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13只医药股的获利空间狭窄

———每周估值偏高的股票分屏

文章来源:股票估值网 王喜2017-04-25成为付费会员|欢迎免费试用

      再好的股票,如果估值已很充分甚至过高,也就是要价太贵,就不值得投资了。我们的C点(股价接近其内在价值的)股票分屏,涵盖的是目前估值趋于充分,未来获利空间狭窄的股票,对于这些股票,投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。

      以4月25日的股价进行计算,本期股价在C点的个股有81只,较一个月前基本持平,高估值水平的股票数量整体变化不大。

      从行业分布来看,本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物,共有13家公司入选,其中,除了东富龙天士力新华医疗等3家公司的成长性评级为一般水平及以下的3-4外,其他10家公司的成长性评级均为优良的1-2,未来三年的盈利年复合平均增速在15%以上,包含丽珠集团(中西药制剂产品丰富的处方药龙头之一)、云南白药(中药和日化品牌龙头)、上海莱士(血制品龙头)等多家优质公司,这些公司所处的细分领域发展环境良好,加上优秀的基本面支撑,不排除未来盈利超出预期的可能,在这样的情况下,它们现在看似过高的股价,对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值,或许恰是合理的介入价位。

      比如丽珠集团作为一家集医药研发、生产、销售为一体的综合性企业集团,受原料药和新产品数量较少等因素的影响,2011-2015年间的业绩年复合增速一度放缓至个位数(7%)。但随着参芪扶正注射液、促性激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子、艾普拉唑等一系列产品陆续释放业绩,公司业绩增速从2015年下半年开始提速。2016年公司实现营业收入76.52亿元,扣非净利润6.82亿元,分别同比增长15.58%和26.77%,并预计今年1季度净利润同比增长17%-25%,继续保持快速增长。

      公司在研产品梯队丰富,化药领域的注射用艾普拉唑钠申报生产已获CFDA受理,替格瑞洛片和注射用头孢替坦二钠2016年已获得临床批件,盐酸羟考酮对乙酰氨基酚缓释片获批立项。单抗领域,公司在研项目有10个,进展顺利,其中注射用重组人源化TNF-α单抗已获得Ⅱ/Ⅲ期临床试验批件,抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体预计2018年上市。在与控股股东健康元的资产整合未果后,公司转向拓展医药主业,2016年9月份通过定增募集资金14.58亿元(2910万股*51.1元/股)投资艾普拉挫系列产品、微球产品、抗体药物产品以及补充流动资金等,进一步优化产品结构并提升研发能力。以最新股价计算,公司目前PE为37倍,处于历史中高位水平,伴随未来诸多潜力品种的持续放量,以及单抗和精准医疗业务的顺利推进,公司业绩和估值上移空间或仍值得期待。

      与此同时,也有一些成长一般、甚至很差的公司,它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪,股价起哄走高,甚至远超其内在价值。但潮水终会退去,裸泳者终会现形,对于这种缺乏基本面支撑的个股,我们建议投资者应予以回避。比如因“一带一路”而大热的中国化学,其业绩来源主要集中在化工、石油化工、煤化工领域(2016年新签订单合计占比接近80%),其中,煤化工近几年处于持续下滑的状态,其新签订单占比由2013年的31.9%一路下行至2016年的4.77%,成为公司业绩下滑的主要因素。2016年公司实现营收530.76亿元,扣除后净利润16.45亿元,分别同比下滑16.46%和39.96%,今年1季度收入和扣除后净利润继续各同比下滑4.85%和16.54%,业绩下滑趋势依旧。

      2016年公司累计新签合同额704.96亿元(2011年的峰值为1017.86亿元),同比增长11.84%,为2012年以来首次实现正增长。其中,国内新签订单为369.07亿元,同比下滑18.23%;海外订单为335.89亿元,同比大幅增长87.68%。但需要注意的是,海外订单的高增长主要与29.12亿元的俄罗斯聚乙烯装置项目和62.03亿元的印度尼西亚电站项目落地有关,若剔除以上两大订单的影响,公司2016年的海外订单和总的新签订单实际仍是下滑的。由于此类大订单的可持续性相对较差,因而我们对公司后续新签订单的增长仍持谨慎态度。在产能过剩、固定资产投资持续放缓(2016年全国化工行业固定资产投资增速同比下滑1.6%)、环保压力加大、以及宏观经济整体增长乏力的背景下,预计短期内公司业绩颓势依旧难改。

      关于本期《每周估值偏高的股票分屏》当中的股票更详细信息和数据,请下载本期分屏并打开仔细阅读。

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