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中国医药:成长稳健,或是不错的避风港

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2018-06-07成为付费会员|欢迎免费试用
      我们跟踪研究中国医药已有20多个季度,它也入选2018年的【年度88只好股票】。中国医药的成长性在我们研究的排名系统中长期排在最优的1号位置。公司近5年营收和净利润(扣除)年复合增长率为25%和28%。受“两票制”逐渐推进影响,2018年1季度公司医药调拨业务收入下滑,由此拖累公司整体营收同比下滑1.2%至65.84亿元,但公司扣非后净利润却逆势增长15.33%至3.8亿元,主要得益于毛利率同比提升9.41个百分点至22.9%。公司股价在今年持续震荡调整,2018年至今(2018-6-7)股价累计下跌16.19%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足,以目前股价20.86元计算PE为17倍,处于合理的买入区间,股价有上升空间。

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      (前身是中国医药保健品进出口总公司,1984年成立,1997年上市。公司目前已发展科工贸一体化的大型综合性医药企业,产业形态涵盖药品研发生产、医药商业流通、国际贸易等领域,公司还是国内最大的进口医疗器械物流分销商之一,在天然药物的国际贸易领域居于行业领先地位。2017年医药工业、医药流通和国际贸易三项业务营收占比为12.47%、66.58%和23.25%,毛利占比为44.93%、33.87%和22.14%。控股股东:中国通用技术(集团)有限责任公司,持股41.27%;董事长:高渝文;总经理:侯文玲;员工:7930名。地址:北京市东城区光明中街18号)


      2017年业绩增长良好,2018年1季度减收不减利。受“两票制”逐渐推进影响,2018年1季度中国医药的医药调拨业务收入下滑,由此拖累公司整体营收同比下滑1.2%至65.84亿元,但公司扣非后净利润却逆势增长15.33%至3.8亿元,主要得益于毛利率同比提升9.41个百分点至22.9%。回顾2017年业绩:公司实现营收301.02亿元、扣非后净利润11.41亿元,分别同比增长16.02%和28.02%,其中医药工业、医药流通和国际贸易分别实现净利润4.73亿元、4.86亿元和5.84亿元,分别同比增长27.8%、31.3%和42.68%,三大主营共同驱动业绩成长。此外,公司2017年分红预案为每10股派发现金3.62元(含税)。

      心脑血管类药品高增长,驱动公司盈利能力提升。2017年公司毛利率同比提升2.36个百分点,其中药业工业业务毛利率提升9.8个百分点贡献较大。公司医药工业主要包括抗感染类药品和心脑血管类药品,2017年公司抗感染类药品实现营收23.17亿元,同比快速增长31.65%,但其毛利率同比下滑5.01个百分点至38.09%,基本抵消了营收增长的正面影响。公司医药工业毛利率的提升主要受心脑血管药品驱动,2017年公司心脑血管类药品实现营收9.44元,同比增长65.08%,毛利率同比提升2.33个百分点至81.90%,心脑血管类药品毛利率较高而且增长显著,带动公司药品销售结构改善,推升整体毛利率水平。公司心脑血管类药品主要有阿托伐他汀钙胶囊和瑞舒伐他汀钙胶囊,瑞舒伐他汀钙胶囊是公司2015年上市新品种,目前处于市场扩张阶段,阿托伐他汀钙胶囊的衍生品阿托伐他汀钙片目前正申请生产批件,后续增长可期。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在1.24元,对应周四(2018-6-7)收盘价20.86元,PE为17倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期中国医药2019/20两年的EPS分别为:1.41/1.54元。2018年年初至今(2018-6-7)公司股价下跌达到16.19%,进入估值合理的买入区间。消息面上虽然注入资产不能以全资注入,但仍将持有海南康力54%股权、长城制药51%股权、上海长兴51%股权,成为其控股股东,并增厚公司约6000万元净利润,未来成长仍然可期。过往来看,中国医药的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-30倍之间滑动。以目前17倍左右的PE来看,存在向上移动的空间。

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