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市场躁动不安,耐心等待机会出现

———市净率最低的股票分屏

文章来源:股票估值网 研究部2018-10-24成为付费会员|欢迎免费试用

       受管理层出面喊话影响,上周五上证指数上涨2.6%,本周一继续大涨4.1%,不过周二却意外杀跌2.3%,目前市场信心依旧不足,处于大起大落、躁动不安状态。另外这次反弹究竟是大跌中扭转趋势的转折点,还是下跌途中的意外噪音还不明朗,我们一直强调,中美贸易战和经济政策混乱是当前市场面临的最大风险因子,但现在这两个风险因子均没得到实质性改善,在此背景下投资者更应该保持冷静,切勿受噪音干扰而随波逐流,耐心等待真正机会的到来。

      我们本期《市净率最低股票分屏》共有50家公司,随着市场持续下跌,这些公司的市净率均在不断下移,其中市净率低于1倍的已达35家,较上期增加10家,市净率在1-1.2倍之间的也有15家。市净率不一定是越低越好,还得看公司账面净资产的真正价值,但低市净率是我们挖掘资产隐蔽型公司的重要线索,例如本期分屏的美凯龙、华侨城A等,这些公司不仅市净率较低,而且资产质量优良,主业经营也非常健康,属于资产隐蔽型企业,值得重点关注。

      以美凯龙为例,公司是我国专业家居卖场龙头,销售规模行业第一,截止2018年10月24日公司的总市值为397亿元,净资产为478亿元,对应的市净率仅为0.83倍。从公司的资产构成来看,截止2018年上半年末公司拥有101亿元的账面现金和759亿元的投资性房地产,公司的投资性房地产主要是自有商场,采用公允价值计量,也就是说这759亿元的投资性房地产基本就是市场价值,而且随时可以出售变现。公司仅现金和投资性房地产价值就高达860亿,而对应的负债总额仅为590亿元,这意味着公司即使现在破产,把投资性房地产全部出售加上持有现金,就足够清偿所有债务而且还剩260亿元,这剩余的260亿元属于公司股东所有。公司现在总市值397亿元,其中仅房地产就价值260亿元,公司的主业价值不是397亿元而是137亿元,2017年公司的扣非后净利润为23亿元(2017年的归母净利润为41亿元,扣除了房地产价格波动导致的公允价值变动等因素影响后为23亿元),对应的市盈率也不是17倍而是6倍。

     再看公司主业值不值137亿元?这主要依赖公司的利润大小及未来成长情况确定,2014年-2017年公司营收从83亿元增长到110亿元,年复合增长10%,但同期公司扣非后净利润仅从22亿元增长到23亿元,基本没有太大变化。期内公司增收不增利的主要原因是毛利率从2014年的75%下降到2017年的71%,同时期间费用率从32%增长到37%,这与公司加速扩张委管业务,加速三、四线城市布局战略有关。2017年年底公司拥有自营门店75家,较2014年增加23家,拥有委管商场192家,较2014年增加86家,新开门店均有一定的盈利周期,扩张太快会导致亏损门店增多,进而拉低整体盈利能力,但从长期来看,如果新开门店进入盈利周期,业绩可能迎来释放。根据我们最新研究报告,公司未来3年营收复合增长有望达到16%,扣非后净利润复合增长率有望达到18%,如果再加上公司投资性房地产的隐蔽价值,目前的估值较为便宜,值得重点关注,但目前A股市场面临较大不确定性,投资者需留意相关风险。

     关于本期《市净率最低股票分屏》详细信息,请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。


    

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