羊群效应正在向机构蔓延
编者按:羊群效应是指投资者在信息环境不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论,而不考虑自己的信息的行为。个人认为,A股市场当前的羊群效应正在从个人投资者向机构投资者蔓延,火爆的创业板是重要表征。
目前A股已成为全球第二大股票交易市场,年初至今沪深两市整体涨幅高达33%,这场诱人的财富盛宴,正在吸引越来越多的新股民加入。深交所上周发布了4月份深市个人投资者行为分析报告,指出个人投资者4月以来继续增持深市股票,净买入金额(1313亿元)比3月份增加105.60%。其中,个人小户、中户净买入积极,分别净买入1330亿元和546亿元,比3月份分别增加133.13%和99.86%;大户净卖出562亿元,净卖出金额比3月增加174.65%。同时,新老股民的投资热情也存在分化情况,新股民积极净买入(1505亿元),比3月份增加25.37%;而老股民主要为净卖出(-191亿元)。
【注:深交所将开户年限为5年以上的称为老股民,开户年限5年以下的称为新股民;按年均每天持流通股市值,个人投资者分为个人小户(小于10万元)、个人中户(10-100万元)和个人大户(大于100万元)。】
这些个人投资者的力量到底有多大?最新的数据很难找到,权借一个前年的数据可做参考。上交所数据显示,2013年个人投资者年末持股市值为2.96万亿元,占比21.78%,但交易额占比却高达82.24%,如此巨大的散户成交额占比包含着极明显的羊群效应。不过,今年以来让人惊讶的是,羊群效应这种散户行为特性也在如今的机构投资者当中蔓延,2015年的A股市场正在呈现出明显的群体迷狂。
中小板和创业板延续去年的高昂曲线,自年初至今分别再度上升了80%和115%,基金尤其是公募基金的猛烈增持,是推动创业板不断上涨的主要动力。2015年一季度末,有2156只基金重仓持有279只创业板股票(重仓持股合计比例超过15%的有31只,超过20%的有11只),持股总量和总市值分别已经达到31.24亿股和1510亿元,较去年年末增长26%和109%。
不可否认,在一些投资者(包括机构)眼里,现在的中小板和创业板的投资逻辑是与主板市场不同的,他们不那么采用传统的PE、PB的估值方法去判断这些公司的投资价值,他们用另类的、带有天使投资类似的标尺来挑选公司,比如他们或许会认为乐视的老板会成为下一个柳传志,公司的市值早晚会干上三千亿,放眼未来,目前的营收如何是可以忽略不计的。这种豪放的投资在最初的创想者那里或许有他们的逻辑,也或许他们只是想沿着这种逻辑小赌一把而已,但跟风者或许根本就没有看到这一层,只是在简单的模仿而已。而模仿者的队伍是容易被放大的,尤其是在有业绩表现压力的基金经理群里。
我们还看到,有些故事可能公司自己都没想明白,但市场已经在帮着它一起想了,对应的结果就是公司的股价蹭蹭蹭往上涨。如果所有人只是想着做成了的前景会很辉煌,当然就不会想着去看PE、PB等“老土”的指标。但很多人忽视了一点,天使类型的投资成功率是很低的,也许只有10%或者更低,而且传统天使投资领域的公司市值都很低,5000万元、1个亿都很罕见,但现在创业板公司市值动不动就上到100亿元、200亿元,风险和回报往往不成正比。只是很多人的头脑已经被快速攀升的股价冲昏,做着天使投资的事、但不去想或故意忽略天使投资的风险。
那么,面对如今的火热市场,特别是处于风口浪尖的创业板,投资者应该如何选择呢?笔者认为,稳健型投资者应该恪守自已的能力圈,只挑选能够深入理解的好公司,然后以合理的价格买入并持有,这就足够了。而有心参与创业板的积极型投资者则要学会去伪存真,因为不管故事怎样讲,投资应更多关注企业发展的延展性,如果转型与主营业务有关联,发展潜力便可以期待。但如果是很跳跃的故事,那么则可能存在人为操纵的可能。投资者应回避凭空画饼的事件,只做熟悉的行业,不要被过于激进的想象空间带进了沟里。
深圳君亮资产管理公司是一家已在中国基金业协会注册登记的基金管理金融机构,其管理的基金有:
1、【上河基金】,2014年成立,今年初至4月24日的收益为60.7%,累计净值为2.02元。
2、替中股投资研究公司管理的两个【示范组合】,今年1月下旬成立,至4月24日的收益分别
为42.52%和44.37%;
3、【中国价值线一号】,今年3月17号成立,至4月24日的收益为21%。
【中国价值线二号】正在发行中,
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