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顺丰控股:快递龙头,综合物流初具规模

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2019-03-28成为付费会员|欢迎免费试用
      顺丰控股2017年借壳上市以来便是我们重点关注及研究的个股,也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性排在最好的五星股票队列,安全性排在较好的四星股票队列。2018年公司完成件量38.7亿件,同增26.8%,增速同比提升3.1个百分点,与行业增速26.6%基本持平,件量占行业比例达7.6%。公司2018年实现营收909亿元,同比增长27.6%;实现扣非后净利润34.8亿元,同比下滑5.92%。净利润出现下滑的主要原因是第4季度加大了新业务的投入,成本、费用大幅增加,但有利于公司拓展更大的市场空间。2019年年初至今(2019-3-28)公司股价累计增长8.7%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足,以目前股价来计算PE为42倍,处于合理的买入区间,但其抗风险能力较强,年内涨幅不高,或是当前不错的关注对象。

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      (顺丰控股成立于1993年,2017年借壳鼎泰新材上市。公司目前是国内最大的综合性快递物流服务商。主营业务为速运物流,2018年公司时效业务、经济业务以及新业务营业收入占比分别为58.67%、22.42%和18.9%。控股股东:深圳明德控股发展有限公司(持股61.25%);实际控制人、董事长、总经理:王卫(持股61.24%);职工:13.6万人;地址:广东省深圳市福田区新洲十一街万基商务大厦)

      1、传统业务:时效件受宏观经济影响,经济件拓展中高端电商件。2018年公司时效和经济业务分别实现营收533.6亿元和20.4亿元,分别同比增长14.3%和37.6%。分开来看,时效件(商务件,一般服务于企业用户,具有对时效性要求高、容错率低和价格敏感度低等特点)历年来的营收占比都在60%以上,2018年下滑至58.7%,市场占有率约为40%。该业务受宏观经济影响较大,从国外经验来看,对标国际龙头FedEx航空件为例(航空件以商务件居多),90年代以前的美国经济发展期,单量增速为GDP增速的4-5倍,成熟期为2.5-3倍,2000年以后长期保持低速增长,由于我国经济增速面临放缓预期,预计未来公司时效件增速也将随之放缓。经济件主要包括电商件和散户件,这部分业务与通达系业务相近, 2017年起电商业务量增速放缓(增速由50%以上下滑至30%以下),同时叠加通达系增加了部分环节业务的直营化后,成本下降带动单件均价(6-7元)走低,相对顺丰在电商件领域的竞争力增强。目前公司主要通过加大与中高端电商企业的合作,以及拓展会员制、月结制度等高性价比用户来增加业务量,期内会员规模达1.5亿,会员收入达265亿元,同比增长77.9%,月结业务收入同比增长31.3%。

      2、新业务:加速综合物流发展,新业务市场竞争大,短期内难以盈利。2018年公司加大了对新业务网络建设关键资源的投入,新业务收入同比增长76%,占比从13.7%提升至18.9%。新业务主要包括快运(重货)、冷运、同城配送以及国际业务,2018年分别实现营收80.5、42.4、99.5和26.3亿元,分别同比增长83%、85%、172%和29%。不过,虽然公司加大了综合物流领域投入,新业务营收方面也取得了快速增长,但短期内实现盈利的难度较大。同时,受通达系纷纷向综合性物流发展的影响(比如申通布局医药冷链、圆通布局重货、冷链等),各业务板块面临着较大的市场竞争,未来公司能否凭借其直营模式和航空资源(自有货机50架)优势在这些领域竞争中脱颖而出,仍待观察。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在0.9元,对应周四(2019-3-28)收盘价35.6元,PE约为42倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期顺丰控股2019/20两年的EPS分别为:1.04/1.32元。2019年年初至今(2019-3-28)股价累计增长8.7%。以目前公司股价来看,估值处于合理的买入区间。过往来看,顺丰控股的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-60倍之间滑动。以目前42倍左右的PE来看,存在向上移动的空间。

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