-销售费用率”这个指标来看的话,前三季度9.48%的比率较去年同期的9.53%变化并不大,表明公司成本方面虽然受原材料价格上涨影响,但由于推出诸如“ZEN纯臻”系列、变频洗干一体系列和智能投放系列等高端产品,整体盈利能力依然能保持在一个稳健的水平。

      10年上半年,公司实现出口收入7.84亿元,同比增长47.94%,出口收入目前仅占公司总收入的21.58%,扩大出口规模是公司未来发展的方向之一,公司规划的南沙工业园项目就是一个出口基地,预计将于今年12月建成。设备分两期投入,一期投产后,形成年产能400万台,二期新增扩能500万台,至2012年底二期全部达产,具备总年产能900万台的生产能力,其中新增洗衣机产能800万台、干衣机产能100万台,主要面向出口,同时辐射华南市场,达产后预计年产值60亿元,相当于再造一个小天鹅。此外,证监会于去年11月10日核准公司向美的电器发行8483万股A股购买其持有的合肥荣事达洗衣设备股权69.47%的股权。2010年1-9月,海尔、荣事达、小天鹅洗衣机总销量市场份额分别为22.61%、10.92%、8.92%,分列行业第一、第二及第三位。通过收购荣事达洗衣设备,公司洗衣机产品的市场占有率将大幅提高。市场认为收购荣事达将为公司每股收益增厚0.10-0.20元。


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