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上市公司定向增发,股价一定上涨吗?

———13周表现最好的股票分屏

文章来源:股票估值网 周少鹏2015-08-18成为付费会员|欢迎免费试用

      按8月17日的最新股价计算,本屏覆盖了我们所研究的公司中过往13周股价表现最好的50只个股。

      在本期分屏中,50只个股过往13周股价平均上涨23%,显著高于同期上证指数(-7.31%)的表现。就个股而言,若剔除掉6月16日停牌躲过股灾的龙泉股份,涨幅排名前三位的个股依次为具备国企改革概念的航天电器(+57%)和中航光电(+46%),以及具备重组概念的中天科技(+44%)。不过从估值的角度看,这三只个股的估值有透支未来成长性之嫌,截至8月17日股价已接近或者超出目标价位,投资者需小心对待。与之相反,目前股价处于合理买入位置(B点)的股票共有16只,其中兼具优秀成长性(成长性评级为1号)的个股有10只,我们已在附件中一一列出,投资者可打开分屏详细查阅。

      投资者可以看到,在这10只优质个股中,华东医药的涨幅最大,13周股价累计上涨29%,近一周上升11%,高居第一名。打开日线图可以发现,年初至今,华东医药二级市场股价整体呈现出一个震荡上升的走势,并未像绝大部分个股一样出现一段断崖式下跌行情。事实上,公司自6月26日起因筹划定增项目停牌,成功躲过了股灾最严重的时期。但在市场最虚弱的阶段,公司发布定增方案圈钱无异于“自寻死路”,市场曾一致认为公司复牌后补跌的可能性较高。不过喜人的是,8月5日复牌后公司股价不仅没有下挫,反而一路走高接连创出历史高点,截至8月17日,公司股价收于87.66元,再创历史新高。那么,股价上涨的原因究竟何在?我们曾在今年6月9号的分屏报告中对公司进行较为详细的阐述,业绩持续高增长是其股价上升的主要催化剂(过去7年股价上升20倍),但除此之外,我们认为,本次逆势上涨的主要原因或许更多源于公司的定增计划。

      公司的定增计划称,拟发行5199.8万股共募集不超过35亿元的资金用于补充流动资金,与近期其他上市公司在二级市场上疯狂融资不同,公司此次方案颇具份量,主要表现在三个方面:1)本次认购价格为67.3元/股,与停牌前最后一个交易日收盘价71.48元相近,安全边际较足;2)此次定增控股股东远大集团以及二股东华东医药集团自掏腰包包揽全部定增金额,根据方案,前者认购4893万股,金额近33亿元,后者则将认购306万股,金额超2亿元。大股东认购显示出对公司中长期发展的认可,避免向市场大幅抽血拖累股价下跌;3)2014年公司的财务费用高达1.5亿元,若能顺利完成非公开定增,有望显著降低财务费用,盈利能力将进一步提升。

      如此来看,定增方案的推出不仅让股灾发生前买入这只股的股民毫发无伤,同时还收获约20%的收益,这确实让华东医药的投资者“爽”了一把。但回过头来反思,是否所有的定向增发对上市公司而言都是利好消息、都会促使股价大幅上扬?从国外成熟市场看,定增对股价的作用弊大于利,对一个成熟的投资者而言,定增不仅意味着上市公司资产有外流的风险,也会摊薄公司即期收益,降低短期估值,同时,由于增发折价现象存在,使得现有中小投资者利益受到严重侵害,因此只要定增方案一出,股价跌多涨少。但在国内,情况似乎全然相反。

      我们做了简单的数据统计,自2015年以来随着市场交易活跃度提升,上市公司通过定向增发的方式进行再融资的数量也在逐步增加。2014年A股共有473家公司完成了定增方案,而仅2015年上半年发布定增计划的上市公司就已有316家。截至8月18日,两市完成定增计划的上市公司多达409家。以8月18日的股价为基准,在2014年完成定增的473家上市公司中,股价跌破发行价的仅有43家,占比约为9.1%,同时,在今年已经完成定增计划的409家中,股价跌破发行价的公司也仅有48家,占比11.7%。换言之,只要是定增的公司,在一个活跃的交易市场环境下,破发的概率只有1成左右。更值得注意的一个现象是,在上涨的个股中(14年有366家,15年年初至今有425家),成功实现翻倍的个股也不在少数,14年全年共有223只,15年有181只。

      那么,是否只要是定增的个股都可以尝试买入、等待上涨,答案显然是否定的,毕竟上述数据是在大牛市的环境下录得的,具有一定的时限性。但面对定增的个股,投资者在入手时不妨从以下几个方面考虑:1)项目资产的好坏。决定定增是否为利好的标准之一,就是未来每股收益是否加速增长,而这又取决于项目资产的优劣程度,可根据公司公告,简单计算出满产后每股收益增益再作判断;2)定增项目作价高低。好的项目即使作价太高也毫无投资价值可言,一般而言以现价为基准,计算出资产的现时PE值,与公司当前PE值作对比,可对资产的定价做一个简单的判断。3)考虑项目所处行业及发展前景。定增项目若处在弱势行业中,其股价也容易遭受下跌,比如说14年3季度发布定增方案的汉钟精机,其定增项目用于压缩机领域,虽然达产后每股收益可翻一倍以上,但由于压缩机行业近年来开始走下坡路,市场对其项目并不看好,目前股价已折价20.61%;4)市场的情绪。在一个火爆的牛市中,无论定增资产的好坏,股价走强的概率较高,而即便是优质的定增资产,处于熊市中,股价也不会有太大的上涨空间。

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