北新建材：石膏板龙头，业绩翻倍增长

      如果你了解房屋建材选用上中西方的差异，以及这种差异缩小过程中的股票投资机会，你会发现北新建材是一个非常精彩的故事。我们跟踪研究北新建材已有20个季度，它也多次入选我们的【年度88只好股票】。北新建材的成长性排名，在我们的股票排名系统中长期排在最优的1号队列。公司近5年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为11%和30%。最新公司年报显示，2017年公司实现营收111.64亿元，同比增长36.88%；实现扣非后净利润23.98亿元，同比增长108.67%。业绩翻倍增长，主要是受益于，在环保趋严导致原材料涨价的大背景下，2017年公司多次对旗下产品进行提价，盈利能力大幅增长。公司2017年分红预案为：每10股派3.55元（税前）。公司股价在2017年增长了122.55%，在2018年市场持续震荡调整中，年初至今（2018-3-26）仍累计上涨9.02%，动能依然充沛。目前公司股价PE仅为17倍，相对其成长性，内在价值也在增长，股价仍有上移空间。

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      （北新建材成立于1979年，1997年上市，是中国最大的新型建材产业集团。截至2017年，公司的石膏板产能达到21.82亿平方米，为全球石膏业龙头。旗下的龙牌和泰山产品分别覆盖中、高档市场，生产基地及销售网点遍布全国大部分省市。2017年石膏板和龙骨业务的营收占比分别为88.53%和7.98%。控股股东：中国建材股份有限公司（持股35.73%）；董事长：王兵；总经理：陈雨；现有员工10416人。地址：北京未来科学城七北路9号北新中心。）

      在环保趋严导致原材料涨价的大背景下，2017年公司多次对旗下产品进行提价，期内毛利率同比增长3.05个百分点至37.23%。同时，下游房地产行业需求较为旺盛，2017年新开工面积17.87亿平方米，同比增长7%，叠加石膏板对传统墙面的替代效应，推动公司主营量价齐升，实现石膏板销量18.21亿平方米，同比增长11.39%。得益于此，2017年公司实现营收111.64亿元，同比增长36.88%；实现扣非后净利润23.98亿元，同比增长108.67%。

      公司作为石膏板行业龙头，旗下产能扩张不断，截至2017年拥有石膏板产能21.82亿平方米，近5年年均增长率为7.24%。未来公司计划在乌鲁木齐、哈尔滨、宁波等地新建21条石膏板生产线，届时产能将增至30亿平方米。此外，公司在期内推进全球化战略，在坦桑尼亚出资700万美元建立合资公司（70%股权），计划产能900万平方米。公司的海外扩张计划主要围绕“一带一路”战略进行，后期发展或可关注。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在1.74元，对应周一（2018-3-26）收盘价24.53元，PE约为17倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期北新建材2019/20两年的EPS分别为：2.07/2.42元。公司股价进入2018年后持续震荡调整，2018年至今（2018-3-26）累计上涨9.02%。目前公司股价为24.53元，处于合理买入区域。过往来看，北新建材的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的10-20倍之间滑动。以目前17倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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