濮耐股份成长动能充沛，估值有望上移

      2015年以来，沪指累计涨幅达38.47%，其中4月27日单日上涨133个点，涨幅达3.04%，呈“快牛”甚至是“疯牛”的态势。为此，证监会年内已八次警示风险，以期市场回归“健康牛、慢牛”的走势。昨日（4月28日）沪指再次堆出万亿成交量的阴线，而与21日的“天量暴表”行情不同的是，此次放量下跌，市场做空的呼声开始多起来。那么股市是否见顶了呢？

      我们来看几组数据：1、上周两市新增股票开户数首次突破400万为414万户，环比增长26%。而4月27日融资余额单出现逾250亿元增幅，并以1.81万亿元再刷新历史记录，表明场外资金仍加速跑步入场；2、目前两市交易量超过1.6万亿元，按此交易量计算，A股在两个月左右将完成一次换手（截止4月28日两市总市值约50万亿元），而发达国家完成一次换手需一至两年时间；3、目前100倍以上估值的股票占比在45%左右，已高于2007年6124点时的42%，创业板整体估值接近100倍，已是纳斯达克泡沫爆破前的水平。以上数据表明，当前市场已出现过热的征兆，投资者应注意其中的风险。但是否已见顶了呢？恐没有人能给出明确的答案。正如一年前沪指在2000点附近徘徊时，没有人能预料到沪指近日能上涨到4600点附近一样。但我们现在能确定的是，目前大盘整体仍处于上升的趋势中，在顶部形态没走出来前，我们没必要去预测是否见顶。

      目前市场风险与机会并存，投资者首先要确立风险意识，对于那些前期涨幅过大估值偏高，且缺乏业绩支撑的个股应以回避为宜，以防被套。而对于那些基本面良好，涨幅较小且估值偏低的个股，可以重点把握，因为这类股票有望在带来超额利润的同时，也具备相对更大的安全边际，而本期成长最快的中小盘股票分屏就是投资者可以多花点心思进行挖掘的“富矿”。该分屏展示了我们所研究覆盖的公司中成长性排名靠前的66只中小盘股，目前有48只个股的股价已经进入JW4图中估值较充分或偏高的C点或D点区域，其中宜华木业、通策医疗、三六五网、欧亚集团、龙泉股份等25家公司的估值已偏高（股价进入D点区域），未来存在较大的调整压力，谨防追高。屏内仅剩两家“1+A”（成为性评级为最优的1+股价处于低估A点区域）公司为光明乳业和神剑股份，不过它们停牌均超过一个月，目前仍没有明确的复牌时间表，我们暂不做评述。与此同时，股价处于JW4图中B点即合理区域的有新华医疗、康缘药业、中国医药、索菲亚、科达洁能等，其估值均有上移的空间，可重点关注。我们根据成长性评级为1、成长性排名以及估值上升空间等条件筛选出嘉事堂、置信电气、濮耐股份、康缘药业4家公司。
      其中，濮耐股份是国内耐火材料行业综合实力最强、产品品种最齐全的企业，主要产品有不定型耐火材料、功能性耐火材料、定型耐火材料，主要应用于钢铁行业。最近一年，下游钢铁板块平均涨幅为198%，而公司同期涨幅仅有64%。更重要的是，与钢铁行业整体业绩下滑的困境相比，公司业绩呈加速上升的态势，因而我们认为公司目前估值处于洼地，未来存在较大的上移空间。

      具体来看，公司2014年实现营收26.11亿元，同比增长7.34%，实现扣除后净利润1.58亿元，同比增长35.23%，业绩增长提速。而2015年1季度，营收和扣除后净利润为7.03亿元和4568万元，分别同比增长10.55%和16.88%，增速有所放缓。我们认为公司成长动能充沛，未来仍有望实现持续较快增长，理由如下：1）、钢铁企业迫于降成本的压力以及安全生产的考虑，倾向接受整体承包的销售模式，未来整体承包模式或成为行业发展的主要方向，这将加快淘汰耐火材料供应商的数量，公司作为行业的龙头和整体承包业务的推动者，将受益匪浅；2）、并购或将加速。从成熟的国际耐火材料市场来看，收购兼并是全球耐火材料企业壮大的主要途径，且公司要实现2015年40亿元、2020年100亿元的销售目标，或唯有通过并购来实现，公司近期拟通过定增募资不超过13亿元，或正是为并购做准备；3）、非钢业务成重要利润增长点。公司先后收购华威和惠特切入水泥窑领域，其中华威2014年贡献收入3.69亿元，成为公司业绩增长的重要推动力。另外，据公司规划，至2020年非钢业务收入占比将达到20%，预计非钢将持续成为公司重要利润增长点。

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