在贪婪中加一丝理智，在恐惧中加一丝希望

      本期，我们研究部更新了20家公司的研究报告（2015年9-1期）（点击查看名单），涉及15个行业。

      从8月18日伊始的本轮暴跌，上证指数由最高的4006.34点一路下跌至最低的2850.71点，区间振幅达到40.54%，如此的暴跌使得不少个股都跌出黄金坑，当8月25日晚，央妈再次降息降准释放活力，同时提高指期货合约保证金至20%。在组合拳的出击下，市场虽然仍未止住下跌，但市场情绪有所回稳，反弹呼声渐浓。周四尾盘金融股暴力拉升，市场情绪被再次点燃，抄底or割肉等选择题再次出现在投资者的面前。

      笔者近期时常听到亲人、朋友的抱怨在高点不卖，在低点不炒。当市场开始断崖式下跌时，人们对前期政策的支撑抱有期望，让他们做出“再等等”的决定；而在市场终将迎来反弹之际，恐惧又阻止了他们迎接黎明前的曙光。这里笔者引用巴菲特的名言“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”简单明了的两句话，将逆向操作的投资理论阐述的淋漓尽致，但事实上真正能做到逆向操作的投资者又有几何？人性缺陷难以弥补，使得我们难以在面对暴涨暴跌的股市中时刻保持冷静，但我们也应该在贪婪中加一丝理智，在恐惧中加一丝希望，留有一丝余地，不要被股市绑架了全部的人生。

      面对周四的大幅上涨，笔者更趋向于政策的利好或者国家队的托底所致。在市场一片反弹声中，笔者不禁再次担忧起来。投资者要清楚，首先，从去年下半年开始的牛市，是从2000点开始上涨的，并非3000点。其次，“国家队”的主要作用是维稳，或者说是帮投资者减轻暴跌带来的痛楚，并不能带动大盘再创新高，反弹点位只会一次比一次低。最后，养老金是来挣钱的，并非用来救市。因此，养老金必将在低位入场。当然其带来约2万亿的资金入场，给A股市场增加新的活力，其化学反应或会在中长期才能显现。面对当下行情，投资者更应该多看少做，当市场更加稳定在做选择。

      综合来看，本期更新的20家公司中成长性评级为1号的公司有6家，其中有1家是新晋的。这家新晋的公司是：电子的阳光照明(募投项目逐渐释放产能，LED大幅增长助力业绩走强)。成长性评级从1号下调的公司有5家之多，他们分别是：家用电器的华帝股份(公司处于经营调整期，费用压力增大)，电子的歌尔声学(新业务拓展低于预期，各项费用支出增多侵蚀利润)，房地产的华侨城Ａ(房地产业务下滑，旅游业务尚处于成长期，业绩持续低于预期)，建筑装饰的东方雨虹(房地产景气下滑影响显现，下半年经营仍存较大压力)，建筑材料的北新建材(业绩持续低于预期，下半年经营压力仍然较大)，其中华帝股份成长性评级由1号直接下调至3号，值得注意。总体来讲，各个成长性评级上调的公司共有1家，下调的有7家。

      面对大幅震荡的A股市场，我们更应该选择防御性较强的品种来抵御危险，而医药股或是不错的选择。本期我们更新了医药生物中的康恩贝。在6-7月，公司董事长胡季强通过二级市场增速公司股份1702万股，均价为15.44元/股（当前股价已下跌至11.7元/股），而胡季强增持也得到了其他高管的响应，以副董事长张伟良为代表的8位高管计划增持63-115万股。公司管理层的增持一方面是为了维护公司股价的稳定，另一方面也反应了他们对公司未来的发展较为乐观。值得一提的是，截至8月14日，证金公司与汇金公司分别持有公司股份3562万股和1194万股，合计占到公司流通股的3.99%，公司亦成为“王的女儿”中的一员。

      康恩贝在完成定增后在手现金充裕，预计其将依托资金优势，加速外延式并购，尤其是有望在年内解决贵州拜特和珍诚医药剩余股权问题。而报告期内公司相继完成了收购贵州拜特剩余49%股权和通过增持26.44%股份实现控股珍诚医药公司，目前拜特已成为公司的全资子公司，而珍诚医药（公司持股57.25%）亦在2015年6月起实现并表。另外，公司还分别收购了江西天施康公司、珍视明药业公司的少数股东7.08%股权、18.75%股权，增资入股嘉兴益康生物公司等工作。持续的外延并购成为公司业绩增长带来增量。

      2015年上半年营收同比增长31.68%，净利润（扣除）同比增长51.22%，其中拜特贡献净利润大幅增长，成为业绩增长的主要驱动力。公司的原有核心品种奥美拉唑增长30%以上，天保宁银杏制剂增长近 18%，汉防己甲素、麝香通信滴丸等产品保持较好的增长，前列康恢复性增长，肠炎宁基本持平，原有品种整体实现稳健增长。但在国内医药行业增速进一步放缓（今年上半年全国医药工业增速为8.91%，是近15年来首次跌破两位数），以及医保加强控费、药品招投标政策调整等的影响下，预计原有业务的增长空间或仍较为有限。我们仍认的主要看点仍将是上期提到的外延式并购及借助珍诚医药切入医药电商领域带来的影响。

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中没有处于估值偏低区域（A点）的公司；估值合理区域（B点）的公司有15家；处于估值偏高（C点）的公司有4家（北新建材、厦门空港、承德露露、博实股份）；有1家处于估值过高（D点）的公司（中航动控）。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

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