恩华药业：长期投资价值仍在，有上移空间

      我们跟踪研究恩华药业已超过20个季度，它也是我们【年度88只好股票】的常客。恩华医药的成长性排名，在我们研究的排名系统中长期排在最优的1号队列。公司近5年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为11%和21%。根据年报显示，公司2017年实现营业收入33.94亿元，同比增长16.39%，扣非后净利润3.56亿元，同比增长18.97%。此外，公司2017年分红预案为：每10股派0.5元（含税）。近期，公司股价触底回升，但2018年至今（2018-3-22）下跌了0.49%。公司是目前市场上唯一一家专注中枢神经系统药物研发和生产的公司，行业壁垒较高，以目前价位来看，股价仍有上升空间。

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      （恩华药业创建于1999年，2008年上市，主要产品集中在麻醉类、精神类和神经类用药三大领域，是目前国内唯一一家专注于中枢神经药物细分市场的上市公司。拥有“福尔利”、“泰维思”、“力月西”、“思贝格”、“优必罗”等12个药品品牌，其中“福尔利”、“泰维思”、“力月西”和“思贝格”均是销售过亿元的大品种。2017年工业医药和商业医药板块的收入占比分别为55%和44%。员工：3360人；控股股东：徐州恩华投资有限公司(持股35.09%)；实际控制人、董事长：孙彭生；总经理：孙家权；管理层持股合计1.66亿股。地址：江苏省徐州市民主南路69号。）

      2017年全年业绩平稳较快增长，但4季度表现大幅低于预期。得益于医药工业整体表现良好，公司2017年实现营业收入33.94亿元，同比增长16.39%，扣非后净利润3.56亿元，同比增长18.97%，低于市场预期。江苏省去年年底执行两票制导致批发渠道药品有集中处理情况，导致单季毛利率同比下降约8PCT以及计提存货跌价准备推升单季资产减值损失1551万元，或是利润端表现较差的主要原因。

      公司目前在一致性评价方面主要推进利培酮、氯硝西半等4个品种，有望今年年中前完成申报，年底正式通过，涉及销售规模共约2亿元。后续预计还将有度洛西汀、氯硝西半进入BE阶段。今年1月，地佐辛注射液报产已获 CDE 受理，目前只有扬子江一家获批，若顺利获批有望凭借公司（麻醉和ICU科室）渠道优势分享超过40亿元的市场，进展可重点关注。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.42元，对应周四（2018-3-22）收盘价14.19元，PE约为36倍。公司的长期投资价值仍在，市场预期恩华药业2019/20两年的EPS分别为：0.48/0.56元。公司股价进入2018年后持续震荡调整，2018年至今（2018-3-22）下跌了0.49%。目前公司股价为14.19元，处于合理买入区域。过往来看，恩华药业的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-45倍之间滑动。以目前36倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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