太阳纸业:2018年值得期待
太阳纸业是我们【2017年,你应该重点关注的88只好股票】(【2018年,你应该重点关注的88只好股票】正在热烈订购中,欢迎进入我们的微信商城订购) 中的一只,今年开盘价为6.67元,昨日收盘价为9.04元,累计增长35.33%。而太阳纸业今年前三季度的盈利增长为109%,每股净利润为0.54元;公司预告今年1-12月净利润的增幅为80%-100%,我们预期公司2017年的每股盈利为0.77元。 根据其产能扩张及行业环境,我们预期其2018/19年的每股盈利有望达到 0.93元 / 1.15元。
关于估值。2009年以来,市场给予公司的PE倍数,过往中位为19.8倍。今年和去年的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15只25倍滑动。以最新股价约9.04元计算,是去年每股盈利0.42元的21.5倍,但对应今年的每股预期盈利只有11.7倍,只有过往中位水平的三分之二,2018年值得期待。
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受环保趋严和淘汰落后产能等因素影响,2017年纸张行业景气度持续提升,特别是进入4月份以来,相关纸品价格不断提升,仅8月瓦楞纸、白板纸、生活纸、新闻纸、铜版纸涨幅就达300元-900元/吨。得益于此,2017年前三季度公司实现营收137.06亿元,同比增长34.36%;扣非后净利润同比增长109.51%至13.63亿元。此外,公司预计今年全年净利润增幅为80%-100%,业绩保持高速增长。
文化用纸业务:细分市场表现分化,关注后续产能释放。公司文化用纸业务包括非涂布文化用纸和铜版纸,是目前公司的核心业务。由于行业结构和下游需求的不同,两大细分业务领域的表现正在分化(今年上半年非涂布文化纸和铜版纸收入增速分别为2.14%和41.51%)。其中,铜版纸业务方面,因其行业集中度较高(CR4超80%),市场需求较为稳定,预计后续提价和成长空间较为乐观,特别是公司20万吨高档特种纸项目预计将于2018年完工投产,该项目主要生产高档特种高克重文化用纸,预计满产后年销售额和利润分别为13亿元和1.4亿元,推动铜版纸业务持续快速增长。
下游需求旺盛,溶解浆业务有望持续快速增长。目前我国溶解浆长期依赖进口(需求在400万吨上下,国内产能只有100万吨左右),加上黏胶短纤库存较低等因素影响,预计中期内溶解浆行业将保持高景气度。公司的遇水解连蒸连煮技术为国内独有,使得其溶解浆业务毛利率(2017上半年为22.7%)处在业内领先水平,随着老挝30万吨化学浆项目(预计明年投产)开始生产溶解浆等产品。公司溶解浆业务的快速增长势头有望延续。
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