海康威视：稳步增长的安防龙头

      海康威视2010年上市，2012年就被纳入了我们的研究池，我们跟踪研究它已有20个季度，它也是我们【年度88只好股票】中的常客。海康威视的成长性评级和安全性评级处于我们研究的评级系统中较为优秀的四星队列。公司近5年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为42%和34%。公司股价在2018年全年下跌33.95%，股价调整回到合理的区间，但业绩保持较快增长使得股价较为坚挺。根据3季报显示，2018年前三季度公司实现营收338.03亿元，同比增长21.9%；实现净利润73.96亿元，同比增长20.2%；实现扣非后净利润71.52亿元，同比增长19.02%。此外，市场预计公司2、3两个季度去库存对营收的影响均在10亿元左右，若剔除去库存的影响，公司实际增长仍然保持较快。公司作为安防行业的龙头，未来成长空间仍然较大。

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      （海康威视成立于2001年，于2010年上市，是中国监控产品供应商的龙头企业，与大华股份合计占据市场60%左右的份额，形成行业双寡头的竞争格局。目前公司主要产品包括前端视频产品、后端视频产品、中心控制设备、工程施工和智能家居，2018年上半年产品的收入占比分别为49.27%、14.34%、13.41%、5.16%和3.48%。控股股东为中电海康集团有限公司(39.59%)；董事长：陈宗年；总经理：胡扬忠。地址：浙江省杭州市滨江区东流路700号。）

       1、去库存改善现金流，国内业务或在4季度回暖。公司预计2018年全年净利润增速在10%至30%，即4季度单季净利润在29.56亿元至48.38亿元之间，同比增长-9.27%至48.5%。从中间值同比增长19.62%来看，环比增速有所提升。预计主要是国内去库存战略至4季度停止，国内业务增速有所恢复，带动整体业绩保持较快增长。同时，去库存显著改善现金流，2018年前三季度经营活动产生的现金流净额为26.46亿元，同比增长2660.86%，其中3季度为4.27亿元，同比增长109.33%。

      2、加速布局人工智能，机遇和挑战并存。在人工智能技术快速发展的形势下，公司围绕AI Cloud继续加大研发投入，聚焦边缘节点、边缘域、云中心等核心产品技术，将带来新的成长空间。不过，人工智能在推动安防行业发展的同时，也正在改变市场的整体竞争格局。近期华为和阿里云均将推出完整的安防解决方案以及积极的营销推广活动，安防市场双寡头的格局或将发生变化。公司在传统的安防设备制造和数据资源上仍具备较大的竞争优势，但在AI技术在和渠道资源上的优势并不明显，人工智能时代的产品竞争或将更为激烈，公司将如何应战，将是我们未来应该重点关注的要点之一。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在1.2元，对应周四（2019-1-3）收盘价25.32元，PE为21.54倍。公司作为国内安防市场龙头企业，充分受益安防市场高景气，近年一直保持较快增长，市场预期海康威视2019/20两年的EPS分别为：1.33/1.54元。2018年全年公司股价下跌达到33.95%，估值已经进入合理的买入区间。过往来看，海康威视的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-40倍之间滑动。以目前21倍左右的PE来看，股价仍有上升空间。

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