伊利股份：处于行业领先的优质白马股

      国内乳业市场主要由伊利、蒙牛、光明三家公司所掌控，根据最新数据显现，三家公司占据国内乳业的47%，行业呈寡头垄断局势，竞争格局稳固，其中伊利的营收和市占率又居三者之首。国家统计局数据显示，2015年我国液体乳及乳制品制造业规模以上企业共有638个，主营业务收入3328.52亿元，同比增长1.66%；利润总额为241.65亿元，同比增长7.68%。公司作为国内乳制品行业的绝对龙头，业绩表现明显优于行业平均水平，同时与位列第二的蒙牛的收入差距拉大至约100亿元。

      当下乳制品市场竞争日趋激烈，除了品牌优势、产品竞争力，渠道的渗透能力也有非常重要的作用。2015年凯度调研数据显示：公司液态类乳品的市场渗透率达到76.83%，同比提升了1.09个百分点。截至2015年年末，公司直控村级网点已达11万家。AC尼尔森零研数据显示，公司液态类乳品在三四线城市与农村市场的零售额同比增长13.2%。从美国农业部数据看，2015年中国人均液体乳消费量为10.6kg，仅约为饮食习惯较为相似的日韩人均消费量的1/3，消费水平尚未饱和。国内的三四线城市与农村市场正是未来消费增长的主要区域。但受市场竞争加剧影响，为保持竞争优势，公司在营销方面的投入或将持续增长，今年业绩增长压力或将继续存在。

      不过，虽然公司市占率的持续提升，盈利能力也明显高于可比公司，但其估值却长年低于A/H股可比公司。伊利历史估值区间在12-63倍。由于前期市场的调整，目前（4月28日）公司股价为14.64元，对应PE为21.09倍，目前估值仍处于历史洼地。与A股同业公司相比公司估值也拥有一定优势，光明目前PE为58.79倍。我们认为，作为积极成长性的伊利估值下行空间依然不大，安全边际较高，股价反弹空间较大，是不可错过的优质白马股。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为伊利股份梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、明星产品表现抢眼，新产品蓄势待发。金典、舒化奶、儿童奶、果优、谷粒多、味可滋六大高端产品系列在公司整个液体乳中的收入占比已接近40%，2015年上半年，“金典”系列同比增长近50%，每益添及珍护同比增长更是高达125%和150%。与此同时，新产品也开始展示出良好的销售势头，常温酸奶安慕希二季度销售收入成功实现翻番，由于上半年该产品仅在山东等传统优势区域进行宣传销售，且下半年会有多条生产线投产，产能跟上后将全国性铺货推广。市场预计常温酸奶未来五年的规模将达到500亿元，我们估计今年安慕希对公司收入贡献为6亿元，明年或达30亿元。 

      2、收购上游奶源，保证原料供给充足。公司通过香港全资子公司伊利国际投资辉山乳业5000万美元（约3.1亿人民币）。辉山乳业是一家具有完整垂直产业链（包括牧草养殖、奶牛养殖、乳品加工）的大型乳品企业，拥有自营牧草50座，存栏奶牛11万余头。通过此次战略投资，伊利与其建立长期合作关系，有利于稳定上市公司在东北地区的奶源供应。此外，今年公司拟通过释放部分伊利畜牧股权的方式募集20亿元以上资金用于上游牧场艰涩，继续优化其产业链一体化建设。

      海外方面同样加紧布局，2015年4月份伊利在新西兰南岛南坎特伯雷地区的投资获批，7月与美国DFA签订战略合作协议，同年还成功牵手意大利斯嘉达公司，全球化奶源战略部署逐渐形成，除抵抗原奶价格波动外可进一步保证原奶供应充足。

      3、伊利股份在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级略低为2，是成长性最好，稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往伊利股份的个股报告。

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      更多伊利股份的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。

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