中国建筑：工程承包龙头，估值十分便宜

      本期我们个股聚焦公司是世界最大工程承包商——中国建筑，其目前股价处于便宜的买入区域A点，可持续关注。我们长期跟踪研究中国建筑，它入选2018年的【年度88只好股票】。中国建筑的成长评级在我们研究的排名系统中排在最优的五星位置。公司近8年营收和净利润（扣除）年复合增长率为19%和24%。公司在手订单充裕，近2年增长较为可期。此外，公司股价表现抗风险能力较强，2018年至今（2018-11-29）股价累计下跌10.33%（复权后）。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价5.64元计算PE为7.28倍，处于便宜的买入区间，股价有上升空间。

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      （中国建筑于2007年由中建总公司、中国石油集团、宝钢集团和中化集团作为发起人共同发起设立，并于2009年上市。公司是世界最大工程承包商，是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业，也是中国建筑业唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业。2017年跻身“世界500 强”的前24位，主营业务包括房屋建筑工程、 基础设施建设与投资、房地产开发与投资、设计勘察，2018年上半年收入占比分别为63.67%、21.45%、14.16%。员工：270467人；控股股东：中国建筑集团有限公司，持股56.26%；董事长：官庆；总经理：王祥明。地址：北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心）

      1、房建和基建新签订单增长不一，在手订单充裕。根据国家统计局数据，2018年1-9月全国基础设施建设投资增速同比下降12.5个百分点至3.3%，全国房地产开发投资额增速同比增加1.8个百分点至9.9%，全国商品房销售额10.4万亿元，同比增长13.3%。受宏观环境影响，报告期内公司新签订单业务分化较为明显，今年前3季度公司新签工程订单16639亿元，同比增长3.8%，增速较上年同期下滑21个百分点，其中，房建新签订单12270亿元（占总订单比例为73.74%），同比增长12.5%；基建新签订单4282亿元（占比25.7%），同比下降15.2%；勘察设计新签订单87亿元，同比增长5.9%。同时，今年前3季度公司房地产业务实现销售额2070亿元，同比增长24.2%，销售面积为1349万平方米，新增土地储备约1968万平方米，累计土地储备约9814万平方米。综合来看，公司目前在手未完成订单共44438亿元，是2017年营收的4.23倍，在手订单较为充裕。

      2、地产行业调控趋严，房企资金压力或拖累工程进度。受房地产调控趋严的影响，房地产企业普遍面临较大的项目开发资金压力，所以房企通常会选择通过新开工获取预售证以回流部分资金，同时减缓施工进度以节约部分资金。今年前3季度我国房地产开发投资额与建安投资额分别同比增长9.9%和-5%，新开工面积和竣工面积增速各同比增长8.6%和0.1%便是证明。由于房建业务占公司主营业务较大比重（达60%以上），若未来房地产开发商资金进一步延缓到位，公司的订单落地速度将受到较大拖累。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.77元，对应周四（2018-11-29）收盘价5.64元，PE仅为7.28倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期中国建筑2019/20两年的EPS分别为：0.92/1.01元。2018年年初至今（2018-11-29）公司股价（复权后）下跌达到10.33%，进入估值便宜的买入区间，或是不错的时机。过往来看，中国建筑的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的5-15倍之间滑动。以目前7倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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