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一致药业:其成长性市场预期高度一致

文章来源:股票估值网2011-12-02成为付费会员|欢迎免费试用

      很多投资者总是认为,市场的真相只是掌握在少数人手中。但事实上,不少时候,市场的看法和意见是高度统一的。 

      面对包括年报和季报在内的庞杂市场信息,投资者若感觉无所适从,不妨用分类整理和统计的方法,来看看专业的分析,因为即便目标是一只“大象”,当有几十双眼睛从不同角度,透过放大镜仔细观察时,它也将被看得通透。聪明的投资者既要看到观察者的不同描述,又要发现他们的相同观点,从而绘就一幅完整的投资逻辑地图,并找到自己目前所在的投资方位。 

      一致药业便是这样一只被市场一致期许的积极成长股。2011年共有17家研究所,超过30位分析师,发布了36篇关于一致药业的研究报告。虽然分析角度、方法和侧重点都不同,但最后得出的结论却相当一致:一致药业将有继续积极成长的极大机会。

国内领先的医药流通企业,旗下的一致药店是全国连锁龙头  
      公司业务包括制药工业、医药批发、零售连锁,截至2011年上半年,公司医药商业(批发、零售)和医药工业(以头孢为主)营收占比分别为86%和13%,营利占比分别为55%和41%。旗下拥有致君制药、万乐公司、一致药店等公司,其中一致药店为国内最大规模的连锁药店之一。公司是大股东在中国南区的医药分销、物流、生产、研发和投资中心公司,还承担深圳市政府的国家药品储备任务,并享有麻醉药品经营权及甘草、麻黄草专营权。

成长势头“一致”向前 
      05年一致药业与国药控股的重组基本完成,公司成为国药控股南区商业整合平台,从一家地区性商业公司变成大型跨区域医药商业企业,业绩成长进入快车道。近4年的收入和利润年均复合增速分别为23%和32%,绝大多数的季度业绩均保持同比增长。今年前三季度实现营业收入111.22亿元,经营性净利润2.29亿元,分别同比增长15.17%和32.78%。

“卖药”稳定向前+“制药”大力扩张,是业绩成长的内外动力  
      基于医药流通行业低毛利率的背景下,走外延式并购、行业高集中度发挥规模优势成为医药流通行业必然的发展方向。今年5月5日,商务部发布《全国医药流通行业发展规划纲要(2011~2015)》,明确了未来五年形成1-3家销售额超过千亿的全国性大型商业集团。国药控股有望成为国内第一个销售收入达千亿的企业,一致药业作为其在两广地区的控股子公司仍拥有充足的扩张空间,今年3季度在广西再设立3个商业网点,延续稳定向前的步伐。未来将伴随国药控股向千亿俱乐部迈进的步伐加快自身的快速成长。  

      制药方面,公司现以小头孢和止咳露为主的产品线虽欠缺特色,但过去几年依靠质量优势和规模增长,也实现了持续性的较快增长。目前头孢原料药和中间体7-ACA 价格处于快速下降通道,业务毛利率应能维持稳定。同时,公司新药产品发展迅速。坪山基地将在年内开工建设,预计在2013年投入使用,主要为非头孢制剂的产能扩张。公司从韩国引进的专利胃药Revanex三期临床即将结束,明年有望获批。大健康产品辅酶Q10系列开始在深圳和广州试点销售,今年底开始大力铺货,这些产品有望在近几年为公司贡献利润。

估值依然合理
    市场预期一致药业在未来两三年盈利可达到27%的年复合增长。近1个月来,公司股价上涨超过15%,但即便以最新股价27.23元计算,目前PE为25倍,低于39倍的过往中位水平,PEG小于1,PS处于过去几年的中位水平,估值依然合理。

    一致药业在君亮估值系统中被归为积极成长股,成长动能和安全性排名均为1,股价仍处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置。关于一致药业的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息,请参见《股票估值500•个股报告》最新的32期中的一致药业个股报告。(本文同时发表在《股市动态分析》2011年第48期)


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