平安银行：抗风险能力较强，成长保持稳定

      平安银行是我们长期跟踪研究的股票，也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在较好的四星股票队列。2018年公司实现营收1167.16亿元，同比增长10.3%；实现净利润248.18亿元，同比增长7%；实现扣非后净利润247亿元，同比增长6.6%。受益于集团支持，2018年公司外延扩张较为迅速，零售转型成效显现，营收端表现逐季向好，Q1-Q4单季营收同比增速依次为1.1%、10.8%、14.2%和15.8%。同期公司的净利润增速低于营收增速，主要是第四季度清理逾期贷款，不良率回升，拨备计提和核销力度均有所加大。进入2019年后，金融板块大幅回升，公司股价持续上升。2019年年初至今（2019-3-21）股价累计增长35.29%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为8倍，处于合理的买入区间，但其抗风险能力较强，或是当前还算不错的观察对象。

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      （平安银行是中国平安保险集团控股的一家股份制银行，是由原深发展银行与平安银行于2012年合并组成，主营人民币存、贷、结算、汇兑业务，人民币票据承兑和贴现，各项信托业务等。截止2018年利息净收入和手续费及佣金收入占比分别为64.04%和26.81%。目前平安银行共有70家分行、1079家营业机构，员工32502人。控股股东中国平安保险（集团）股份有限公司持有股份49.56%。地址：广东省深圳市深南东路5047号深圳发展银行大厦。）

      1、会计准则调整，非息收入大幅增长，净息差持续改善。受会计准则调整的影响，将“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具”产生的净收入从利息净收入计入投资收益使得非息收入大增、净利息收入大幅承压。2018年公司利息净收入为747.45亿元，同比增长1%（若还原则同比增长9.7%），在会计准则调整下仍能实现增长，主要得益于信贷持续扩张以及息差环比改善。其中，贷款方面，受益于零售业务持续发力，2018年公司贷款利息收入同比增长24.4%； 净息差方面，从2018年2季度开始，公司扭转了下滑趋势。2018年全年公司净息差为2.35%，同比下降0.02个百分点，但下半年净息差持续改善，4季度净息差为2.5%，环比提升0.13个百分点。预计主要是受益于零售贷款投放加大，资产结构优化，以及公司主动调整负债结构，置换高成本负债。非息收入方面。受益于银行卡手续费增加和会计准则变化，2018年全年公司实现非息收入419.71亿元，同比增长32.08%。其中，中间业务净收入同比增长2%；其他非息收入同比增长867.7%。中间业务仅小幅增长，主要是受资管新规的影响，2018年公司理财业务手续费收入为13.65亿元，同比下降60%，但总体仍保持增长，预计主要得益于银行卡手续费收入同比大增36.5%至252.66亿元，以及代理及委托手续费收入同比增长23.1%。

      2、零售转型持续深化，资产规模稳步上升。2018年公司总资产同比增长5.30%，贷款总额同比增长17.2%，其中零售贷款增速高达35.90%，对公贷款同比下降1.40%。2018年公司存款端总体同比增长6.40%，其中，零售存款同比增长35.40%，对公存款则仅同比增长0.50%，零售业务成为公司资产规模上升的主要推动力。目前公司拥有零售客户数达8390万户，较2018年年初增长20.0%，其中财富客户59.16万户，较2017年年末增加29.6%，未来随着零售业务持续深化，公司资产规模有望进一步提升。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在1.58元，对应周四（2019-3-21）收盘价12.69元，PE约为8倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期平安银行2019/20两年的EPS分别为：1.63/1.67元。2019年年初至今（2019-3-21）股价累计增长35.29%。以目前公司股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，平安银行的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的6-10倍之间滑动。以目前7倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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