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拓邦股份:智能控制器龙头,估值较为便宜

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2018-11-08成为付费会员|欢迎免费试用
      智能化时代的背景下,家用电器和消费电子领域均开始向智能化时代方向转变,智能控制器作为核心的控制器件,其产业的替代和附加值都将大大提升,市场容量持续增长。 拓邦股份作为国内智能控制器的龙头,受益于行业景气度较高,产品销量持续上升,成长性较为优秀,值得长期关注。

      我们跟踪研究拓邦股份已有30多个季度,它也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好,长期排在最好的五星股票队列。今年至今(2018-11-8)拓邦股份的股价(复权后)累计了下跌48.47%。但业绩保持稳定增长,2018年前三季度公司实现营收25.48亿元,同比增长28.98%;实现扣非后净利润1.91亿元,同比增长14.4%。我们认为公司仍在成长性左侧山坡的下半部,产能释放有望带动业绩继续保持增长。长期来看,股价会随着盈利的增长和估值的矫正,向上大幅移动。

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      (拓邦股份成立于1996年,于2007年上市,是国内一流智能控制方案提供商,产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2018年上半年智能控制器、锂电池和电机及驱动分别主营业务收入占比为81.15%、6.58%和8.41%。国内和国外分别占销售额的46.12%和53.88%。实际控制人为武永强(董事长兼总经理)持股23.24%。员工3969人。地址:深圳市宝安区石岩镇塘头大道拓邦工业园。)

      1、营收保持较快增长,智能控制器市场持续扩容。受益于云计算、大数据、物联网、人工智能快速发展,智能控制器作为智能化产品中不可或缺的器件,市场空间持续扩张。据前瞻产业研究院发布数据显示,2017年我国智能控制器市场规模已过万亿,随着终端智能化需求不断提升及产品的持续升级换代,智能控制器越来越成为无可替代的部件,下游需求持续快速增长,预计到2020年其市场规模将达到1.55万亿元。公司作为国内智能控制器的龙头,受益于行业景气度较高,产品销量持续上升,助力营收保持较快增长。

      2、技术壁垒逐渐提升,市占率向龙头集中。由于传统智能控制器只是对简单芯片的简单组装和加工,技术水平不高,整个行业竞争激烈,集中度较低,从业公司被认为没有经营护城河。但在屏幕化、智能化的发展趋势之下,智能控制器技术门槛越来越高,中小企业逐渐被淘汰,部分大公司也转型其他业务,目前上市公司中仅有拓邦股份、和而泰一直聚焦智能控制器主业。其中,和而泰向上游芯片设计领域延伸,向下游拓展智能数据平台,定位较为高端,但与互联网公司竞争加剧,未来成长或有较大不确定性。公司定位于较为低端的下游企业智能(联网)解决方案提供商,正持续扩张产能,并加速与互联网企业合作。根据中报显示,目前公司已经与数十个客户开展深度合作,开发数十类产品一体化解决方案,未来有望为公司获得更多的ODM订单,加强客户粘性,助力智能控制器业务保持高速增长。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.22元,对应周四(2018-11-8)收盘价4.03元,PE为17.61倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期拓邦股份2019/20两年的EPS分别为:0.25/0.29元。今年至今(2018-11-8)公司股价(复权后)下跌48.47%。过往来看,拓邦股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-50倍之间滑动。以目前17.61倍左右的PE来看,估值处于偏低位置。

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