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碧水源:成长逻辑清晰,估值仍然便宜

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2018-05-17成为付费会员|欢迎免费试用
      我们跟踪研究碧水源已有16个季度,它也是我们2018年的【年度88只好股票】之一。碧水源的成长性在我们研究的排名系统中长期排在最优的五星级,而安全性处于较好的2号位置。公司近5年营收和净利润(扣除)年复合增长率为59%和35%。得益于PPP项目推进加速和良业环境并表,公司今年1季度实现收入22.98亿元、扣非后净利润1.53亿元,分别同比增长105.32%和78.09%。公司股价从我们2018年2月8日的个股聚焦《环保股最近跌出了不少难得的机会,碧水源便是其中之一》后,持续震荡上行,从2018年2月9日至今(2018-5-17)累计上涨19.15%,这样的机会您是否把握。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足,以目前股价来计算PE为23倍,处于便宜的买入区间,股价有上升空间。

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      (碧水源2001年成立,于2010年上市,公司目前污水处理处理能力超过2000万吨/日,业务主要覆盖北京地区,并向外埠市场加速拓展,主营依产品可划分为环保整体解决方案、市政工程、城市光环境解决方案和净水器销售业务,2017年营收占比分别为64%、24%、8%和2%,毛利润占比为76%、2%、14%、3%。控股股东及董事长:文剑平(持股22.85%);总经理:戴日成(持股13.56%);职工:2732人;地址:北京市海淀区生命科学园路23-2碧水源大厦)

      2017年公司环保整体解决方案业务实现收入88.03亿元,同比增长95.74%,主要原因是PPP项目落地带来的工程施工、膜材料销售等收入增加。与此同时,公司于2017年6月收购的良业环境(持股80%)全年实现营收11.02亿元,净利润3.5亿元,显著超过承诺利润(北京良业2017-19扣非后净利润承诺值为1.65亿元、2.06亿元、2.58亿元),未来与公司现有业务的协同发展效应可期。

      92号文件2017年底发布后,财政部要求严格新项目入库标准,并且集中清理已入库项目。碧水源项目质量把控良好,没有被清理出库的项目,项目订单增量不降反升。公司2018年1季度新增EPC合同额88亿元(2017年同期新增40亿元),新增PPP订单112亿元(2017年同期新增56亿元),EPC+PPP新增订单合计200亿,较2017年同期增长100%,水处理相关订单占比约80%。截至2018年3月底,公司EPC未确认收入订单205.94亿元,PPP未完成投资额480.40亿元,平均建设工期约2年,充裕的在手订单奠定了碧水源业绩持续增长的基础。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在1.03元,对应周四(2018-5-17)收盘价18.04元,PE约为23倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期碧水源2019/20两年的EPS分别为:1.38/1.75元。公司业绩持续增长,股价持续震荡上升,2018年年初至今(2018-5-17)股价累计上涨3.86%,股价有所回升。但以目前公司股价来看,估值仍处于便宜的买入区间。过往来看,碧水源的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-35倍之间滑动。以目前23倍左右的PE来看,存在向上移动的空间。

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