太阳纸业：2018年值得期待

        太阳纸业是我们【2017年，你应该重点关注的88只好股票】（【2018年，你应该重点关注的88只好股票】正在热烈订购中，欢迎进入我们的微信商城订购) 中的一只，今年开盘价为6.67元，昨日收盘价为9.04元，累计增长35.33%。而太阳纸业今年前三季度的盈利增长为109%，每股净利润为0.54元；公司预告今年1-12月净利润的增幅为80%-100%，我们预期公司2017年的每股盈利为0.77元。 根据其产能扩张及行业环境，我们预期其2018/19年的每股盈利有望达到 0.93元 / 1.15元。

         关于估值。2009年以来，市场给予公司的PE倍数，过往中位为19.8倍。今年和去年的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15只25倍滑动。以最新股价约9.04元计算，是去年每股盈利0.42元的21.5倍，但对应今年的每股预期盈利只有11.7倍，只有过往中位水平的三分之二，2018年值得期待。

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      受环保趋严和淘汰落后产能等因素影响，2017年纸张行业景气度持续提升，特别是进入4月份以来，相关纸品价格不断提升，仅8月瓦楞纸、白板纸、生活纸、新闻纸、铜版纸涨幅就达300元-900元/吨。得益于此，2017年前三季度公司实现营收137.06亿元，同比增长34.36%；扣非后净利润同比增长109.51%至13.63亿元。此外，公司预计今年全年净利润增幅为80%-100%，业绩保持高速增长。

     文化用纸业务：细分市场表现分化，关注后续产能释放。公司文化用纸业务包括非涂布文化用纸和铜版纸，是目前公司的核心业务。由于行业结构和下游需求的不同，两大细分业务领域的表现正在分化（今年上半年非涂布文化纸和铜版纸收入增速分别为2.14%和41.51%）。其中，铜版纸业务方面，因其行业集中度较高（CR4超80%），市场需求较为稳定，预计后续提价和成长空间较为乐观，特别是公司20万吨高档特种纸项目预计将于2018年完工投产，该项目主要生产高档特种高克重文化用纸，预计满产后年销售额和利润分别为13亿元和1.4亿元，推动铜版纸业务持续快速增长。

     下游需求旺盛，溶解浆业务有望持续快速增长。目前我国溶解浆长期依赖进口（需求在400万吨上下，国内产能只有100万吨左右），加上黏胶短纤库存较低等因素影响，预计中期内溶解浆行业将保持高景气度。公司的遇水解连蒸连煮技术为国内独有，使得其溶解浆业务毛利率（2017上半年为22.7%）处在业内领先水平，随着老挝30万吨化学浆项目（预计明年投产）开始生产溶解浆等产品。公司溶解浆业务的快速增长势头有望延续。

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