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爱尔眼科:优势明显,不错的避风港

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2018-08-02成为付费会员|欢迎免费试用
      爱尔眼科是我们长期跟踪研究的股票,也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好,长期排在最好的五星股票队列。近期,医药股受疫苗事件波及,集体受挫,但爱尔眼科等业绩优秀的龙头股却影响不大。2018年至今(2018-8-2)爱尔眼科的股价逆势上涨62.91%(复权后)。根据2018年中报预告,上半年公司净利润同比增长35%至45%,扣非后净利润同比增长40.4%至50.3%。我们认为公司的成长空间仍在,长期来看,仍有上升空间。

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    (爱尔眼科医院集团2003年成立,2009年上市,是中国规模最大的连锁眼科医疗服务机构,主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜;主要提供屈光手术、白内障手术、视光、眼前段手术、眼后段手术五大类服务,2017年各项服务收入占比分别为32.39%、23.77%、19.65%、13.19%和8.01%。员工15702人;控股股东:西藏爱尔医疗投资有限公司,持股39.1%;董事长陈邦为公司实际控制人,共持股56.16%;总经理:李力;管理层合计持股约24.92%。地址:湖南省长沙市芙蓉中路二段198号。)


      1、屈光业务扩张超预期,市场布局继续下潜。分业务来看,2017年公司五大类服务中除视光业务同比增速少许下滑外(降低3个百分点至34%),其余增速均有大幅度提升,其中屈光业务收入同比增长近70%,超出此前预期,估计主要受益于Clinica Baviera 屈光规模及国内品牌效应提升带来的内生增长。从医院分类来看,2017年公司前十大医院净利润权重进一步降至58%,结构更趋平衡,新注入的两家医院(滨州、东莞)进入前十,说明公司品牌及规模效应释放加速,新医院盈利周期压缩,能力增强。公司目前境内拥有医院230余家(约体内80家、体外150家),预计今年完成200家地级市医院布局并开始铺设县级医院,渠道下潜有望进一步加强市场开发能力,扩大患者来源,业务量增长可期。

      2、医患资源双管齐下,夯实业务拓展基础。医生和患者来源是决定民营医疗机构发展的核心要素,近年来公司在两个方向上持续加大拓展力度。目前公司拥有全职医生3000余名,占全国眼科医生10%左右,并且通过培养(内部及产学研共同培养)和引进外部专家团队(海外并购及合作)建立了眼科人才供应机制,为全国连锁业务开展奠定坚实基础。在患者资源获取方面,公司一方面通过视光门诊和爱眼e站增强基层患者导入,再利用分级转诊优势提高诊疗质量和患者认可度,另一方面积极参与医保定点机构认定面向医保患者。公司在眼科连锁领域的主业不断拓宽业务基础。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.66元,对应周四(2018-8-2)收盘价33.12元,PE为75.58倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期爱尔眼科2019/20两年的EPS分别为:0.84/1.08元。2018年年初至今(2018-8-2)公司股价上涨62.91%(复权后)。过往来看,国药一致的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的50-80倍之间滑动。以目前75.58倍左右的PE来看,估值处于较为合理位置,但仍有一定上升空间。

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