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永新股份:彩印包装龙头正在精彩表现

文章来源:股票估值网 蔡文君2011-10-10成为付费会员|欢迎免费试用

      公司作为行业龙头企业,能够有效转移上游原油价格上涨带来的成本压力,并受益于下游食品行业需求的稳定增加,近年来的业绩一直快速增长,过去3年的净利润年均复合增速达到31%,远远超过7%的收入年均增速,也大幅超过同期的行业盈利增速。相对未来继续保持的快速成长预期,公司目前估值偏低,加上不俗的分红收益,值得有心的投资者多加关注。

国内彩印复合包装材料龙头 
      公司主要从事彩印复合包装材料和真空镀膜材料的生产和销售,是国内生产彩印复合包装材料的龙头企业。主要产品包括彩印复合包装材料、真空镀铝包装材料和塑料软包装薄膜三大类。其中,彩印复合包装材料是最主要的利润来源,业绩贡献超过9成;后两类主要用于彩印复合包装材料的生产,对外销售形成的收入占比呈逐年下降趋势,由04年的10%下降至目前的5%左右,而相对较低的毛利率使近年来的营利占比一直在3%以下,对整体业绩影响不大。

1-6月业绩增长依然迅速 
      公司上半年实现营业收入7.4亿元,归属于母公司的扣除非经常性损益后净利润6243万元,分别同比增长20.86%和31.72%。在油价高位徘徊的背景下,公司的下游化工产品价格随之上涨,综合毛利率同比提升0.37个百分点至19.51%,加上管理和财务费用率下降,是利润增幅超过营收增幅的主要原因。其中,2季度公司完成收入3.62亿元,净利润3265万元,分别同比增长25.63%和33.1%,每股收益0.18元,基本符合此前预期。公司预计今年1-9月份净利润增幅为0%-30%(去年同期为7738万元)。

行业需求稳定,产能扩张和高自给率共卫业绩成长 
      公司下游主要应用领域为食品行业,有市场分析认为,随着消费水平的提高,未来几年食品行业对软塑包装的年需求增速有望超过18%。公司作为软塑料包装行业的龙头企业,在行业需求的上升通道中,必将受益匪浅。 
      公司产能扩张不断。广州永新的1.2万吨高阻隔包装材料项目于今年7月底投产,黄山开发区1.2万吨多功能包装材料预计将于2012年3月份投产。另外,公司计划利用自筹资金3.9亿元建设年产1.6万吨柔印无溶剂复合包装材料项目、年产0.35万吨异性注塑包装材料项目及年产1万吨新型高阻隔包装材料技改项目,建设期最长2年。合计新增产能约5万吨,相当于现有产能50%的增长。 
      彩印复合包装材料的主要原料是PET、BOPP、CPP等各种薄膜,占公司总生产成本约60%。目前公司的CPP和PE薄膜产能约2.2万吨,自给率超过80%,加上以销定产的经营模式,使得公司能够从容面对石油价格波动,毛利率曲线变化和缓,近几年维持在20%上下,显著高出15%的行业平均水平。

估值优势明显,分红收益不俗 
      市场预期永新股份在未来两三年盈利有望达到30%左右的年复合增长。以最新股价15.01元计算,公司目前PE为19倍,低于21倍的过往中位,对应的PEG仅在0.6附近,3.1倍的PB也处于近几年的中低位水平,估值优势明显。 
      更引人注目的是,公司过去七年的平均分红率为71.57%,近几年有所下滑,但也维持在50%-60%的高位水平。考虑到公司的扩张动作较多,我们保守估计2011年的分红率为40%,对应的分红收益率为2.67%,相当不俗。 
      永新股份在君亮估值系统中被归为成长+收益型的股票,成长动能和安全性排名均为1,股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置。关于永新股份的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息,请参见《股票估值500•个股报告》29期中的永新股份个股报告。


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