原奶企业整体连亏3年 现代牧业借力蒙牛业绩反转

 
       上半年现代牧业实现收入24.7亿元，同比增长5.3%，虽然还未能完全摆脱亏损，但亏损1.4亿的规模相比去年同期已减少79%。

　　在经历了2年亏损之后，原奶企业现代牧业在蒙牛乳业的帮助下终于“脱困”，实现大幅减亏。

　　不过，现代牧业（01117.HK）业绩回暖属于个例，在原奶价格第三次探底的背景下，国内多家原奶上市公司业绩依然难逃亏损扩大的命运，部分原奶上市公司亏损的问题当下并没有行之有效的解决方案。

　　现代牧业业绩反转

　　8月27日晚，现代牧业发布了2018财年半年业绩，上半年公司实现收入24.7亿元，同比增长5.3%，经营状况明显好转，虽然还未能完全摆脱亏损，但亏损1.4亿的规模相比去年同期已减少79%。核心指标自由现金流转正，录得2.3亿元，现金流显著好转。

　　记者注意到，现代牧业上半年产奶量达到63.9万吨，同比上升6.9%，原奶外部销售价格从3.59元上涨到3.73元/公斤，增幅3.9%，这样带动报告期内原奶销售23.4亿元，同比上升12.8%。自2018年一季度以来，由于上游大豆、苜蓿草等原材料价格上涨，也给养殖业的成本带来很大的压力，但由于原奶平均售价上涨及单产提升，上半年现代牧业奶牛养殖毛利率增长3%到30.3%。截至目前，现代牧业共有乳牛22.6万头，也是国内最大的原奶生产商。

　　现代牧业方面表示，上游乳业运营环境依然严峻，尽管国际原料奶粉拍卖价格走出低谷温和上涨，但国内原奶销售价格因季节性原因仍相对疲软，预计下半年进入需求旺季后，原奶价格才会进入明显的上升轨道。而经过3年的行业低谷，随着原奶价格企稳，供求关系转向平衡，政府利好政策释放，行业会步入新的上升周期。

　　值得注意的是，在此轮现代牧业业绩反转中，除了本身生产管理效率的提升和规模化的优势，也与蒙牛乳业（02319.HK）背后支持有关。在完成对现代牧业的收购后，蒙牛与现代牧业签署了原奶采购协议，今年上半年，现代牧业83%的原奶销售给蒙牛。

　　与此同时，在过去亏损较大的液态奶业务上，受益于销售模式改变，合营工厂也扭亏为盈。

　　今年1月22日，现代牧业发布公告，其与蒙牛方面签订协议，将旗下蚌埠乳品厂、肥东乳品厂50%股权出售给蒙牛。下游业务销售模式发生了改变，液态奶产品采用成本加成的方式卖给蒙牛集团运营的合营工厂，同时蒙牛承担了下游业务的市场推广等销售费用，现代牧业整体营销费用明显下降，从2.4亿元下降至9356万元。

　　原奶企业整体亏损局面难改

　　不过对于其他国内原奶上市公司而言，日子就没有那么好过了。

　　上半年，西部牧业（300106.SZ）收入为3.3亿元，同比下滑2.7%，净利润虽然较去年增长了10%，但依然亏损4162万元，而这也是西部牧业亏损的第三个年头，如果今年不能扭亏，按照创业板公司管理规定，将直接退市。

　　西部牧业公告显示，亏损的原因一方面是由于公司淘汰奶牛数量，这也导致养殖单位成本同比提升；另一方面，由于受到进口低价奶粉的冲击，自产生鲜乳销售价格持续低迷，导致销售收入下降。记者查阅公告发现，西部牧业自产新鲜乳的毛利率为-13.9%。

　　而中国圣牧（01432.HK）和原生态牧业（01431.HK）虽然半年报尚未公布，但都发布盈利预警，情况堪忧。

　　中国圣牧表示上半年母公司亏损进一步放大，整体亏损11亿元，其中受到原料奶价格降幅较大等因素的影响，生物资产公平值减销售费用的变动录得大额亏损，2018年中期这一项亏损就高达9亿元。此外，公司还计提应收账款及其他应收款减值拨备约5亿元。

　　原生态牧业也发布盈利警报称今年上半年预计亏损继续增加，约亏损1700万元，而原因与中国圣牧类似。

　　对于上述原奶上市公司而言，已经连续亏损3年，除了现代牧业借助与下游蒙牛乳业的利益连接，完成业绩反转外，其他原奶上市公司并没有找到自救破局的方式。

　　为什么连亏3年？

　　在业内看来，目前原奶上市公司连年亏损的主要原因就是奶价太低。

　　截至8月的第三周，农业部定点监测的10个奶牛主产区生鲜乳价格为3.38元/公斤，同比下降0.9%，依旧处于3年来的低谷期，也是近3年来奶价第三次探底。

　　独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，现代牧业业绩反转属于个例，牧业是一个高投入低产出，且回报周期较长的项目，并不是所有下游加工企业都愿意和上游养殖企业利益连接。

　　宋亮表示，除非建立壁垒阻挡廉价进口原料涌入，否则国内奶价还将继续和世界接轨。由于中国养殖成本较高，国内奶价和国际奶价相差30%到40%，并不具备竞争优势，短期内国际奶价难以走高，这也导致国内原奶价格难有起色。今年以来，不断上涨的饲料、人工等成本，将进一步加大差距。

　　由于找不到方式破解养殖亏损，部分上游原奶上市公司不得不想方设法从其他路径解决亏损问题。

　　今年7月份，西部牧业出售了上游10家养殖公司。该公司一位不愿透露姓名的董秘办人士告诉第一财经记者，因为奶价成本上已经很难再降低，人工成本和占奶牛养殖一半成本以上的饲草料成本无法降低，而出售上游养殖企业的目的就是为了降低农牧业板块的比重。

　　骑士乳业则选择发展糖业，2018年上半年开始了种甜菜，总面积达到13万亩以上，制糖工厂也将于9月下旬投产。今年早前从新三板退市的中鼎牧业则选择到俄罗斯养牛，以解决国内土地成本高、养殖成本高及环保压力大的问题。

　　但记者注意到，业内也有声音开始质疑部分原奶上市公司商业逻辑本身就存在问题。

　　“不能把板子都打在进口冲击身上。”专业乳业杂志荷斯坦主编豆明告诉第一财经记者，目前产业本身缺乏国际竞争力已不是秘密，但此前在资本推动之下，部分企业在远离消费市场的区域大规模新建奶源，希望在奶业发展中赚取行业红利，这样的商业模式是不是合理，这些增加的高成本的产能是不是真的有需求？

　　豆明表示，未来奶源实际需求应该是原奶产业产能布局的前提，就好像京津冀区域奶源密集，但也有不少规模化私营和国营牧场保持盈利；而在广东、福建这些高养殖成本的区域，很多牧场经营得很好。

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