该贪婪的时候贪婪，该恐惧的时候恐惧

       “在别人贪婪的时候我恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪”，这是巴菲特的经典语录，但这是一条普适的定理吗?笔者觉得未必，巴菲特是在掌握的信息比别人多的情况下，知道别人恐惧的事实并不成立，他才敢贪婪，如果他知道别人所恐惧的事实成立，而且比预想的还要严重，想必巴菲特也不敢贪婪。结合此时此刻的市场行情分析，我们觉得巴菲特的这句话很值得思量，股市已经跌到人心惶惶，我们是否该贪婪呢？我们此前一直强调中美贸易战及经济政策的混乱是目前市场最大风险因子，在本周一亚太经合组织（APEC）峰会首次没有发表宣言，以及随后公布的经济数据低于预期后，周二上证指数大跌2.13%，周三虽有所反弹、但整体走势也依然显得疲弱，当前中美关系依旧乌云密布，后续何去何从还不明朗，恐不到贪婪的时候。

      本期《成长性评级最优的股票》分屏共有93家公司，较上期减少9家，主要是随着宏观经济环境的变化，以及3季报业绩的披露，我们对部分公司的成长预期进行了下调。剩余的这93家是我们股票估值网覆盖公司中成长预期最好的，其中预计未来三年净利润（扣非）复合增长率能达到30%以上的有14家，在20%-30%之间的有32家，在10%-20%之间的有45家。喜欢高成长性的投资者可以关注复合增长率在20%以上的股票，同时从估值角度来看，如果找出那些PE（市盈率）低于20倍的公司将只剩19家，包括： 精锻科技、洲明科技和东方雨虹等，这些公司未来有望保持高成长性，目前估值也相对便宜，值得重点关注。

      以精锻科技为例，公司是我国精锻齿轮行业龙头，近6年营收和净利润（扣非）复合增长率均达到20%，成长非常优秀。2018年前三季度在汽车销售放缓的背景下（2018年1-9我国乘用车销量仅同比增长0.1%，9月同比下滑12%），公司业绩依旧保持高速增长，其中营收同比增长19%、净利润（扣非）同比增长达23%。公司主要产品包括差速器锥齿轮、变速器结合齿以及VVT产品（可变气门正时系统，VVT通过对发动机齿轮进行调节，以提高充气效率），2018年上半年各产品营收占比分别为69%、17%和14%，目前差速器锥齿轮依旧是公司占比最大的业务。乘用车的差速器锥齿轮单车配套价值约为60元/辆、商用车为80元/辆，2017年我国乘用车销量为2481万辆、商用车销量为421万辆，由此测算的我国每年差速器销售规模约18亿元，2017年公司差速器锥齿轮实现收入7.9亿元，扣除出口因素，国内销售额约6亿元，市场占有率在三分之一左右，龙头地位非常稳固。

      相对而言，变速器结合齿和VVT产品的单车配套价值更大，也是公司未来业绩增长的主要来源。2018年上半年公司变速箱结合齿实现营收1.1亿元，相比锥齿轮4.4亿元的营收规模较小，不过公司目前结合齿订单储备丰富，2019年2季度天津工厂也将投产，届时有望来动结合齿业务快速增长。公司是大众的重要合作伙伴，2017年大众在国内销量达318万辆，2017年底公司获得大众（大连）DQ200双离合变速箱（DCT）结合齿增供提名信，供货份额由原先年需求90万台的40%（36万套）提升至140万台套的80%（112万套），项目产能今年开始爬坡。2018年4月公司又获得大众（天津）关于DQ381双离合自动变速器（DCT）结合齿项目100万台套的80%份额提名信（即80万套），项目将在2019年下半年开始批量供货。上述两个大众项目的总配套数量就达192万套，公司预计每年有望带来4-5亿元营收。根据我们最新研究报告，公司未来3年营收复合增长率有望保持在18%左右，净利润（扣非）复合增长率均有望在20%以上，截止2018年11月21日，公司总市值为51亿元，对应的动态市盈率为18倍，低于过往23倍中位PE水平，PEG为0.9倍，目前估值相对偏低，后续随着业绩增长，公司估值或有所释放。

       关于本期《成长性评级最优的股票》详细信息，请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。

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