关注“国家队”动态，4500点或为分界点

      本期，我们研究部更新了21家公司的研究报告（2015年7-4期）（点击查看名单），涉及14个行业。

      正如我们周二分屏中提到，目前市场信心仍然脆弱，周一（7.20）上午曝出证监会正在研究维稳退出方案的传闻，几乎让市场再次上演千股跌停的“惨剧”，好在午间证监会紧急辟谣，才让A股重回升势，经过本乱暴跌的投资者已处于惊弓之鸟的状态中，这导致短期震荡格局较难改变，而目前的形势下市场分歧逐渐扩大。笔者认为，自7月9日反弹以来，沪指已从3373.54点回升至4100点以上，反弹幅度达到接近25%，大量的获利盘和解套盘皆有离场的意愿。不过，通过近期管理层辟谣稳定市场情绪来看，促使本轮反弹的管理层仍未达到其预计目标。市场普遍认为4500点或是维稳政策退出的关键点位，因此虽然短期震荡仍会延续，但震荡上行趋势在沪指接近4500点前不会有太大改变，政策托底作用仍然明显。但由于目前“国家队”中筹码过多，使得未来“国家队”退出时将有大量资金需要撤离，届时管理层或将采取较为温和的撤场方式，大盘预计将进入一个缓慢的下行周期，个股表现也将呈现明显分化。

      此外，猪肉价格近期大幅上涨。据国家统计局的数据，自3月中旬开始，猪肉价格进入新一轮周期性上涨期后，连续上涨了近4个月，全国瘦肉型猪出栏均价4个月来每公斤累计上涨了5.7元，涨幅创下3年内的新高。虽然猪肉和生猪价格上涨，对苦苦支撑3年的养猪业是实质的利好，但由于猪肉价格占居民消费价格指数CPI权重十分之一，这或使通胀再次来临，也将影响下半年宽松货币政策，值得重点关注。

      综合来看，本期更新的21家公司中成长性评级为1号的公司有14家，其中有2家是新晋的。这些新晋的公司分别是：化工的利尔化学(草铵膦市场供不应求，二季度量产带动业绩反弹)，轻工制造的美克家居(聚焦中高端家具市场，业绩持续增长，开辟网络营销渠道拓宽成长空间)。成长性评级为2号的公司有4家（涪陵榨菜、国电南瑞、上汽集团、航天信息），其中没有成长性评级从1号下调的公司。成长性评级为3号的公司有3家（中海油服、国电电力、潍柴动力），其中潍柴动力成长性评级由上期2号下滑至3号。总体来讲，各个成长性评级上调的公司共有2家，下调的有1家。

      本期更新的公司中，美克家居及利尔化学成长性评级由2号上升至1号。其中美克家居于2015年初完成企业从家具零售商到品牌制造商的初步转型，终止了OEM出口业务，并开拓以美克美家为主，A.R.T、ZEST、REHOME、YVVY等为辅的中高端欧式/美式家具市场。2015年第一季度营业收入超过预期，达到了6.34亿人民币，同比增加12.05%，因停止OEM，专注于自有品牌运营，同时毛利率占比较高的国内零售业务收入占比提升，使得期内综合毛利率显著提升6.63%至57.94%，推动净利润（扣除）同比增长18.15%，达到3859万。

      传统的家具销售渠道主要以大型卖场为主，由于租金及经营费用较高，且需向卖场缴纳分成，家具企业的利润在渠道环节被层层压缩，同时，因卖场地理布局，传统销售渠道并不能完全覆盖市场需求。为此，开辟电商渠道成为了近年来行业降低渠道费用，提升市场占有率的重要手段之一。公司注重网络销售渠道并投资开发网上商城，虽然时间较短效果并未体现，但可以预见将来能满足市场的网购家居需求。2015年6月，美克家居增资1000万元小窝金服，总持股提升至11%。小窝金服主要业务为向顾客提供家装贷款，是一个连接消费者、银行及金融机构、以及供应商的互联网平台。如果小窝金服未来内运营良好，或将刺激家装需求，扩大美克美家的市场。同时，公司7月初公布与IBM和苹果公司商讨开发中国第一个MobileFirst的事宜，将利用大数据、物联网、云计算、社交等新型方式，计划在零售店移动应用和客户体验方向研发。如项目成功，公司将完成零售与客户无缝衔接，可大量减少销售费用，进一步提高毛利率，并增加营业收入。但具体细节并未披露，建议观望。

      公司定位为中高端欧式美式精致家具，市场竞争相对较小，客户群培育时间长、粘性高，零售价也相对较高。因此，公司旗下美克美家毛利率已超过50%，大幅高于国内家具制造行业的整体毛利率（约为15%），“大市场，小企业”是现今家具市场的基本状况，市场预计国内豪华装修需求仅达300亿元，但专注提供豪装优质市场的上市公司只有美克家居，随着公司对豪装家具领域的深耕，预计公司毛利率将呈现上升趋势，2015-2017年毛利率分别可达到62%、64%和65%。同时，预计近几年将会出现90后结婚热潮，家居需求将会进一步上升。高端家居行业门槛较高，美克家居又进入市场长达20年，因此相对同行业其他公司更具竞争性也更有辨识度，未来成长值得关注。

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中处于估值偏低区域（A点）的公司有2家（海康威视、中信证券）；估值合理区域（B点）的公司有5家（中国平安、利尔化学、中国中车、上汽集团、万邦达）；处于估值偏高（C点）的公司有11家；有3家处于估值过高（D点）的公司（国药股份、迪安诊断、航天信息）。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

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