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龙净环保的成长性有待观察

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2017-09-21成为付费会员|欢迎免费试用
      由于控制人的变化,收入端的疲软,业绩增长可否延续仍有待观察。今年上半年龙净环保实现营收29.58亿元,同比增长0.95%,收入端的表现依然疲弱,但利润端的表现则略好于市场预期:今年上半年实现扣非后净利润2.06亿元,同比增长17.89%,主要是2季度单季毛利率同比增长2.68个百分点至26%所致。自2014年以来,公司综合毛利率持续小幅走低,今年1季度仍同比下降0.42个百分点,2季度单季出现明显回升,估计与盈利能力较强的超低排放改造业务收入占比上升有关。

      目前燃煤锅炉、钢铁、水泥等行业的烟气改造已在京津冀及周边城市和东部地区率先展开,意味着该部分市场开始启动,由于其市场规模庞大,其中,仅水泥行业烟气治理市规模便近200亿元,为公司未来成长带来可观的想象空间。

      实际控制人及董事长变更,中长期影响有待观察。今年6月,阳光集团及一致行动人完成收购福建东正投资公司100%股权,实现间接控股龙净环保。收购金额为36.7亿元,相当于19.95元/股(36.7亿元/1.84亿股),较9月7日16.22元的收盘价溢价23.61%。同时,阳光集团拟在未来12个月(今年6月1日起)继续用5-10亿元,通过二级市场增持公司股份,目前已增持3028万股,耗资4.6亿元(均价15.18元/股),由此其持有公司股份亦上升至20%。此外,原实际控制人兼董事长苏华辞职,董事吴京荣先生代行董事长职务。

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     龙净环保也被选入了我们的《2017年,你应该重点关注的88只好股票》, 我们在年初时为龙净环保梳理出了值得重点关注的N个理由:

      1、催化剂再生业务成长空间广阔。脱硝催化剂作为脱硝运营中的耗材,占运营成本的25-30%,若我国当前9.5亿千瓦火电装机(截止2015年年底数据)全部投运脱硝运营,每年的催化剂需求达71-118亿元,市场空间广阔。再生的催化剂具有成本优势,是全新催化剂价格的60%左右,极具吸引力,且环保部已于214年将废脱硝催化剂(钒钛系)纳入危险废物进行管理,未来处理处置成本提高有望加速催化剂再生技术的市场推广,这为公司的脱硝催化剂再生业务发展提供良好的机遇。2012年11月公司与美国CoaLogix公司在上海成立龙净科洁环保技术(上海)有限公司,正式启动催化剂再生业务,并于2014年开始贡献营收,2016年上半年其实现营收2328万元,同比增长623%,成长显著提速,毛利率亦同比增加22.72个百分点至39.79%,预计催化剂再生有望成为公司利润新增长点。

      2、BOT项目有望成为新增长点。BOT 项目毛利率较高,基本维持在40%-50%左右,通常能带来稳定持久的营收和净利润,且考虑到随着除尘电价的逐步落实(除尘对应的补贴政策出台较晚,在2014年才首次提出),除尘领域的特许权经营有望带来下一个蓝海市场,因而我们判断,未来烟气冶企业未来发展战略有望逐步向BOT领域倾斜。公司于2008年进入了脱硫特许经营领域,是国内最早一批进入该领域的企业之一,目前拥有华电新疆乌鲁木齐电厂、特变电工新疆硅业有限公司自备电厂脱硫BOT项目4台机组,2016年上半年贡献收入仅有3458万元,仍处于不温不火的状态。公司是国内电厂烟气净化的综合性领军企业,预计公司将逐步加大BOT项目的拓展力度,以培育新的利润增长点。

      3、龙净环保在股票估值网股票评级系统中被归为价值股,成长性评级为2,安全性评级为3,是成长性较好的公司,在本报告写作时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的C点位置。更详细的介绍,请参见股票估值网最新一期及以往龙净环保的个股报告。

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      更多龙净环保的详细情况,以及《2017年,你应该重点关注的88只好股票》的详细内容,请查看《2017年,你应该重点关注的88只好股票》专区。




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