再谈鲁泰A：投资者的又一次机会

      年初时，我们曾谈过鲁泰A，当时它的股价是8.94元，对照市场对它2010年的预期盈利，PE是12倍，PEG低于0.35，可谓相当便宜。今年上半年公司股价稳健上扬也证实了我们的观点，并于7月中旬上穿至12元，让有心的投资者获得了较为满意的市场回报。

      下半年以来，伴随大市下跌，加之人们的悲观和恐怖情绪加重，公司股价也受大市拖累，持续走低，已接近年初行情启动前的价位。但我们认为，从许多方面来看，鲁泰A的基本面依然健康，依然是最具有中国优势的公司之一，目前的价格正在给予投资者再一次把握的机会。

全球色织面料龙头 
      公司是具有棉花种植、纺纱、漂染、织布、整理、制衣综合垂直生产能力的纺织企业集团，世界产量最大的高档衬衣色织面料生产厂商。公司现拥有从日本、德国、瑞士等国家引进的具有国际先进水平的机器设备8800多台（套），生产经营业绩一直位居全国纺织行业前列，主营产品衬衫面料和衬衣在2011年上半年分别贡献收入的69.13%和21.41%，产品85%销往日本、美国、英国、意大利、新西兰等30多个国家和地区。

不改稳健成长步伐 
      今年3季度收入和净利润（扣除后）分别为14.84亿元和2.11亿元，同比增长8.52%和19.87%，业绩增速较1、2季度（利润增幅分别为42%和33%）有所放缓，但依然健康。棉价震荡下行，使公司的毛利率得以提升，部分对冲了营收的下滑，保证了盈利的增速。伴随公司后续产能的逐步释放，持续稳健成长的步伐不会改变。

产业链和专业化形成双重经营优势，持续的产能扩张是业绩推进剂 
      公司是色织纺纱行业龙头，产业链一体化带来的成本和资源优势明显，对于原材料价格波动具有较强的抗风险性。与此同时，专业化的产品路线，使公司生产的纯棉高织面料具有较高的质量和技术壁垒，形成双重经营“护城河”。 

      从短期看来，我国中低端色织布产能相对过剩，但高档色织布始终处于供不应求的状态，未来高端色织面料在国内外市场的需求量仍将逐步提升。 

      下游需求的稳定增长和发达国家色织布产能的陆续退出，对公司传统高档色织布产能的持续扩张形成经营保障。色织布产业具备典型的产业转移特点，公司上市以来便不断扩大产能，填补供给缺口。未来发达国家产能向国内转移的进程仍将继续，加上高档色织布行业集中度有望进一步提高，公司将持续受益。目前公司拥有色织布产能1.6亿米，计划增加4000万米产能，预计2012下半年增加2000万米，2013年中期有望完全投产，行业龙头地位将进一步巩固。

估值优势明显，分红收益不俗 
      市场预期鲁泰A在未来两三年盈利有望达到27%的年复合增长。以最新股价8.53元计算，公司目前PE为10倍，低于18倍的过往中位，对应的PEG仅为0.37，1.69倍的PB也处于近几年的历史低点，估值优势明显。更吸引人的是，公司的分红收益相当不俗，过去10年的平均分红率为59%，若2011年每股分红0.25-0.3元，按目前股价计算，分红收益率将达到3%-3.5%，与一年期定期存款利率基本相当。 

      鲁泰A在君亮估值系统中被归为成长+收益型的股票，成长动能和安全性排名均为1，股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置。关于鲁泰A的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见《股票估值500•个股报告》32期中的鲁泰A个股报告。

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