大秦铁路：攻守兼备的“铁龙”

      铁路板块的公司普遍具有盈利稳定性高，分红收益可观的防御性特点，在弱市中的配置价值十分显著。此外，铁道部政企分开的改革已是大势所趋，有望通过延伸物流服务、多元经营等方式使现有上市公司成为更优、更强的融资平台。 

      大秦铁路便是其中的一个盈利能力稳定、下行风险较低的投资标的。上市以来的6年里，公司业绩的年均复合增速为26%，近年来的增速虽有所放缓，但仍然稳定在15%以上。同时，在铁路改革的大背景下，公司有望持续整合周边铁路资产，实现外延式扩张。另外，公司年分红收益率达到5％以上，也具有相当的吸引力。

“西煤东运”的最主要战略通道 
      公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，2011年上半年两大主营业务货运、客运的营收占比分别为79.33%、10.74%。作为我国“西煤东运”的最主要战略通道，主要运输晋北、蒙西地区煤炭，以动力煤为主，主要用于燃煤发电，承担着全国5大发电公司、380多家主要电厂煤炭运输任务。2010年，公司煤炭发送量累计完成4.01亿吨，占全国铁路煤炭发送总量的25.6%。货物运输量累计完成7.34亿吨，同比增长13.5%。

受检修影响，短期业绩受累 
      受公司营收比重最大的大秦线检修及传统淡季影响，拖累去年前三季度整体业绩：公司去年1-9月实现营业收入332.71亿元，同比增长7.37%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常损益后的净利润91.51亿元，同比略减0.23%；其中，3季度营收和归属母公司经营性净利润同比分别下滑32.7%和35.2%。

充沛资源提供有力支撑，新铁路打开成长空间 
      后方充足的煤炭资源是大秦线业绩平稳增长的重要支撑。内蒙古煤炭资源储量基础储量达800亿吨，约占全国煤炭基础储量总额的1/4，仅次于山西省，位居全国第二位。而煤炭工业"十二五"意见稿指出，“十二五”期间山西省煤炭产量将由7.4亿吨逐渐提升至约10亿吨，随之扩大的运出量也将形成大秦线业绩平稳增长的重要保障。   

      朔黄铁路运量的提升将弥补大秦线运能逐步饱和的不足。朔黄铁路合资公司性质及执行特殊的煤炭运价，决定了朔黄线盈利能力高于大秦线。自公司收购朔黄铁路41.16%股权后，投资收益在净利润中的比重日益提升。2013年朔黄线扩建目标达到2.5亿吨，长期目标达到3.5亿吨，较目前1.5亿吨的运量大幅增加，将打开公司业绩成长的空间，弥补大秦线运能逐渐饱和的不足。

估值处于历史低点，分红收益相当诱人 
      市场预计公司在未来年两三年盈利年复合增速可达16%，有望维持稳定增长态势。以最新股价7.62元计算，公司目前PE仅为9倍，不仅低于11倍的历史最低点和目前铁路行业整体平均PE，也远远低于20倍的过往中位水平，加上1.8倍的PB也已处于历史低位，安全边际颇为充足。 

      公司自2006年上市以来，几乎年年分红，过去五年的平均分红率达到65%。预计2011年的分红率为46%，对应目前股价，分红收益率超过5%，大幅超过3.5%的一年期银行定存利率，具有相当的吸引力。 

      大秦铁路在君亮估值系统中被归为成长+收益型的股票，成长动能排名为1，安全性为1，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，是不错的配置候选。关于大秦铁路的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见《股票估值500•个股报告》中的大秦铁路个股报告。

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