顺络电子：多产品线布局，分享 5G 红利释放

      顺络电子2007年上市，2010年就被纳入了我们的研究池，我们跟踪研究它已有30个季度，它也入选我们2019年【年度88只好股票】之中。顺络电子的成长性评级分别处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列。公司近5年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为22%和16%。公司股价在2018年全年下跌16.53%，股价调整回到便宜的区间，但业绩保持较快增长使得股价较为坚挺。公司预计2018年全年净利润在4.44亿元至5.12亿元之间，同比增长30%至50%，主要得益于：a）电感行业景气度，去年切入OPPI和VIVO后份额持续提升；b）公司导入博世、法雷奥之后，汽车电子用电感产品释放业绩；c）无线电充、精密陶瓷、传感器等非电感业务增长态势良好。公司作为电感行业的龙头，未来直接受益于5G和汽车电子的快速发展，成长空间较大。

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      （顺络电子2000年成立，2007年上市，主要从事片式电感、LTCC、片式压敏电阻和片式钽电容的研发、生产和销售；其片式叠层电感产能达到300亿只，全球第三；绕线电感产能达15亿只，且进入LTCC领域，产品步入高端。2018年上半年片式电子元件实现营收11.23亿元，主营占比99.42%，毛利率为35.05%。国内和国外分别占销售额的78.02%和21.98%。员工4589人。无控股股东和实现控制人，董事长袁金钰目前是公司第一大股东，持有公司16.09%的股份；总裁：施红阳；地址：深圳市宝安区观澜街道顺络观澜工业园）

       1、电感业务份额持续提升，01005电感有望受益于5G推行。从全球电感行业来看，前三名均为日系厂商，台湾奇力新和国内的顺络电子分别占据四、五位。顺络电子全球排名持续上升，主要得益于近年来国内手机厂商崛起，以及国产代替趋势。目前公司电感主要供货给华为、小米，同时在去年切入OPPO和VIVO供应链，助力订单保持较快增长。此外，随着5G技术的持续推进，5G手机将新增通信频段，对电感的要求提升，01005小型电感符合5G射频端需求，市场预计其需求或将持续提升。公司已具备01005尺寸高Q特性射频电感的量产能力，并小规模供货给华为，是国内第一家量产01005的电感厂家，未来随着产能持续放量，公司电感业务有望保持较快增速。

      2、发力拓展汽车电子业务，打造成长新看点。在汽车电子领域，公司主要拓展电子变压器产品，大部分运用在倒车雷达系统中，目前已顺利进入博世、法雷奥、大陆等厂商的供应链，产品于今年3季度开始批量生产，随着汽车电子化向中低端发展以及未来自动驾驶的应用，毫米波雷达需求将迎来爆发性增长，公司相关订单有望持续增长，汽车电子业务有望成为公司新的业绩增长看点。此外，随着5G时代的到来和无线电充普及，未来陶瓷后盖板市场将持续扩容。目前公司拥有陶瓷后盖产能约每月10K，除苹果外，预计下半年开始出货给OPPO和摩托罗拉等新客户，陶瓷业务成长可期。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.48元，对应周四（2019-1-10）收盘价14.48元，PE为26.79倍。公司作为国内最大的电感龙头，有望分享5G红利。市场预期海康威视2019/20两年的EPS分别为：0.58/0.69元。2018年全年公司股价下跌达到16.53%，估值已经进入便宜的买入区间。过往来看，顺络电子的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的22-45倍之间滑动。以目前26.79倍左右的PE来看，股价仍有上升空间。

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