他们是这样实践价值投资的

      访君亮资产管理/中股投资研究公司董事长 吴君亮  

      多年前，吴君亮因推动政府财政预算公开而闻名全国。由于朋友推荐，记者今年以来也多次采访了他对股市的看法，发现他见解不凡。公益人同时又是投资家，他是怎样的一个人？在中国这样一个盛行炒作的市场里，价值投资如何可行？这是采访的最初动因。上周记者前往君亮资产管理公司当面采访了吴君亮先生。

      价值投资也能抓牛股

      君亮资产管理公司已经发行了7只基金。其中上河一号基金自2014年创立以来累计增值115.79%，同期沪深300表现为49.63%，2015年的收益为72.1%（沪深300同期为5.6%），2016年的收益为5.03%，同期，沪深300、上证、深成、创业板分别下跌11.28%、12.31%、19.64%、27.71%。特别值得一提的是中国价值线二号基金于大盘暴跌前的2015年6月初创立，6月5日正式开始买卖操作，至2017年4月14日的收益为5.64%，沪深300同期表现为-32.71%，在各种基金、信托产品中，收益和风控表现大为领先。

      君亮资产管理公司自2012年开始，每年推出精选的88只股票，作为他们的股票池，同时发布给他们的客户分享。去年年底选出了2017年的88只好股票的投资组合，今年1月16日通过“股票估值网”正式向其客户开放。这88只股票中，大、中、小盘股各有66只、17只、5只，分布在23个不同行业里。其中，积极成长股有46只，成长+收益有5只，价值股有37只。如果今年1月4日均额买入这些股票，截至4月14日收盘，其中的荣盛发展盈利77%，北新建材盈利55%，天齐锂业盈利52%，伟星新材盈利40%。盈利在30%以上的股票有9只。整个投资组合收益为10.92%，显著超过同期大盘表现。

      只有极少数优秀的股票是值得投资

      吴君亮经历颇不平凡。他本来的专业是政治学，1986年求学于休斯敦大学政治学院。毕业后十多年，在美国先后从事金融、地产、投资等行业，并曾担任休斯敦美中商会会长。中国证券市场尚未开市的草创时期，他曾经去北京与高西庆等人接触交流。因发现中国的股市具有前景和机会，参与了早期的原始股投资。

      2007年吴君亮回国，在深圳创办了君亮资产管理公司，引入并融汇西方最先进的价值投资理念对A股进行投资，具有开创性地在中国推出了实践价值投资理念的工具，并于2008年在国内首创股票估值系统“股票估值网”。

      吴君亮讲，他的投资经验来自于他对巴菲特的思想和实践的长期观察和深入了解。他说，巴菲特讲：“股市中只有极少数（a tiny number）最优秀的公司，当处在合理的价位时，是值得投资的,而绝大多数平庸和不好的公司，是不值得关注和投资的。”

      吴君亮认为这其实就是巴菲特的思想精华和制胜法宝。吴君亮说，巴菲特思想精华中所包含两点：一是好公司，二是合理价格（最好是大幅低于其内在价值）。巴菲特的投资记录也表明，他的投资只专注于极少数最优秀的公司，几乎没有掉进过那些糟糕的和平庸的公司的泥坑里。

      巴菲特与价值线

      巴菲特是在1996年《伟大的资本》一书出版了后才闻名世界，成了一个家喻户晓的品牌，但在之前，业内已是大名鼎鼎。其实1994年，吴君亮就参加了巴菲特的股东大会并参观了伯克希尔公司。他发现公司规模很小，只有几个人，就产生了一个疑问：他们这几个人是怎么研究并找到好股票的？后来巴菲特自己解密：他们主要是依靠美国价值线（Value Line)的研究成果，从中发现有投资价值的股票。

      价值线（VALUELINE）在美国很有名，已有近九十年的历史，其创始人阿诺德?本哈德（Arnold Bernhard），曾与华尔街的创始人、道琼斯的创始人、与B.C. 福布斯、与证券分析师之父格雷厄母…等众多传奇人物齐名，被列入上世纪影响美国金融业的一百个大脑之一（见KEN 费雪的著作 《100 MINDS THAT MADE THE MARKET》）。很多投资机构都不养专门的分析师，而是依靠价值线的分析报告选择投资标的。巴菲特更称“价值线是投资者的圣经”。

      引进美国价值投资方法

      吴君亮回国后，发现国内并没有一家类似的价值投资分析机构，于是就产生了“创办中国价值线”的想法。股票估值网，就是这一努力的结果。

      说起他们推出的“88只好股票”（注：年度优质股票池，自2012年开始推出），吴君亮说他们的做法是“优中选优”，其实就是实践巴菲特的思想精华，实践价值投资的理念。

      第一步，从3000多只A股中筛选出基本面相对最好的500家公司。他们的中股投资研究公司（Chinese Stocks Investment Research Inc.）运用哥伦比亚大学的公司分析方法，同时重点参考美国价值线的研究系统，从A股中筛选了大约500家基本面相对最好的公司，进行长期跟踪研究，将他们按照成长性的优劣依次分为1-5级，重点关注评级优良的1、2级标的。（价值线从全球大约一万只股票中筛选1700只股票覆盖研究，并将之按质量等级排名）

      第二步，从这500只股票里面，进一步精选出88只好股票。他们使用的一揽子标准，包括了诸如成长质量、成长条件和竞争环境、财务健康程度、公司治理、开发投入、管理层质量、估值水平和股价表现习惯等等。（美国价值线中排名最优的只有100只。）（原文发表于 2017年4月24日 傅盛宁 谈经说股）

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