一路一带及新能源双轮驱动，特变电工再度起航

      上周，我们研究部更新了15家公司的研究报告（2015年4-2期）（点击查看名单），涉及12个行业。

      根据WIND统计数据显示，2015年以来，上证综指和深证成指分别累计上行29.68%和26.81%，领跑全球市场。新股民则跑步入场， 4月7日至4月10日，两市新增股票开户数168.41万户，环比增长7.78%，连续三周维持在150万户以上。融资融券方面，截至4月15日，沪深两市融资融券余额已经达到了1.73万亿元，直逼两万亿元大关。面对过热的市场，监管层需要给市场降降温。周四（4月17日），上证50和中证500股指数期货双双上市，同时证监会主席肖钢提醒投资者要保持理性、冷静，要充分估计股市风险。当市场沉浸在一片“见顶”的惊慌之时，A股市场各大指数全线反弹。截止收盘，沪指上涨2.71%至4194.82点，再创7年新高。沪指再创新高，蓝筹股可谓是功不可没，市场风格正悄然发生变化，场内资金正逐步由高估值小盘股向低估值大盘蓝筹股转移。不过，根据WIND统计数据显示，截至4月16日，今年以来，重要股东累计净减持额已高达1765.63亿元。总体上看，前期涨幅相对较大的板块，受到产业资本的相继减持而形成较大的抛售压力。高估值板块风险逐渐加大，加之证监会的“风险提示”，近期震荡回调预期正逐渐加大。

      此外，市场翘首以盼的“水十条”终于落地，国务院于4月16日印发《水污染防治行动计划》，该计划提出从控制污染物排放、着力节约保护水资源、强化科技支撑等十个方面全力治污；据报道，预计到2020年，完成“水十条”相应目标需投入资金约4万亿元至5万亿元，高于市场预期，需各级地方政府投入约1.5万亿元。同时计划还指出，要加快水价改革，要求县级及以上城市应于2015年底前全面实行居民阶梯水价制度，具备条件的建制镇也要积极推进。无论是建设投入资金的大幅增加，还是水价的上调都给污水处理行业带来巨大变化和发展机会。

      综合来看，本期更新的15家公司中成长性评级为1号的公司有6家（国药股份、恒瑞医药、信立泰、探路者、特变电工、中信证券），其中没有新晋的公司。成长性评级为2号的公司有6家（航天信息、北方创业、美克家居、国电南瑞、江河创建、潍柴动力）。其中成长性评级从1号下调至2号的公司有2家，机械设备的北方创业(铁路货运市场需求下滑，新签订单大幅减少，致业绩持续下滑)，汽车的潍柴动力(重卡市场步入低谷，业绩存在持续下滑风险)。成长性评级为3号的公司有3家（中国石化、国电电力、南坡A），其中中国石化受国际原油价格持续下降影响，成长性评级由2号下调至3号。总体来讲，本期各个成长性评级没有上调的公司，有3家下调的公司。

      本期我们更新了国内变压器龙头企业特变电工。2014年国家电网公司完成投资金额3885亿元，略超年初制定的3815亿元目标，增量基本来自特高压的投入，其中下半年新开工的“两交一直”特高压工程均计入全年电网投资额里。受益于此，公司传统变压器业务和输变电成套工程业务收入均有不错的表现，其中变压器产品收入同比增长1.9%，毛利率同比增长0.55%；输变电成套工程收入同比增长19.31%，毛利率同比提升5.52个百分点。展望2015年，国家电网继续加大投资额，全年规划总投资4202亿元，同比增长24%，其中电网投资3855亿元，同比增长14.1%。而在电网投资中，特高压又是最大的增量部分，全年规划核准开工“六交八直”共计14条线路，高于去年“六交四直”计划，预计总投资额会在3000亿元以上。另外，3月份国家公布了一带一路整体布局，而特变地处经济带腹地且在一路一带沿线国家精耕输变电业务多年，预计随着政策的深入执行，今年公司在变压器和输变电工程业务方面的盈利能力仍有一定的提升空间。

      值得注意的是，去年公司完成订单量220亿元，但公司目前正在执行及尚待执行的国际成套合同金额已超过33亿美元，订单任务饱满，设备基本处于满负荷运作状态，同时，在今年国网一批招标中公司拔得头筹，累计中标金额达6.06亿元，位居同业第一位，这些订单将在今明两年的业绩中集中体现。4月11日公司董事会通过关于增资新特能源子公司的议案，拟以3亿元的货币资金向该子公司增资扩股，增资价格6.84元/股。经我们查阅，新特能源2014年收入为77.1亿元，净利润为6.06亿元，总股本6.73亿股，按此计算增发市盈率约为7.6倍，价格十分便宜。更为诱人的是，公司将在股东大会审议通过该方案后向证监会及港交所申请上市，实现新能源业务的分拆上市。二级市场上，4月16日复牌后公司仅上涨3.12%，后续新特变能源上市有望成为公司股价上涨的催化剂。已最新股价（4月17日）每股17.29元计算，目前公司PE为28.36倍，略高于28.19倍的过往中位，而目前股价处于较为合理的买入区域B点，面对一带一路的带动及子公司H股上市预期，公司股价仍有上市空间。在目前A股普遍估值较高的环境下，值得投资者重点关注。

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中没有处于估值偏低区域（A点）的公司；估值合理区域（B点）的公司有9家；处于估值偏高（C点）的公司有6家；没有估值过高（D点）的公司。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

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