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市场持续动荡下行,如何减少投资损失?

———市盈率最低的股票分屏

文章来源:股票估值网 研究部2018-10-10成为付费会员|欢迎免费试用

      国庆假期后,A股市场迎来大幅下挫,如果把时间线拉长,年初至今市场一直处于持续动荡下滑状态,截止10月10日,上证指数已累计下跌18%,具体的个股表现更是惨淡,剔除停牌、退市的3502只股票中录得上涨的仅374只(约一半为最近一年上市的新股),下跌的个股数量高达3128只,下跌幅度超过30%的更达1511只。正如我们一直强调的:中美贸易战和经济政策的混乱,是今年A股市场动荡的最大因子,也是最大的风险来源,如果这些因素没有消失或出现积极的改变,市场继续下滑的可能性还非常大。在此背景下,投资者面临的心理压力和赢利挑战都较大,如何实现内心平静并减少决策失误带来的资金损失呢?笔者最近重温了《彼得•林奇的成功投资》一书(彼得•林奇被誉为20世纪最伟大的基金经理,在其掌管麦哲伦基金的12年间,年复合收益高达29%),林奇的经验在此时有着很好的借鉴意义。

       首先,我们必须正确的认识自己。彼得•林奇在书中提到:“最终决定投资者命运的不是股票市场,甚至也不是上市公司,而是投资者自己。”你如何看待股票市场?你期望从股票市场获得多大的回报?你是长线还是短线投资者?你是否有投资理念?你是否能容忍股票50%的损失?如果不能很好的回答这些问题,最好不要贸然进入股票市场。其次,树立正确的投资理念并贯彻它。林奇曾说:“我的选股基于古老的基本原则,一个成功的公司盈利增长,其股价也会随之上涨,或身处困境的公司经营出现改善,股价也会上涨。在林奇的组合中,一个典型的大牛股要3-10年甚至更长时间才能显示其英雄本色。”笔者觉得林奇的投资理念今天同样适用。最后,尽量避免犯错,发现放错要勇于承认。林奇在书中写道:“我并不是每只股票都赚钱,让我亏得一塌糊涂的股票我也可以列出一大堆,但只要抓住一两只大牛股就可以让我的盈利好看很多。”因此不要指望每一只股票都能帮你赚钱,林奇都会犯错,我们为什么不会?关键是我们能否意识到自己在犯错,并及时止损。综合来讲,如果你适合股票投资,而且现在还有持仓股,你要做的就是审视你的持仓股,它们的盈利还能否持续成长?最初促使你决定买入的依据有没有改变?如果没有就耐心等待,至于如何找到盈利持续增长、股价又便宜的公司,我们股票估值网就能帮助到您。

       本期《市盈率最低的股票》分屏共有50家公司,随着市场的下跌,大部分个股的估值也越来越便宜,目前分屏中公司的市盈率已全部下降到11倍及以下,最低的是荣盛发展民生银行的5倍。这50家公司中来自房地产、建筑装饰、汽车和银行的企业最多,分别达8家、7家、6家和5家,这些行业已步入发展成熟阶段,市场给予的估值水平较低自有其道理,不过屏中也有不少公司未来业绩还能保持快速增长,例如太阳纸业北新建材世联行等,这些公司不仅目前估值水平较低,未来盈利亦有望持续较快增长,值得重点关注。

      以太阳纸业为例,公司是我国文化用纸龙头,目前正往包装用纸、生活用纸和生物质材料转型,近10年公司营收复合增长率达14%,扣非后净利润复合增长率达21%,成长非常优秀。今年上半年公司实现营收105亿元、扣非后净利润12亿元,分别同比增长20%和39%,此外公司预计2018年前三季度归母净利润同比增长20%-40%,依旧保持快速增长。公司未来成长逻辑主要来自两方面,一方面是产能的持续增长,2017年底公司有190万吨文化纸和80万吨箱板纸的年产能(2017年公司文化纸实现营收104亿元,箱板纸实现营收24亿元),今年公司分别投产了20万吨的高档纸和80万吨的箱板纸产能,将文化纸产能提升到210万吨/年,箱板纸产能提升到160万吨/年。此外公司在老挝规划了80万吨箱板纸产能,预计最快可于2020年投产,届时公司箱板纸产能将提升到240万吨/年,是目前的3倍。

      另一方面是木浆自给率提升带来成本的减少,木浆占纸生产成本的70%以上,2017年公司拥有70万吨化机浆产能,8万吨化学浆产能,50万吨溶解浆产能(溶解浆是棉花的替代品,预计公司主要对外出售)。今年8月公司老挝30万吨化学浆产能投产,此外公司正将老挝项目产能升级到50万吨/年,按目前价格计算,自给浆比外购浆节约成本近千元,老挝项目完全投产后将节约成本近5亿元/年。箱板纸方面,箱板纸的原材料主要的废纸,而我国的废纸严重依赖进口,目前进口配额大部分集中在玖龙、理文、山鹰三大企业手中(2018年第一批配额中,三家企业共计占据配额的近70%),为此公司通过技术创新开发出新型纤维原料替代废纸浆,新型纤维原料的生产成本和纤维质量均优于废纸,该项目的半化学浆生产线于今年8月份投产,以保障邹城80万吨高档板纸项目的顺利实施。

      当然公司也面临业绩不确定风险,最大的风险就是纸价的下滑,2017年我国纸价大幅上涨,铜版纸上涨35%,双胶纸上涨31%,由此带动公司当年营收同比增长31%,扣非后净利润增长95%。但近期纸价有回调迹象,8月份铜版纸价格环比下滑了6%,双胶纸下滑了5%,纸价下滑是由于各大企业纷纷扩大产能,导致供需失衡影响,从长期来看,目前全球木浆处于供给紧缺状态,除了木浆自给较高的企业,造纸企业的新增产能能否完全释放出来还有待观察。根据我们最新研究报告,公司未来3年营收复合增长有望保持在13%以上,扣非后净利润符合增长有望达到20%左右,目前公司总市值为189亿元,2017年公司实现扣非后净利润20.4亿元,对应的静态PE仅为9.3倍,大幅低于19.1倍的过往中位PE水平,PEG仅为0.37,相对未来成长预期,目前估值颇低,是中长线投资的布局良机。

     关于本期《市盈率最低的股票》详细信息,请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。


    

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