恩华药业:是不是把更好的机会留给了明年?
恩华药业是国内唯一专注于中枢神经系统用药的企业,产品主要涉及麻醉用药和精神用药,受益于壁垒高的用药领域,自2008年上市以来公司净利润复合增长率达到33%。2017年1-9月公司实现营收25.19亿元,同比增长11.32%,扣非后净利润3.11亿元,同比增长22.54%,继续保持良好的增长势头。公司预计2017年全年净利润同比增长20%至50%,成长曲线依然健康向上。
随着我国社会经济快速发展,生活节奏加快、竞争压力加大,以及老龄化趋势加剧,中枢神经系统疾病患者的数量日益增加,加上医疗保障体系进一步完善以及对社会精神类疾病关注度的不断提升,国内神经中枢药物的需求有望快速释放,市场预计到2020年,我国中枢神经类疾病市场规模将有望超过1000亿元。公司作为国内唯一一家专注于中枢神经药物细分市场的上市企业,也是国家25家定点麻醉及精神药品生产基地之一,未来仍有充裕的成长空间。
目前公司在研项目50多项,其中有3个项目申报生产并获得受理,生产在审2项(盐酸氟曲马唑原料及软膏),一类新药DP-VPA及片临床进展亦顺利,一致性评价方面取得进展,其中利培酮片、阿立呱唑片预计明年将取得明显的成效,为后续业绩增长添动能。值得一提的是,公司2015年定增项目中的“药品制剂制造 5#车间项目”有望在今年下半年投产(按规划该项目在今年6月底达到可使用状态),将有助于新品加速释放业绩;“国际原料药进口基地项目”建设已接近尾声,按规划,该项目第一年投产期释放50%的产能(总产能为200吨原料药),第二年完全释放产能,达产后年贡献收入4亿元,净利润7136万元,进展值得关注。
关于估值。公司业绩一直保持平稳较快增长,得益于核心品种与二线品种一起发力,市场一致预期公司2017-19年净利润年复合增速为26%,成长态势依然良好。2009年以来,市场给予公司的PE倍数最高为88,最低为29,过往中位为43倍,表明市场一直习惯给以公司一定程度的估值溢价。以最新股价约14元计算,公司目前PE约为37倍,低于过往中位水平。有意者可关注公司每个季度的财务数据,关注我们每个季度更新的个股报告中对其成长速度和质量及估值的评述。
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